摘要：美服務業(yè)強勁，特朗普勝選推高美元預期，壓制銅價。但美聯儲降息靴子落地，符合市場預期，風險偏好受振回暖，并挫傷美元氣焰，內外銅價反彈；而近期公布的中國制造業(yè)回暖，對銅價形成利好。本周滬銅整體維持寬幅震蕩走勢，但基本面趨弱，壓制銅價回升空間。

一、本周國內主要現貨走勢圖：

▲CCMN長江現貨1#銅周走勢圖

▲CCMN廣東現貨1#銅周走勢圖

11月8日當周，國內現貨銅價偏強震蕩。長江有色金屬網數據顯示，長江現貨1#銅均價報77242元/噸，日均上漲176元/噸；此前一周均價報76650元/噸，環(huán)比上周均價上漲592元/噸，累積漲幅0.77%。廣東現貨1#銅均價報77138元/噸，日均上漲196元/噸，此前一周均價報76552元/噸，環(huán)比上周均價上漲586元/噸，累積漲幅0.77%。

二、本周國內外銅期貨走勢圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢圖

CCMN數據顯示，本周倫銅走勢偏強。前四個交易日LME期銅均價報9602.25美元/噸，日均上漲35美元/噸；上周均價報9553美元/噸，環(huán)比上周均價上漲49.25美元/噸，累積漲幅0.52%。

▲ CCMN滬銅周度走勢圖

長江有色金屬網數據顯示，本周滬銅探底回升，周線收出小陽線，小漲0.57%。當前月合約周均結算價76998元/噸，日均上漲180元/噸；此前一周均價報76528元/噸，環(huán)比上周均價上漲470元，累積漲幅0.61%。

三、國內外銅庫存走勢圖：

▲ CCMN倫銅庫存周數據圖

如上圖所示，本周倫銅庫存下降速度明顯放慢，累積減少1,025噸至272,400噸，環(huán)比上周跌幅0.38%。

▲ CCMN滬銅庫存周數據圖

如上圖所示，本周滬銅庫存繼續(xù)下降，累積減少13,559噸至139,662噸，環(huán)比上周跌幅8.85%。

四、本周銅市場分析：

【海外消息面】

1、①美國10月Markit服務業(yè)PMI終值55，創(chuàng)2024年7月以來新低，預期和初值均為55.3。②美國10月ISM服務業(yè)PMI指數56，創(chuàng)2022年7月以來新高，就業(yè)指數升至53，為2023年8月以來最高。③11月6日，特朗普宣布勝選，美股創(chuàng)歷史新高，美元飆升。④11月7日，美國首次申請失業(yè)救濟人數22.1萬人，低于預期22.2萬人，高于前值21.6萬人。同時，美聯儲如期降息25個基點到4.5%至4.75%的水平，這是9月以來美聯儲第二次降息，壓制美元，利好風險資產。

2、①歐元區(qū)10月綜合PMI終值50，服務業(yè)PMI終值51.6，制造業(yè)PMI終值46，均較初值有所上修，整體自三季度略有改善。②瑞典央行降息50個基點至2.75%，暗示未來可能繼續(xù)降息，瑞典克朗漲幅回落。英國央行降息25基點至4.75%。③歐洲企業(yè)普遍面臨成本壓力，利潤惡化，銀行貸款可獲得性樂觀程度下降。

【國內消息面】

1、①中國10月財新服務業(yè)PMI升至52，為近三月新高，新訂單增速四個月來首次加快。財新綜合PMI達51.9，同樣為四個月最高。②商務部宣布將就歐盟反補貼終裁措施提起訴訟，以維護電動汽車產業(yè)利益和全球綠色轉型合作。③中國10月外匯儲備為32610.5億美元，環(huán)比下降。

2、①10月乘用車新能源市場零售128.4萬輛，同比增長67%，今年以來累計增長41%。②廣州支持構建新能源汽車新型儲能生態(tài)體系。③2024年10月房企債券融資總額微增但環(huán)比下降，平均利率下降，信用債增長，ABS融資下滑。

【供應方面】①全球礦業(yè)動態(tài)概覽：智利Codelco公司2024年第三季度銅產量達33.8萬噸，同比增長約1.5%，為年內首次超越去年同期水平。然而，受Rajo Inca項目投產延遲影響，其前9個月總產量918,000噸，仍低于去年同期的966,000噸，且2023年全年產量創(chuàng)下25年來最低的132.4萬噸。艾芬豪礦業(yè)卡莫阿-卡庫拉銅礦10月銅精礦產量創(chuàng)41,800噸新高，年產量已達345,042噸，占全年指導范圍425,000-450,000噸的79%。此外，印尼計劃對鈷、煤炭、銅等12種礦產及16種非礦產商品實施出口禁令，類似之前的鎳礦禁令。金川集團前9個月銅產量47,183噸，銷量41,368噸。②國際銅業(yè)協會最新供需預測顯示銅市場存在明顯過剩。盡管礦端供應緊張，但尚未顯著影響冶煉端，加工費TC保持低位，廢銅供應量有所增加，且四季度精銅產量增速預計回落。有消息稱，中國煉廠已與海外礦山達成明年精礦長單TC10美元的協議，表明明年精礦競爭更為激烈。11月為長單談判高峰期，國內煉廠期望TC能定在40美元左右，若最終TC遠低于此，煉廠可能面臨減產壓力，短期內市場或借此進行炒作。③庫存方面，倫敦金屬交易所公布數據顯示，截至11月8日當周倫銅庫存下降速度放慢，最新庫存水平為27.24萬噸，環(huán)比上周跌幅0.38%。上海期貨交易所最新公布數據顯示，滬銅周度社庫相對前一周社庫減少8.85%至13.9662萬噸。

【需求面】①瑞銀預測，新能源需求及中國電力投資將提振銅需求，預計2025年銅均價可達10500美元。上海出臺汽車以舊換新補貼細則，其中提出，自2024年11月1日至12月31日，個人購買5萬以上純電動小客車新車可享1.5萬補貼。深圳二手房成交連續(xù)四周超2000套，10月成交量創(chuàng)四年新高；廣州繼續(xù)支持新能源汽車生態(tài)體系構建，如充換電網絡、電池租賃、回收利用的新型儲能生態(tài)系統(tǒng)。今年“雙11”促銷與以舊換新政策疊加，家電消費市場火熱，銷量大增，其中空調、掃地機器人等銷量猛增。這些利好消息均對銅帶來提振，增強了市場的消費信心，表明當前銅市的需求前景仍存有韌性。②11月7日海關總署發(fā)布數據顯示，中國10月銅材進口量為50.6萬噸，1-10月累計進口量為460萬噸，較去年同期449.1萬噸增長了2.4%。同時，銅礦砂1月至10月的累計進口量也同比增長了3.3%，表明當前市場需求有所回暖。但在國內終端消費市場上，疲軟態(tài)勢依舊持續(xù)?，F貨升水繼續(xù)在低位區(qū)間徘徊，上海洋山銅溢價繼續(xù)回落至48美元，較10月初約70美元/噸相比，回落了30%，令市場人氣承壓。此外，近期的銅桿開工率持續(xù)下降，對原材料的補庫需求繼續(xù)減弱。值得注意的是，當前已進入傳統(tǒng)意義上的淡季11月，在旺季轉淡季切換階段消費面預計有走弱預期。雖然從以往歷史經驗來看，四季度價格通常會走強，持倉回落，庫存支撐銅價，但考慮到今年的消費態(tài)勢，庫存難以大幅減少，去庫面臨較大阻力。

【現貨方面】本周現貨市場成交態(tài)勢相對前一周略有回暖，特別是在周尾，特朗普交易引發(fā)銅價暴跌激發(fā)下游買家逢低進購的熱情。持貨商因持價無果轉降價拋售換現為主，但升水價格依然疲軟，整體消費心態(tài)趨于謹慎，市場以觀望為主。

【長江銅業(yè)視點】本周（11月4日至11月8日）銅價震蕩波動，周線收出小陽線，小漲0.57%。海外市場方面，美10月ISM服務業(yè)PMI創(chuàng)2022年7月以來新高至56，就業(yè)指數躍升5個點至53，為2023年8月以來的最高水平。10月Markit服務業(yè)PMI終值55，創(chuàng)2024年7月以來新低。然10月服務業(yè)勁助力經濟，抵消了制造業(yè)目前的疲軟，并推動經濟的增長。另外，本周主場是美國總統(tǒng)大選靴子落地，特朗普獲勝，預計美國迎來“紅色浪潮“，美元或進入高光時刻，給銅價帶來壓力，使得以美元計價的大宗商品對使用其他貨幣的買家來說更加昂貴，從而抑制金屬需求；并且特朗普政府或推高利率、設新關稅、減稅松管，促經濟增長通脹，削弱美聯儲降息能力，銅價承壓。但在周四晚間迎來反轉，美聯儲降息25個基點落地，符合市場預期，抵消了特朗普交易帶來的憂慮，美元高位回落，提振風險資產，銅價強勢反彈。國內市場方面，10月中國服務業(yè)擴張加速，供需改善，企業(yè)信心回升。11月5日公布的10月財新服務業(yè)PMI報52.0，制造業(yè)PMI升至50.3，均顯示景氣度上行，帶動綜合PMI反彈至51.9，為7月來新高。但就業(yè)市場仍有壓力，價格水平依舊低迷，增量政策在擴內需、促就業(yè)、保民生等方面效果如何，值得密切關注。另外，中國實施的以舊換新政策不僅提振新能源汽車和家電市場，還帶動精銅的消費。據東風汽車官方發(fā)布的數據顯示，新能源整車銷量同比增長82.3%至70萬輛，自主品牌整車銷量同比增長40.2%至111萬輛。同時，今年的“雙11”促銷活動與以舊換新政策相互疊加，極大地激發(fā)了消費者的購買熱情。而且家電市場表現亮眼，成為拉動消費增長的重要引擎。基本面方面顯示，9月加工費有所反彈，礦-精銅供需矛盾緩和，2025年銅精礦加工長協價受關注。銀十消費韌性減弱，市場需求偏淡，全球銅去庫放緩，支撐性減弱。若銅價維持高位，庫存面臨回升壓力。另外，在本周現貨市場，持貨商主動降價甩貨換現，導致升水繼續(xù)處在弱穩(wěn)區(qū)間里。但接貨商買盤情緒有所回落，消費心態(tài)偏謹慎，觀望占主導。

綜合而言，美國服務業(yè)展現強勁勢頭，但特朗普勝選后美元走強預期較強，對銅價形成壓力。然美聯儲降息靴子落地，符合市場預期，市場風險偏好得到提振，美元受挫回跌，銅價重整旗鼓；中國服務業(yè)與制造業(yè)景氣度回升，以舊換新政策進一步激發(fā)精銅需求，對銅價走勢構成利好。不過需注意的是，基本面趨弱，下游消費持謹慎態(tài)度，洋山港銅溢價下滑，市場人氣受壓。加之，近期滬銅社會庫存去庫速度緩慢，僅對價格構成弱支撐。本周滬銅維持寬幅震蕩走勢，漲勢空間受限。

五、本周國際財經熱點：

國內財經：

1、比亞迪公告，10月乘用車銷量500526輛，上年同期為301095輛；賽力斯公告，10月份新能源汽車銷量為3.6萬輛，同比增長104.61%。

2、據中國信通院最新數據顯示，2024年9月，中國手機出貨量2537.1萬部，降23.8%，其中5G手機占88%，出貨量2231.6萬部，降22.3%。

國際財經：

1、澳洲聯儲的決策委員會表示，當前國際前景和地緣風險存在“高度不確定性”，且在通脹“可持續(xù)”地達到2-3%的目標區(qū)間之前，不會降息。

2、日產汽車將全球裁員9,000人，削減產能20%，作為業(yè)務重整計劃的一部分，并計劃向三菱汽車出售部分股份，持股比例降至10.02%。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【印尼計劃對鈷、煤炭等12種礦產及16種非礦產商品實施出口禁令】

外媒11月5日消息，印尼鎳礦商協會總秘書Meidy Katrin在亞太不銹鋼產業(yè)大會上透露，印尼計劃對鈷、煤炭等12種礦產及16種非礦產商品實施出口禁令，旨在促進國內下游產業(yè)發(fā)展，預計吸引大量投資，將對全球市場產生深遠影響。

2、【美國太平洋礦業(yè)Palmer項目鉆探出高品位銅鋅礦藏】

外媒11月6日消息，美國太平洋礦業(yè)公司在阿拉斯加Palmer項目發(fā)現高品位銅鋅礦石，銅鋅品味均較高，分別為3.6%和7.7%（7.4%銅當量）公司計劃明年更新資源。

七、展望后市：

展望未來價格走勢，目前銅市場主要受美聯儲降息及全球寬松貨幣政策預期的影響而保持寬幅震蕩走勢 ，同時也獲得資金逢低買盤的支撐。然而，特朗普當選后美元潛在的升值趨勢讓多頭保持警惕，且對美聯儲寬松周期可能中斷的擔憂，以及美國電氣化計劃和金屬需求的不確定性，均對銅價構成下行壓力。此外，鮑威爾主席強調，盡管已實施降息，貨幣政策仍具限制性。FOMC計劃未來兩年內繼續(xù)適度調降聯邦基金利率，以謹慎、有條件的方式趨向“中性”水平，避免利率調整過激或過緩。他提出，若經濟持續(xù)增長而通脹未穩(wěn)步邁向2%，政策放寬的步伐或將更為漸進。同時，周五的關鍵節(jié)點，市場將聚焦于亞洲大國的經濟刺激政策、美國密歇根大學消費者信心指數、美聯儲官員的言論、地緣局勢動態(tài)，以及市場對美聯儲決策的進一步解讀。

基本面方面表現略顯疲軟，傳統(tǒng)消費旺季“銀十”逐漸降溫，現貨需求邊際轉淡，全球銅庫存減少的速度放緩，對銅價的支撐力度減弱。市場密切關注2025年TC（粗煉費）長期協議價格的指引，自9月以來，TC持續(xù)反彈，表明精礦與精煉銅之間的供需關系正在逐步改善。本月，國內冶煉企業(yè)已相繼敲定了2025年的銅精礦加工長期協議價格，市場將持續(xù)關注TC長期協議的導向作用。

從技術面分析，本周銅價保持震蕩格局，價格波動區(qū)間在7萬6至7萬8之間。預計下周銅價將以中性偏多為主，價格參考區(qū)間為74500至79500元。

■風險：過了緘默期的美聯儲官員又將出來講話，預計會偏向鷹派。強美元風險繼續(xù)發(fā)酵、國內政策不及預期、旺季轉向淡季消費走弱風險、庫存去庫的持續(xù)性等，銅價或有進一步下行。

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