價格回顧：

1 月價格情況：2025 年 1 月，ccmn A00 長江現貨均價約為 19,969元 / 噸（2024 年 12 月 26日 - 2025 年 1 月 24日），國內電解鋁行業(yè)平均虧損約 20 元 / 噸，行業(yè)整體接近盈虧平衡。1 月電解鋁完全成本平均值為 19,989 元 / 噸，環(huán)比下降 5.3%，主因氧化鋁現貨價格急速回落。1 月中下旬開始，氧化鋁現貨價格加速下跌，跌幅遠超此前預期，截至 1 月底北方氧化鋁現貨價格已跌破 4000 元 / 噸，南方氧化鋁現貨價格也在逐步逼近 4000 元 / 噸大關。?

2 月價格情況：2 月 ccmnA00長江現貨均價約為 20,201元 / 噸（1 月 27 日 - 2 月 25 日），國內電解鋁行業(yè)平均盈利約 3,580 元 / 噸，行業(yè)轉向大幅盈利狀態(tài)。2025 年 2 月份中國電解鋁行業(yè)含稅完全成本平均值為 16,910 元 / 噸，環(huán)比下降 15.5%，主因周期內氧化鋁現貨價格急速回落，2 月 ccmn氧化鋁指數長江綜合的華東均價 3668.89 元 / 噸，較上個月均價下跌近 1300 元 / 噸左右。2 月電解鋁價格震蕩中上行，運行重心抬升，臨近月底承壓回調。?

價格波動原因?

成本端：氧化鋁作為電解鋁生產的主要原料，其價格大幅下跌是推動電解鋁成本下降、價格波動的關鍵因素。2025 年國內新增氧化鋁產能超 1000 萬噸，如山西、山東及印尼等地新增產能集中釋放，疊加進口鋁土礦供應恢復，氧化鋁市場從 “緊缺” 轉向 “寬松”，導致其價格從 5500 元 / 噸高位暴跌至 3300 元 / 噸以下，跌幅超 25%。?

需求端：新能源車、光伏等 “新三樣” 需求持續(xù)爆發(fā)，對電解鋁需求形成有力支撐。新能源汽車用鋁量激增，單車用鋁達 200kg+，光伏支架、儲能系統需求同比增 30%。國內電解鋁產能紅線（4500 萬噸）限制，使得市場處于供需緊平衡狀態(tài)，支撐鋁價上漲。?

宏觀因素：宏觀面多空并存，2 月市場圍繞著降息預期、美國關稅政策影響下的貿易局勢、國內增量措施等幾個方面進行交易。2 月中旬地緣局勢對商品的沖擊溢價或有所減弱，但歐盟計劃對東歐某國鋁制品進一步制裁與其計劃向美國出口相對沖，影響鋁價走勢。國內方面民營企業(yè)座談會傳遞積極信號，加之對 3 月會議持樂觀預期，市場情緒尚可。

（二）成本結構?

1 月成本構成：2025 年 1 月份中國電解鋁行業(yè)含稅完全成本平均值為 19,989 元 / 噸。從細分成本看，氧化鋁原料方面，1 月份 ccmn全國氧化鋁均價大約在4,700 -5,120 元 / 噸，較 12 月份回落 600-1000元 / 噸，1 月全國電解鋁行業(yè)的氧化鋁加權平均成本環(huán)比減少 10.9%。輔料部分，1 月預焙陽極采購價格小漲，但氟化鋁價格受到原料氫氧化鋁跌價帶動，有所下跌。電價方面，1 月全國平均電價基本持穩(wěn)。?

2 月成本構成：2 月份中國電解鋁行業(yè)含稅完全成本平均值為 16,909 元 / 噸。2 月全國電解鋁行業(yè)的氧化鋁加權平均成本環(huán)比減少 30.6%，在電解鋁成本中的占比降低 8.9 個百分點至 40.8%。輔料部分，2 月預焙陽極采購價格進一步小漲，受氫氧化鋁價格大幅下跌影響，氟化鋁價格出現回落，整體來看，輔料部分成本小幅增加。電價方面，由于煤炭價格下跌，火電價格下降，2 月全國平均電價下滑，電解鋁電力成本環(huán)比下降 1.1%。?

成本變化趨勢：進入 2025 年 3 月，氧化鋁月均價或呈現小幅下降，因當前氧化鋁價格較 2 月初期更低，且新建產能后續(xù)陸續(xù)投產放量，中長期看，氧化鋁現貨價格仍然承壓。輔料成本或出現較明顯增加，進入 3 月預焙陽極采購價格環(huán)比上漲 956 元 / 噸，氟化鋁價格或進一步降低，但整體輔料成本預計上升。電力成本或出現小幅下滑，因電價或繼續(xù)小幅下降。綜合來看，預計 3 月電解鋁成本或出現小幅回彈。?

（三）供需狀況?

供應情況：截至 2025 年 1 月底，國內電解鋁運行產能達到 4,351.5 萬噸。截至 2025 年 2 月底，國內電解鋁運行產能達到 4,364 萬噸。供應端運行穩(wěn)健，春節(jié)期間鋁水比動態(tài)變化，雖有新增產能釋放，但受產能紅線限制，整體供應增長相對平穩(wěn)。?

需求情況：2 月消費偏弱，重點領域經營活動偏弱。但新能源車、光伏等新興產業(yè)需求持續(xù)增長，成為拉動電解鋁需求的重要力量。臨近月底隨著鋁價回撤，終端補庫提升。在地產下滑和出口受沖擊的大背景下，傳統領域對電解鋁需求存在一定壓力，但總體維持低增長態(tài)勢。?

庫存情況：截至 2025 年 2 月底，鋁錠社會庫存累積至近 90 萬噸，符合市場預期。庫存水平反映了當前市場供需的階段性平衡狀態(tài)，對價格走勢有一定的調節(jié)作用。?

總結?

2025 年 1-2 月，電解鋁市場呈現出價格先抑后揚、成本大幅下降、供需結構調整的特點。氧化鋁價格暴跌使得電解鋁生產成本顯著降低，行業(yè)從接近盈虧平衡轉向大幅盈利。新能源產業(yè)的高速發(fā)展為電解鋁需求提供了有力支撐，盡管傳統領域需求存在壓力，但整體市場需求仍維持增長態(tài)勢。市場庫存處于合理水平，對價格波動起到一定緩沖作用。然而，宏觀經濟環(huán)境的不確定性、貿易局勢的復雜性以及行業(yè)政策的調整，都給電解鋁市場未來發(fā)展帶來諸多變數。不過，3 月會議釋放利好政策信號，并首次把穩(wěn)住樓市股市寫進總體要求，推動市場信心回暖，金融市場風險偏好升溫，帶動鋁價快速拉升。鋁價行情仍被看好，短期仍有上沖動能，繼續(xù)關注后續(xù)發(fā)力情況。