期貨行情：

一、市場綜述

在全球宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇分化與政策博弈加劇的背景下，有色金屬市場呈現(xiàn)多維度驅(qū)動特征。美元指數(shù)創(chuàng)三年新低形成估值托底，而地緣政治波動、關(guān)稅政策調(diào)整及供需基本面差異則推動各品種走勢分化。國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，基建與制造業(yè)復(fù)蘇預(yù)期對金屬需求構(gòu)成邊際支撐，但需警惕海外貨幣政策反復(fù)及貿(mào)易壁壘升級帶來的不確定性。

二、品種深度解析

（一）銅價：多空交織下的區(qū)間震蕩

核心驅(qū)動：美伊談判緩和壓制油價，但鮑威爾強化通脹警戒削弱降息預(yù)期，5月利率按兵不動概率83.2%，6月降息25基點可能57%。海外節(jié)日休市疊加特朗普政策變數(shù)施壓期價，但國內(nèi)庫存兩月低位與美元走弱形成對沖。

供需矛盾：供給端冶煉廠主動減產(chǎn)，國產(chǎn)資源到貨偏緊；需求端加工企業(yè)開工率企穩(wěn)，但終端消費疲軟限制補庫力度，關(guān)稅政策懸而未決抑制采購意愿。

操作建議：短期關(guān)注20日均線支撐，區(qū)間操作為主，等待供需矛盾進一步明朗。

（二）鋁價：供需改善與政策紅利共振

上漲動能：美經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱推低美元，關(guān)稅松綁預(yù)期緩和貿(mào)易摩擦，國內(nèi)基建加速與地產(chǎn)回暖雙重驅(qū)動需求擴張。

基本面支撐：現(xiàn)貨升貼水持續(xù)走強，鋁棒加工費回升，社會庫存加速去化，技術(shù)指標(biāo)轉(zhuǎn)強。

風(fēng)險提示：警惕海外地緣風(fēng)險及美聯(lián)儲政策反復(fù)，建議跟蹤國內(nèi)庫存去化速度與終端消費驗證。

（三）鋅價：成本支撐與需求邊際改善

成本驅(qū)動：美元走弱提升大宗商品吸引力，加工費指導(dǎo)價落地疊加礦端寬松，但下游鍍鋅需求釋放緩慢。

矛盾焦點：跌價刺激終端買需，持貨商挺價與高升水形成短期支撐，穩(wěn)增長政策托底長期需求預(yù)期。

技術(shù)形態(tài)：價格回踩20日均線獲支撐，關(guān)注國內(nèi)庫存變動與政策兌現(xiàn)進度。

（四）鉛價：淡季壓制與政策對沖

供需博弈：原生鉛檢修密集疊加再生鉛利潤承壓，需求端淡季效應(yīng)與儲能增量并存，出口預(yù)期受關(guān)稅壓制。

成本傳導(dǎo)：廢電瓶價格堅挺支撐成本端，但開工率環(huán)比下降限制供應(yīng)彈性。

價格展望：短期震蕩偏弱，關(guān)注淡季結(jié)束后消費復(fù)蘇力度。

（五）錫價：供需錯配與政策擾動

供應(yīng)端：印尼出口配額制臨近實施，佤邦復(fù)產(chǎn)受阻，國內(nèi)冶煉收緊加劇緊俏格局。

需求端：光伏與新能源車爆發(fā)，電子復(fù)蘇疊加AI增量，傳統(tǒng)領(lǐng)域表現(xiàn)分化。

操作策略：逢低布局多單，跟蹤印尼政策執(zhí)行及緬甸復(fù)產(chǎn)進度。

（六）鎳價：成本推升與庫存壓制并存

成本驅(qū)動：印尼特許權(quán)使用費調(diào)整推高開采成本，蘇拉維西雨季及齋月限制物流。

需求結(jié)構(gòu)：不銹鋼溫和復(fù)蘇，三元電池與儲能領(lǐng)域保持增量，但LME庫存攀升形成壓制。

價格判斷：短期漲跌波動，需關(guān)注鎳礦供應(yīng)恢復(fù)節(jié)奏。

三】、綜合策略建議

短期機會：關(guān)注鋁、鋅、錫的反彈行情，利用美元弱勢及政策紅利窗口期。

風(fēng)險對沖：銅、鉛受需求端制約，建議采用期權(quán)保護策略。

長期配置：新能源產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)金屬（鋰、鈷、鎳）及受益基建復(fù)蘇的鋁、銅仍可逢低吸納。

數(shù)據(jù)跟蹤：重點關(guān)注國內(nèi)PMI連續(xù)表現(xiàn)、美聯(lián)儲會議紀(jì)要及關(guān)稅政策落地情況。

四】、風(fēng)險提示

海外貨幣政策轉(zhuǎn)向風(fēng)險

地緣政治沖突升級

終端需求復(fù)蘇不及預(yù)期

環(huán)保限產(chǎn)政策變化

當(dāng)前市場處于政策窗口期與供需再平衡階段，建議投資者結(jié)合基本面變化與技術(shù)信號，靈活調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，在不確定性中尋找確定性機會。