周一（3月31日）滬銅主力2505合約低開低走，盤面跌勢氛圍逐步加深，市場逢跌入市買盤舉動增加，提振現(xiàn)貨交易量上升，帶動現(xiàn)貨成交活躍度。截止10：15分休盤報價每噸79920元，跌幅0.95%。長江現(xiàn)貨1#電解銅均價為80040元/噸，較前一交易日下跌780元/噸，升水100元/噸。

一）、宏觀經(jīng)濟與政策環(huán)境：滯漲風(fēng)險與寬松預(yù)期并存

美聯(lián)儲核心通脹指標PCE意外反彈，疊加密歇根大學(xué)長期通脹預(yù)期創(chuàng)32年新高，而消費者信心指數(shù)持續(xù)走低，美國經(jīng)濟滯漲特征愈發(fā)明顯。在此背景下，美聯(lián)儲短期降息操作空間受限，貨幣政策轉(zhuǎn)向需更多經(jīng)濟衰退信號驗證。反觀國內(nèi)，1-2月工業(yè)企業(yè)利潤降幅收窄，部分能源型央企逆勢盈利，疊加MLF操作凈投放，貨幣政策維持適度寬松基調(diào)，為銅價提供一定支撐。

二）、供需格局：精礦趨緊與加工費止跌預(yù)期

供應(yīng)端：

全球銅礦供應(yīng)持續(xù)偏緊，國內(nèi)現(xiàn)貨TC負值擴大至-20美元下方，礦端緊張局勢加劇。

印尼、巴拿馬銅礦庫存出口增加，海內(nèi)外冶煉檢修提升，加工費或逐步止跌，原料緊缺交易或邊際弱化。

需求端：

精銅制桿企業(yè)開工率回落幅度超預(yù)期，需求邊際走弱。

廢銅市場精廢價差縮窄至1530元/噸，廢銅替代優(yōu)勢降低，再生銅制桿企業(yè)開工率下滑，進一步削弱需求側(cè)支撐。

三）、庫存與現(xiàn)貨市場：結(jié)構(gòu)性矛盾凸顯

庫存變化：三大交易所庫存環(huán)比減少3.2萬噸，其中上期所、LME庫存下降，但上海保稅區(qū)庫存增加，反映隱性庫存壓力。

現(xiàn)貨表現(xiàn)：銅現(xiàn)貨進口維持虧損，進口貨源偏少推升洋山銅溢價。LME市場Cash/3M貼水擴大至54.5美元/噸，國內(nèi)盤面基差報價抬升，周五上海地區(qū)現(xiàn)貨對期貨貼水5元/噸，顯示現(xiàn)貨市場流動性趨緊。

四）、價格展望：高位回落與支撐位探尋

綜合基本面與宏觀環(huán)境：

短期：美國經(jīng)濟滯漲風(fēng)險加劇，美聯(lián)儲降息預(yù)期受限，疊加國內(nèi)需求邊際走弱，銅價或延續(xù)高位回落態(tài)勢，滬銅主力運行區(qū)間參考78500-82500元/噸，倫銅3M參考9500-11050美元/噸。

支撐因素：精礦供應(yīng)趨緊、國內(nèi)減產(chǎn)預(yù)期兌現(xiàn)及社庫持續(xù)下滑，為價格提供成本端支撐。

風(fēng)險變量：需警惕美聯(lián)儲立場轉(zhuǎn)鴿或全球貿(mào)易局勢緩和帶來的市場情緒反轉(zhuǎn)。

五、風(fēng)險因素

政策轉(zhuǎn)向：若美聯(lián)儲釋放降息信號或全球貿(mào)易環(huán)境改善，可能提振銅價。

需求超預(yù)期：新能源及基建領(lǐng)域需求若超預(yù)期回升，將緩解當前需求弱勢。

供應(yīng)中斷：地緣政治或礦山運營風(fēng)險若導(dǎo)致供應(yīng)進一步收緊，將推升銅價。

結(jié)論：銅價短期受宏觀與需求雙重壓制，但成本端支撐仍存。投資者需密切關(guān)注美聯(lián)儲政策動向、國內(nèi)需求復(fù)蘇進度及全球供應(yīng)鏈變化，在價格回落中把握階段性支撐位介入機會。