?引言：近期，銅價(jià)在多重因素的交織影響下呈現(xiàn)出復(fù)雜的波動(dòng)趨勢(shì)。美國(guó)總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅政策動(dòng)態(tài)成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，其言論和行動(dòng)對(duì)金屬市場(chǎng)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。

在美國(guó)總統(tǒng)特朗普可能征收關(guān)稅的不確定性影響下，市場(chǎng)涌向避險(xiǎn)資產(chǎn)，美元重拾漲勢(shì)，給工業(yè)金屬價(jià)格帶來(lái)壓力，早盤(pán)滬銅弱勢(shì)開(kāi)盤(pán)，走勢(shì)謹(jǐn)慎。截止10：15分休盤(pán)，最新報(bào)價(jià)75640元/噸，漲0，跌幅0%。

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#電解銅報(bào)價(jià)75550元/噸，小跌110元。現(xiàn)貨升貼水報(bào)價(jià)下跌70元，最新報(bào)升水70元/噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)成交冷淡，持貨商主要忙于清倉(cāng)，而下游工廠逐漸停工放假，采購(gòu)需求有限。當(dāng)前銅價(jià)處于相對(duì)高位，下游備貨意愿較往年明顯減弱，市場(chǎng)供需失衡趨勢(shì)加劇，進(jìn)一步壓制了交易活躍度。

國(guó)際市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，在特朗普的就職演說(shuō)中，他并未立即宣布征收進(jìn)口關(guān)稅，也未針對(duì)中國(guó)這一主要金屬消費(fèi)國(guó)采取貿(mào)易措施。這一消息一度提振了LME的工業(yè)金屬價(jià)格，其中銅價(jià)在周一觸及了自12月11日以來(lái)的最高水平。然而，這種寬慰情緒并未持續(xù)太久。特朗普隨后利用美國(guó)、墨西哥、加拿大（USMCA）關(guān)稅威脅，迫使兩國(guó)提前重新談判USMCA，這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易環(huán)境不確定性的擔(dān)憂。荷蘭國(guó)際集團(tuán)（ING）大宗商品分析師指出，隨著特朗普重返白宮，工業(yè)金屬的下行風(fēng)險(xiǎn)加大。潛在的美國(guó)關(guān)稅和美元走強(qiáng)可能會(huì)對(duì)需求造成壓力，這對(duì)銅價(jià)構(gòu)成了不利影響。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策也值得關(guān)注。據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在1月維持利率不變的概率高達(dá)99.5%，而到3月維持當(dāng)前利率不變的概率為73.6%。這一政策走向?qū)饘偈袌?chǎng)的流動(dòng)性和投資者情緒產(chǎn)生了重要影響。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，北京發(fā)改委透露，2024年將推進(jìn)三大百項(xiàng)工程：科技創(chuàng)新、基礎(chǔ)設(shè)施、民生改善項(xiàng)目，以拉動(dòng)有效投資。國(guó)新辦發(fā)布會(huì)顯示，我國(guó)新能源汽車年產(chǎn)銷量破千萬(wàn)，連續(xù)10年領(lǐng)跑全球。工信部加速設(shè)備更新與以舊換新，推出多項(xiàng)重大投資計(jì)劃。

在供應(yīng)方面，銅精礦的供應(yīng)情況并不樂(lè)觀。2024年銅精礦供應(yīng)預(yù)計(jì)微增0.19%，但受礦山老齡化、資源枯竭、品位下降等多重因素影響，總體擴(kuò)張乏力。2025年產(chǎn)量增速雖然上調(diào)至3.25%，但仍處于歷史低位，隨時(shí)可能由升轉(zhuǎn)降。粗銅產(chǎn)能的快速擴(kuò)張是導(dǎo)致銅精礦供應(yīng)緊缺的主要原因，預(yù)計(jì)2024年將短缺22.1萬(wàn)噸，2025年短缺將擴(kuò)大至82.2萬(wàn)噸。TC持續(xù)低位也表明銅精礦供應(yīng)偏緊，這將對(duì)精煉銅冶煉企業(yè)的利潤(rùn)造成擠壓，部分冶煉廠將面臨原料短缺問(wèn)題。

盡管當(dāng)前電解銅產(chǎn)量相對(duì)高位，但主要是受高銅價(jià)帶動(dòng)。上游銅精礦供應(yīng)偏緊已傳導(dǎo)至精煉銅環(huán)節(jié)，產(chǎn)量同比增速已大幅趨緩。12月中國(guó)電解銅產(chǎn)量為109.55萬(wàn)噸，環(huán)比增加8.99%，同比上升9.62%，但全年產(chǎn)量同比增加5.42%仍低于年初預(yù)期。預(yù)計(jì)25年1月產(chǎn)量將環(huán)比下降8.05%，同比增加3.87%。

在需求方面，12月銅材行業(yè)開(kāi)工率微降0.63個(gè)百分點(diǎn)，其中電解銅桿開(kāi)工率下降，但其他行業(yè)走高。行業(yè)景氣度方面，銅管最高，其次是銅箔、銅板帶。電解銅桿占下游需求55%，處于5年來(lái)中高位。然而，周度數(shù)據(jù)顯示，1月16日當(dāng)周精銅桿企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比下降5.9%，銅線纜企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比下降8.37%，這主要受到春節(jié)因素的影響。

綜合來(lái)看，特朗普關(guān)稅政策的暫緩曾一度提振了工業(yè)金屬價(jià)格，但隨后其對(duì)加拿大和墨西哥的關(guān)稅威脅引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易環(huán)境不確定性的擔(dān)憂，導(dǎo)致有色金屬陷入回調(diào)趨勢(shì)。從基本面來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)節(jié)前需求疲軟，現(xiàn)貨升水持續(xù)下跌，下游企業(yè)陸續(xù)放假，采購(gòu)需求明顯減弱，持貨商積極清庫(kù)，市場(chǎng)成交活躍度大幅下降，進(jìn)一步拖累了銅價(jià)的走勢(shì)。

從技術(shù)面來(lái)看，短期內(nèi)銅價(jià)預(yù)計(jì)將維持震蕩模式。投資者需重點(diǎn)關(guān)注主力支撐位75000元的表現(xiàn)。在宏觀風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)加大、市場(chǎng)不確定性增加的背景下，建議投資者保持觀望態(tài)度，密切關(guān)注特朗普關(guān)稅政策的后續(xù)發(fā)展以及市場(chǎng)供需情況的變化。同時(shí)，也需關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策、全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及地緣政治等因素對(duì)銅價(jià)的影響。