一、價(jià)格表現(xiàn)與市場情緒??

??[日內(nèi)走勢特征??]

??主力合約??：美元走軟通常支撐大宗商品價(jià)格，但美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性疑慮引發(fā)商品普跌，有色金屬商品漲跌互現(xiàn)，其中滬鋁震蕩轉(zhuǎn)跌。新關(guān)稅政策削弱美元貶值帶來的出口優(yōu)勢，疊加美元指數(shù)1%跌幅，原油及美股震蕩下行，市場避險(xiǎn)需求施壓鋁價(jià)走勢。

滬鋁2506合約早盤高開于19,250元/噸，盤中走勢受宏觀數(shù)據(jù)拖累回落，截止10：50分最低觸及19,685元/噸，最高觸及19,900元/噸，最新報(bào)價(jià)19,695元/噸，跌0.40%。

成交變化??：目前成交量在10萬手以內(nèi)，顯示市場觀望情緒升溫。

??現(xiàn)貨升水??：長江現(xiàn)貨對滬鋁2505合約升水25-升水65，均價(jià)報(bào)升45元/噸，反映庫存去化下現(xiàn)貨偏緊。

現(xiàn)貨價(jià)格：長江現(xiàn)貨A00鋁錠報(bào)價(jià)19860-19900元/噸，均價(jià)報(bào)19880元/噸，較昨日下跌30元/噸。

??[宏觀情緒分化??]

??美國經(jīng)濟(jì)降溫??：3月諮商會(huì)領(lǐng)先指標(biāo)環(huán)比降0.7%，創(chuàng)2023年10月來最大跌幅，強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)推遲降息預(yù)期（CME利率期貨顯示9月降息概率降至48%）。

??中國政策定力??：4月LPR連續(xù)6個(gè)月持平，顯示貨幣政策維持穩(wěn)健，但市場對“以舊換新”等穩(wěn)增長政策仍有期待。

??【二】、核心驅(qū)動(dòng)邏輯解析??

??[供應(yīng)端：全球產(chǎn)能釋放VS國內(nèi)減產(chǎn)??]

??海外供應(yīng)??：美國世紀(jì)鋁業(yè)（Century Aluminum）重啟肯塔基州冶煉廠，年產(chǎn)能恢復(fù)至18萬噸，但電力成本高企壓制復(fù)產(chǎn)節(jié)奏。

??國內(nèi)供應(yīng)??：4月電解鋁產(chǎn)量預(yù)計(jì)365萬噸（同比+3.2%），但云南地區(qū)干旱導(dǎo)致50萬噸產(chǎn)能減產(chǎn)，抵消部分增量。

??進(jìn)口窗口??：滬倫比值升至8.3，鋁錠進(jìn)口虧損縮窄至200元/噸，保稅區(qū)庫存加速流入國內(nèi)。

??[需求端：旺季備貨支撐VS終端需求分化??]

??短期補(bǔ)庫??：五一節(jié)前下游逢低采購，鋁型材開工率回升至68%（環(huán)比+3pct），光伏邊框訂單環(huán)比+12%。

??長期隱憂??：房地產(chǎn)新開工面積同比-24%，汽車產(chǎn)量增速放緩至8%，壓制建筑用鋁需求。

??庫存拐點(diǎn)??：SHFE庫存降至48.2萬噸（較年內(nèi)高點(diǎn)-22萬噸），LME庫存回升至55.6萬噸（隱性庫存顯性化風(fēng)險(xiǎn)上升）。

[??成本端：能源價(jià)格波動(dòng)壓制利潤??]

??國內(nèi)成本??：電解鋁平均現(xiàn)金成本16,500元/噸（同比-8%），但預(yù)焙陽極價(jià)格反彈抬升成本200元/噸。

??海外成本??：歐洲天然氣價(jià)格反彈至45歐元/MWh，德國鋁廠現(xiàn)金成本升至2,550美元/噸，復(fù)產(chǎn)壓力加劇。

??【三】、多空矛盾與關(guān)鍵閾值??

??[利多支撐??]

??低庫存韌性??：社會(huì)庫存+保稅庫存總量降至103.8萬噸（2024年同期為132萬噸），交易所倉單占比僅45%，擠倉風(fēng)險(xiǎn)仍存。

??政策預(yù)期??：中國或推出“綠色鋁”補(bǔ)貼，推動(dòng)再生鋁消費(fèi)占比提升至30%。

??[利空壓制??]

??產(chǎn)能釋放??：下半年國內(nèi)待投產(chǎn)能超150萬噸，疊加印尼華青鋁業(yè)50萬噸項(xiàng)目投產(chǎn)，供應(yīng)壓力逐步顯現(xiàn)。

??宏觀壓力??：美國債務(wù)上限談判僵局或引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)，鋁價(jià)對美元指數(shù)敏感度達(dá)0.65。

??【四】、技術(shù)面信號與資金行為??

??[趨勢結(jié)構(gòu)??]

??日線級別??：價(jià)格跌破19,200元頸線位，MACD柱狀線翻綠，RSI（14）回落至48，進(jìn)入弱勢震蕩區(qū)間。

??支撐阻力??：短期支撐18,900元（2024年低點(diǎn)），阻力19,400元（60日均線）。

??[資金博弈??]

??主力持倉??：多頭減倉4,500手，空頭增倉2,800手，凈空單增至6,200手。

??交割邏輯??：臨近05合約交割（4月21日），注冊倉單增至12.3萬噸，擠倉壓力緩解。

??【五】、未來走勢推演與策略建議??

??[情景推演??]

??樂觀情景（概率30%）??：若中國推出超預(yù)期刺激政策+LME庫存去化，鋁價(jià)或反彈至19,800元（對應(yīng)滬倫比值8.5）。

??中性情景（概率50%）??：供需雙弱下，鋁價(jià)維持19,500-19,900元震蕩，波動(dòng)率平穩(wěn)。

??悲觀情景（概率20%）??：美國債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵+歐洲冶煉廠復(fù)產(chǎn)，鋁價(jià)跌破19,400元支撐。

??[操作策略??]

??單邊交易??：背靠19,300元逢高試空，止損19,500元，目標(biāo)18,800元；若跌破18,900元可追加空單。

??跨市套利??：做多滬鋁2506同時(shí)做空LME鋁（比例1:0.9），對沖匯率與庫存錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。

??期權(quán)組合??：買入行權(quán)價(jià)18,500元看跌期權(quán)（權(quán)利金750元/噸），同時(shí)賣出19,300元看漲期權(quán)，構(gòu)建熊市價(jià)差。

??[產(chǎn)業(yè)套保??]

??礦山企業(yè)??：在19,300元上方賣出套保，比例不低于月產(chǎn)量40%；

??下游加工廠??：買入虛值看漲期權(quán)（行權(quán)價(jià)19,800元），對沖旺季原料成本波動(dòng)。

??【六】、風(fēng)險(xiǎn)警示??

??上行風(fēng)險(xiǎn)??：中國基建投資超預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息；

??下行風(fēng)險(xiǎn)??：美國債務(wù)上限違約、印尼鋁土礦出口禁令升級。

??結(jié)論??：鋁價(jià)短期受低庫存與節(jié)前備貨支撐，但產(chǎn)能釋放與宏觀壓力將限制反彈空間。二季度核心矛盾轉(zhuǎn)向“高庫存下的成本坍塌”，建議投資者以“區(qū)間操作+波動(dòng)率收斂”策略應(yīng)對，產(chǎn)業(yè)客戶動(dòng)態(tài)優(yōu)化庫存結(jié)構(gòu)。

（僅供參考，不作入市依據(jù)）