市場動態(tài)綜述
3 月 24 日隔夜交易中，倫敦金屬交易所（LME）基本金屬呈現(xiàn)分化走勢。LME 期銅延續(xù)高位震蕩，收漲 0.8% 至 9934.5 美元 / 噸，倫鋁報2614.5美元跌10美元，跌幅0.38%；倫鋅報2938.5美元漲11美元，漲幅0.38%；倫鉛報2036美元漲9美元，漲幅0.44%；倫鎳報16005美元跌205美元，跌幅1.26%；倫錫報34275美元跌125美元，跌幅0.36%。而鋅、鋁、鎳等品種則受供需預期及美元走強影響出現(xiàn)不同程度回調(diào)。整體來看，市場情緒受美國關稅舉措不確定性、中國經(jīng)濟刺激預期及礦山供應擾動等多重因素交織影響。
銅：溢價與技術超買并存
期銅連續(xù)多日攀升后，技術面呈現(xiàn)超買跡象。驅(qū)動因素方面，美國商務部對銅關稅的調(diào)查持續(xù)發(fā)酵，疊加中國 “穩(wěn)增長” 政策預期升溫，推動投機基金持續(xù)做多。然而，COMEX 與 LME 銅價的歷史高位溢價（1,259 美元 / 噸）暗示套利行為活躍，可能加劇短期波動。庫存方面，LME 銅庫存連續(xù)下降至 22.1 萬噸，顯示現(xiàn)貨市場偏緊；
鋅：供應寬松預期壓制價格
LME 鋅價漲幅0.38%，技術面跌破 5 日均線支撐?；久婵?，加拿大泰克資源計劃將鋅產(chǎn)品轉(zhuǎn)向亞洲銷售以規(guī)避美國關稅，疊加歐洲冶煉廠產(chǎn)能恢復（如博立登 Odda 鋅廠升級），市場對供應過剩的擔憂升溫。庫存數(shù)據(jù)顯示，LME 鋅庫存則連續(xù)四周累積至 15.6 萬噸，進一步施壓價格。
鋁：成本支撐與需求預期博弈
LME 鋁價微跌 0.31% ，技術面維持區(qū)間震蕩。國內(nèi)電解鋁成本因氧化鋁價格回落有所下降，但美國關稅政策不確定性及中國 “以舊換新” 政策對需求的提振形成對沖。庫存方面，LME 鋁庫存延續(xù)去化趨勢，而國內(nèi)社會庫存因進口增加出現(xiàn)季節(jié)性累積，短期價格或在 2,600-2,700 美元區(qū)間震蕩。
鎳、錫、鉛：供需分化顯著
鎳價受不銹鋼庫存高企及新能源需求疲軟拖累，跌幅1.26%；錫價因剛果（金）Bisie 礦停產(chǎn)引發(fā)供應擔憂，雖隔夜小幅回調(diào)，但中期仍存上行驅(qū)動；鉛價則受益于中國再生鉛產(chǎn)能出清及電池需求回暖；
核心影響因素解析
關稅政策不確定性：美國對銅、鋅等金屬加征關稅的潛在舉措，加劇全球供應鏈重構(gòu)預期，推動資金流向具備政策避險屬性的金屬品種。
中國經(jīng)濟刺激預期：政府工作報告明確 “提振消費專項行動” 及 “穩(wěn)住樓市、股市” 目標，疊加貨幣政策寬松空間釋放，支撐工業(yè)金屬需求預期。
礦山供應擾動：剛果（金）錫礦停產(chǎn)、澳大利亞鋁土礦運輸受阻等地緣事件，持續(xù)放大市場對供應短缺的擔憂。
美元走勢：美元指數(shù)反彈至 104關口，壓制以美元計價的金屬價格，但全球經(jīng)濟避險情緒限制其跌幅。
后市展望
短期來看，金屬價格將繼續(xù)圍繞關稅政策、中國需求數(shù)據(jù)及庫存變化展開博弈。銅價在 10,000 美元 / 噸附近面臨技術性回調(diào)壓力，鋅價或進一步下探 2,900 美元支撐位，而錫價受供應端驅(qū)動仍具上行彈性。中長期需關注美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向時點及全球能源轉(zhuǎn)型對金屬需求的結(jié)構(gòu)性影響。投資者宜保持謹慎，規(guī)避高溢價品種，重點關注供需錯配明顯的錫、鎳等品種的階段性機會。

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