在5月15日召開的2024年年度股東大會上，北方銅業(yè)（000737.SZ）正式披露2025年生產(chǎn)計劃：礦山處理礦量維持??900萬噸??，銅精礦含銅產(chǎn)量??4.2萬噸??，陰極銅??30萬噸??，硫酸??88萬噸??，與2024年實際產(chǎn)量基本持平。這意味著，繼2024年侯馬北銅80萬噸綜合回收項目投產(chǎn)后，公司產(chǎn)能擴張已階段性收官。

董事會秘書楊云濤表示：“2024年公司邁上產(chǎn)能新臺階后，當前依托兩家冶煉廠（銅礦峪礦與侯馬北銅）的產(chǎn)能已趨于穩(wěn)定，短期內(nèi)若無新項目落地，規(guī)模難有大幅突破。” 這一表態(tài)與公司年報中“保持年產(chǎn)30萬噸陰極銅”的規(guī)劃相呼應(yīng)，折射出傳統(tǒng)冶煉業(yè)務(wù)從“高速擴張”向“精益運營”的轉(zhuǎn)型邏輯。

一、業(yè)績雙面鏡：營收大漲156% vs 凈利微降1.37%??

盡管產(chǎn)能增速放緩，北方銅業(yè)2024年仍交出??241.07億元營收??、同比激增156.60%的亮眼成績單，主要得益于銅價高位運行及侯馬北銅項目的產(chǎn)能釋放。然而，??歸母凈利潤6.13億元??同比微降1.37%，暴露出產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配的結(jié)構(gòu)性矛盾——??銅精礦加工費（TC/RC）斷崖式下跌??成為核心拖累。

數(shù)據(jù)顯示，2024年一季度銅精礦現(xiàn)貨加工費從年初的60美元/噸驟降至負值，依賴外購原料的冶煉業(yè)務(wù)利潤空間被大幅壓縮。楊云濤坦言：“2025年加工費可能更糟，公司利潤貢獻將更依賴自有礦山。” 這一挑戰(zhàn)也解釋了為何公司計劃2025年??銅精礦含銅產(chǎn)量僅微調(diào)至4.2萬噸??，凸顯資源自給率的戰(zhàn)略價值。

??二、破局之道：深部勘探+“就礦找礦”對沖資源焦慮??

為降低對外購銅精礦的依賴，北方銅業(yè)正加速推進??銅礦峪礦深部勘探項目??。該項目計劃開發(fā)現(xiàn)有采礦權(quán)底部80米標高以下資源，預(yù)計投產(chǎn)后每年可新增??1.5萬噸銅精礦含銅產(chǎn)量??，較2024年的4.36萬噸實現(xiàn)顯著增長。楊云濤透露，項目立項手續(xù)近期有望獲批，若進展順利將于??2025年三季度啟動建設(shè)??。

此外，公司啟動“就礦找礦”策略，圍繞現(xiàn)有礦山周邊低成本勘探，旨在挖掘中條山礦區(qū)的潛在資源儲備。這一策略與公司年報中“力爭銅資源儲量突破300萬噸金屬噸”的目標形成閉環(huán)，為未來產(chǎn)能釋放預(yù)留空間。

??三、新興增長極：銅基新材料與數(shù)智化轉(zhuǎn)型蓄勢??

在傳統(tǒng)冶煉業(yè)務(wù)承壓的背景下，北方銅業(yè)將增長希望寄托于高附加值領(lǐng)域：

??銅基新材料??：5萬噸高性能壓延銅帶箔及覆銅板項目已進入試生產(chǎn)，產(chǎn)品覆蓋5G通訊、新能源汽車等賽道，達產(chǎn)后預(yù)計年增營收??32.2億元??；

??數(shù)智化升級??：與華為合作推進智慧礦山建設(shè)，通過5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)提升采礦效率，降低運營成本。

四、市場展望：高銅價紅利與風(fēng)險并存??

盡管短期銅價高位震蕩為北方銅業(yè)帶來套期保值機會（2025年已獲批??6億美元金融衍生品額度??），但產(chǎn)業(yè)鏈利潤向上游資源端傾斜的趨勢難以逆轉(zhuǎn)。機構(gòu)預(yù)測，2025年銅價中樞或維持在??9,000-9,500美元/噸??區(qū)間，但加工費低迷可能持續(xù)擠壓中游冶煉企業(yè)利潤。

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