2025年3月26日,全球銅市場在政策預期與基本面博弈中延續(xù)震蕩格局。COMEX與LME銅價差持續(xù)擴大,刺激跨市場套利交易激增,疊加傳統(tǒng)消費旺季庫存加速去化,倫銅曾觸及10,164.5美元。隨著美國對進口銅關稅政策落地進入倒計時,市場對短期利多與中長期風險的權衡日趨敏感,銅價在資金推升與基本面邊際變化間呈現(xiàn)劇烈波動。
當前銅價強勢運行的核心邏輯仍在于貿易商對關稅政策的時間套利。美國進口銅關稅落地前,國際貿易商加速將LME庫存轉移至COMEX倉庫以規(guī)避稅率沖擊,導致兩地庫存分布失衡。數(shù)據(jù)顯示,過去兩周LME亞洲倉庫注銷倉單比例攀升至35%,而COMEX庫存增幅達12%,形成跨市場價差擴大的正反饋循環(huán)。與此同時,國內冶煉廠出口意愿受匯率波動抑制,進一步加劇海外現(xiàn)貨緊張氛圍。盡管下游加工企業(yè)訂單尚未出現(xiàn)爆發(fā)式增長,但保稅區(qū)庫存降至五年低位,疊加期貨市場多頭資金涌入,共同支撐銅價維持高位韌性。
關稅政策落地后的市場重構風險不容忽視。一方面,美國補庫周期可能在二季度進入尾聲,若本土冶煉產能釋放提速,疊加南美銅礦供應恢復,非美地區(qū)現(xiàn)貨溢價或將快速回落,削弱當前支撐銅價的結構性短缺預期。另一方面,銅價持續(xù)運行于8萬元上方已對終端需求形成擠壓效應,線纜、家電等傳統(tǒng)領域采購成本占比突破7%,部分中小企業(yè)被迫延緩訂單交付。更值得警惕的是,新能源領域用銅增速或面臨邊際放緩——光伏組件價格戰(zhàn)傳導至上游原材料端,部分新建項目可能推遲高規(guī)格銅材采購計劃。
從技術面看,銅價在突破阻力帶后,短期動能仍未衰竭,但持倉結構顯示多頭擁擠度已達危險閾值。若關稅落地后未能兌現(xiàn)超預期利多,獲利盤拋壓可能引發(fā)價格快速回調。需關注LME+COMEX總庫存變動與保稅區(qū)倉單注冊節(jié)奏,若兩地價差收窄至80美元以內,或暗示套利窗口關閉,屆時銅價定價邏輯將重新回歸供需基本面。在政策靴子落地前,市場或延續(xù)高位震蕩格局,但需防范流動性退潮與產業(yè)負反饋形成的“戴維斯雙殺”風險。
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