美元指數(shù)下跌的多重驅(qū)動因素

貿(mào)易局勢不確定性加劇經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂
最近美宣布對進(jìn)口汽車加征 25% 關(guān)稅，引發(fā)全球供應(yīng)鏈震蕩。盡管傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為關(guān)稅可能推高通脹并支撐美元，但市場更關(guān)注其對美國經(jīng)濟(jì)增長的抑制作用。歐盟與日韓等主要貿(mào)易伙伴威脅反制，疊加美國消費(fèi)者信心指數(shù)降至四年低點(diǎn)，投資者對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇，美元避險(xiǎn)屬性弱化。
美聯(lián)儲政策預(yù)期分化
美聯(lián)儲維持利率不變，但下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測并上調(diào)通脹預(yù)期，市場對降息的預(yù)期降溫。然而，消費(fèi)者支出疲軟與工業(yè)利潤承壓的數(shù)據(jù)矛盾，加劇了政策路徑的不確定性，導(dǎo)致美元短期吸引力下降。
歐洲財(cái)政擴(kuò)張?zhí)嵴駳W元
歐盟啟動 8000 億歐元基建計(jì)劃，德國設(shè)立 5000 億歐元基金，財(cái)政刺激預(yù)期支撐歐元走強(qiáng)。歐洲央行雖降息 25 個基點(diǎn)，但市場更關(guān)注財(cái)政政策對經(jīng)濟(jì)的長期提振，歐元在美元指數(shù)中的高權(quán)重（57.6%）直接拖累美元表現(xiàn)。
避險(xiǎn)資產(chǎn)分流資金
黃金最新報(bào)3100美元/盎司，創(chuàng)歷史新高。反映市場對貿(mào)易摩擦和經(jīng)濟(jì)不確定性的擔(dān)憂。資金從美元轉(zhuǎn)向貴金屬，進(jìn)一步壓低美元指數(shù)。
美股三大股指逆勢上漲的結(jié)構(gòu)性動因
科技股與 AI 產(chǎn)業(yè)鏈韌性
盡管關(guān)稅沖擊汽車板塊，但科技巨頭表現(xiàn)分化：特斯拉因本地化生產(chǎn)比例較高受影響較小，股價(jià)微漲；英偉達(dá)、微軟等 AI 芯片企業(yè)受益于數(shù)據(jù)中心需求增長，股價(jià)逆勢走強(qiáng)。此外，存儲芯片廠商因 AI 算力需求提升宣布漲價(jià)，帶動半導(dǎo)體板塊估值修復(fù)。
中概股表現(xiàn)亮眼
納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)漲 1.39%，反映國際資本對中國政策支持（如就業(yè)擴(kuò)容、數(shù)字化轉(zhuǎn)型）和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心。中國央行釋放降準(zhǔn)降息信號，疊加房地產(chǎn)邊際回暖，提振中概股情緒。
關(guān)稅舉措的局部受益邏輯
汽車關(guān)稅推高新車價(jià)格預(yù)期，利好租車行業(yè)（如赫茲租車漲 22.61%），部分資金轉(zhuǎn)向防御性板塊。同時，美現(xiàn)任總統(tǒng)暗示可能降低對華關(guān)稅以促成 TikTok 交易，緩和了部分科技股的壓力。

大宗商品價(jià)格走勢分化

能源與貴金屬走強(qiáng)
原油因貿(mào)易摩擦加劇供應(yīng)擔(dān)憂，WTI 原油收漲 0.39% 至 69.9 美元 / 桶。黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)創(chuàng)歷史新高，COMEX 黃金期貨報(bào)3100美元/盎司，白銀漲 3.15%。
工業(yè)金屬承壓與分化
3 月 28 日長江有色金屬網(wǎng)現(xiàn)貨數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)金屬價(jià)格普跌：1# 銅均價(jià) 80820 元 / 噸，跌 750 元 / 噸；A00 鋁均價(jià) 20620 元 / 噸，跌 180 元 / 噸；0# 鋅、1# 鋅均價(jià)均跌 310 元 / 噸；1# 鉛均價(jià) 17425 元 / 噸，跌 100 元 / 噸。1#錫均價(jià)報(bào)280000，漲1000元/噸，1#鎳均價(jià)報(bào)131950元/噸，上漲1250元/噸，整體工業(yè)金屬的下跌趨勢，直觀反映出市場短期對金屬需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱的現(xiàn)實(shí)。

后市展望
短期內(nèi)，美元指數(shù)或繼續(xù)受貿(mào)易政策落地情況（如 4 月 2 日汽車關(guān)稅細(xì)節(jié)）及美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（如 PCE 物價(jià)指數(shù)）主導(dǎo)。美股波動性料將持續(xù)，科技股與 AI 產(chǎn)業(yè)鏈仍是核心主線，而中概股受益于中國政策寬松與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。大宗商品方面，避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金與能源價(jià)格維持強(qiáng)勢，工業(yè)金屬需警惕需求端風(fēng)險(xiǎn)。

（長江有色金屬網(wǎng)cjys.cn研發(fā)團(tuán)隊(duì))