一、本周國內(nèi)現(xiàn)貨鎳價(jià)走勢

▲CCMN現(xiàn)貨鎳本周走勢圖

影響本周鎳價(jià)走勢的主要因素回顧：
本周長江現(xiàn)貨1#鎳價(jià)格走勢分析：本周（2025 - 03 - 24 到 2025 - 03 - 28 ）長江現(xiàn)貨市場 1# 鎳價(jià)格呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)態(tài)勢 ，整體上行。具體表現(xiàn)為：3 月 24 - 25 日價(jià)格下跌：3 月 24 日均價(jià) 130350 元 / 噸，跌 300 元；3 月 25 日均價(jià) 129950 元 / 噸 ，跌 400 元。3 月 26 - 28 日價(jià)格上漲：3 月 26 日均價(jià) 130400 元 / 噸，漲 450 元；3 月 27 日均價(jià) 130700 元 / 噸，漲 300 元；3 月 28 日均價(jià) 131950 元 / 噸，大幅上漲 1250 元 。本周總均價(jià)累計(jì)為 130670 元 / 噸（本周共交易5天），較前一周上漲 260 元，累計(jì)漲幅約為1.23%。上海地區(qū)市場1#鎳周均價(jià)報(bào)130600元/噸（本周共交易5天）；
一、周初（3.24-25）供應(yīng)寬松疊加需求疲軟壓制鎳價(jià)

供應(yīng)端寬松預(yù)期：印尼鎳礦開采配額增加消息發(fā)酵，市場對后續(xù)供應(yīng)增量預(yù)期提升，疊加國內(nèi)部分鎳企庫存高位，出貨意愿強(qiáng)，壓制價(jià)格。

需求端短期疲軟：不銹鋼企業(yè)采購節(jié)奏放緩，前期囤貨仍在消化；新能源領(lǐng)域三元電池生產(chǎn)排產(chǎn)微調(diào)，鎳原料采購量減少。

宏觀面利空帶動(dòng)：外盤倫鎳受全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱影響走弱，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，投資者對金屬需求前景擔(dān)憂，國內(nèi)鎳價(jià)跟跌。
政策面：《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》執(zhí)行細(xì)則未明，市場對下游需求改善存疑。
鎳價(jià)表現(xiàn)：24 日 130350 元（跌 300）→25 日 129950 元（跌 400），累計(jì)跌 700 元。
二、周中（3 月 26-27 日）供應(yīng)收緊與需求回暖推動(dòng)反彈
供應(yīng)端邊際收緊：菲律賓雨季致鎳礦運(yùn)輸受阻，到港量低于預(yù)期，國內(nèi)鎳礦庫存增速放緩；部分鎳冶煉企業(yè)設(shè)備檢修，精煉鎳短期產(chǎn)出減少。
需求端回暖支撐：不銹鋼企業(yè)恢復(fù)采購，訂單增加帶動(dòng)補(bǔ)庫，鎳鐵需求提升；高溫合金等領(lǐng)域訂單穩(wěn)定，剛需支撐鎳價(jià)。
宏觀面情緒修復(fù)：國內(nèi)制造業(yè)扶持政策釋放利好，市場對鎳需求預(yù)期改善；外盤倫鎳止跌企穩(wěn)，多頭資金入場推高價(jià)格。
鎳價(jià)表現(xiàn)：26 日 130400 元（漲 450）→27 日 130700 元（漲 300），累計(jì)漲 750 元。
三、周末（3 月 28 日）供應(yīng)擾動(dòng)與資金推動(dòng)大幅上漲
突發(fā)供應(yīng)端利好：市場傳聞?dòng)∧釘M調(diào)整鎳礦出口政策（未明確內(nèi)容），引發(fā)供應(yīng)收緊猜測，疊加貿(mào)易商惜售，現(xiàn)貨流通貨源減少。
需求端集中釋放：不銹鋼企業(yè)為應(yīng)對生產(chǎn)高峰集中補(bǔ)庫；硫酸鎳生產(chǎn)企業(yè)因訂單增加，對鎳的需求集中爆發(fā)。
宏觀面資金推動(dòng)：市場資金面寬松，期貨多頭強(qiáng)勢拉漲，帶動(dòng)現(xiàn)貨跟漲；國際大宗商品整體走強(qiáng)，鎳吸引大量資金流入，助推價(jià)格飆升。
鎳價(jià)表現(xiàn)：28 日 131950 元（漲 1250），全周均價(jià) 130670 元（+260 元 / 1.23%），滬鎳價(jià)差收窄至 70 元。
鎳供應(yīng)端：印尼作為全球最大鎳生產(chǎn)國，其政策與供應(yīng)動(dòng)態(tài)牽動(dòng)市場：能礦部擬 3 月 31 日前調(diào)整鎳產(chǎn)業(yè)特權(quán)使用費(fèi)，或推高成本形成短期價(jià)格支撐，然 RKAB 配額審批加速、雨季尾聲致鎳礦出口寬松。國內(nèi)精煉鎳產(chǎn)量持續(xù)增加，3 月不銹鋼排產(chǎn)高位，疊加菲律賓鎳礦開采擾動(dòng)，市場預(yù)期供應(yīng)增量；但下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期，不銹鋼庫存高企（周降幅僅 4.19%）、成交清淡，加劇過剩壓力。庫存方面，印尼精煉鎳產(chǎn)量高位，LME 倫鎳庫存 3 月 27 日增 222，疊加俄鎳重返市場潛在增量；雖菲律賓蘇里高礦區(qū)雨季結(jié)束推動(dòng) 3 月鎳礦發(fā)運(yùn)回升，印尼全年配額充足，然內(nèi)貿(mào)礦供應(yīng)緊張延續(xù)。整體鎳供應(yīng)端現(xiàn)實(shí)壓力與潛在增量并存，壓制鎳價(jià)走勢。
鎳需求面：本周鎳需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化與整體偏弱態(tài)勢。不銹鋼領(lǐng)域，作為鎳核心消費(fèi)端，面臨高庫存與低消費(fèi)矛盾，3 月粗鋼排產(chǎn)環(huán)比增長 11.4%，但終端采購乏力，導(dǎo)致企業(yè)對鎳需求支撐不足，庫存消耗緩慢且壓制鎳價(jià)；新能源領(lǐng)域需求分化，三元電池需求雖邊際改善，卻受磷酸鐵鋰在動(dòng)力電池超 80% 占比的壓制，疊加硫酸鎳生產(chǎn)利潤跌至 - 9.8%，企業(yè)生產(chǎn)積極性受挫，進(jìn)一步影響鎳在新能源電池鏈的需求；傳統(tǒng)合金、特鋼及電鍍等領(lǐng)域需求穩(wěn)定，然規(guī)模較小，難以對鎳整體需求形成顯著拉動(dòng)，無法彌補(bǔ)不銹鋼與新能源領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性需求短板。當(dāng)前鎳市場供應(yīng)寬松背景下，需求端缺乏支撐鎳價(jià)上漲的實(shí)質(zhì)改善因素，后續(xù)需關(guān)注政策對需求的刺激效果，以及不銹鋼去庫速度、新能源汽車等領(lǐng)域鎳需求的動(dòng)態(tài)變化。

二、倫敦期貨鎳走勢

海外宏觀方面，2025 年 3 月 24—28 日，倫鎳價(jià)格先暴跌后企穩(wěn)，22 日以約 150000 美元 / 噸高位起步，25 日跌至低點(diǎn)后低位運(yùn)行。影響因素包括：供應(yīng)端鎳礦產(chǎn)量增加、LME 庫存累積（3 月 27 日達(dá) 201300 噸，較前一日增 222 噸）；需求端不銹鋼行業(yè)需求疲軟、新能源領(lǐng)域需求分化（如磷酸鐵鋰技術(shù)抑制鎳系電池需求）；海外宏觀層面，美國擬對進(jìn)口汽車及零部件加征 25% 關(guān)稅沖擊汽車用鎳需求，且美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期通過美元走勢影響價(jià)格（加息預(yù)期強(qiáng)則美元升值壓制價(jià)格，反之助力），本周美元指數(shù)先抑后揚(yáng)收漲 0.42% 至 104.17 點(diǎn)，受關(guān)稅政策擔(dān)憂及滯脹預(yù)期支撐；美股震蕩分化，道指漲 1.2%、標(biāo)普微升 0.51%、納指跌 0.17%，反映貿(mào)易政策不確定性；另市場高度關(guān)注即將公布的 PCE 數(shù)據(jù)，其反映的通脹水平將影響美聯(lián)儲(chǔ)政策 —— 數(shù)據(jù)高于預(yù)期或推動(dòng)政策收緊、美元走強(qiáng)拖累價(jià)格，低于預(yù)期則寬松預(yù)期升溫利好價(jià)格，數(shù)據(jù)公布前的觀望情緒也加劇了價(jià)格波動(dòng)。

三、倫鎳周庫存情況

▲ CCMN倫鎳本周庫存走勢圖

2025 年 3 月 22 - 25 日倫鎳庫存量呈下降趨勢，3 月 25 日之后迅速上升，至 3 月 27 日持續(xù)攀升 。整體上，先抑后揚(yáng)，后期庫存增長明顯。

下周展望
下周國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)事件密集，下周將公布的美國 3 月非農(nóng)數(shù)據(jù)（4 月 5 日公布）、美聯(lián)儲(chǔ)官員講話及中國 3 月 PMI 成為關(guān)鍵變量，美4月2日美關(guān)稅舉措落地動(dòng)態(tài)， OPEC + 減產(chǎn)推高油價(jià)至 85 美元 / 桶，全球滯脹壓力進(jìn)一步凸顯。A 股市場需關(guān)注科技成長（AI 算力、量子通信）、順周期（基建、消費(fèi)）及高股息防御板塊，警惕數(shù)據(jù)不及預(yù)期與地緣事件擾動(dòng)。國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼，市場對兩會(huì)后財(cái)政政策發(fā)力（如專項(xiàng)債擴(kuò)容、消費(fèi)刺激）的預(yù)期升溫，有色金屬板塊整體情緒偏暖。但需警惕美國 4 月 2 日對華加征關(guān)稅政策落地可能引發(fā)的避險(xiǎn)情緒波動(dòng)，或?qū)︽噧r(jià)形成階段性壓制。短期內(nèi)，鎳價(jià)受成本支撐與高庫存壓制的雙重影響，或延續(xù) 12.5萬 - 13.5 萬元 / 噸區(qū)間震蕩。若 PNBP 政策超預(yù)期收緊，價(jià)格或階段性上探 13.2 萬 - 13.5 萬元 / 噸，但供應(yīng)過剩格局未改，上方空間有限。中長期來看，全球鎳產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能過剩問題亟待解決，不銹鋼去庫速度、印尼鎳礦供應(yīng)節(jié)奏及美聯(lián)儲(chǔ)政策動(dòng)向?yàn)楹诵淖兞?。建議關(guān)注庫存變化及政策細(xì)節(jié)，短期區(qū)間交易為主，中長期逢高沽空。本周報(bào)僅供參考，不做操盤指引（長江有色金屬網(wǎng) www.zehuiamc.cn）