一）、走勢(shì)復(fù)盤(pán)

美元呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力。財(cái)政部明確將實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，通過(guò)提升赤字率及增發(fā)國(guó)債強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)托底效應(yīng)，市場(chǎng)情緒顯著回暖，股市及大宗商品普遍獲得估值支撐。在此背景下，滬鋁主力合約呈現(xiàn)高開(kāi)低走特征，早盤(pán)跳漲后漲幅逐步收窄，截至10:15休市報(bào)價(jià)20705元/噸，微漲0.19%。現(xiàn)貨市場(chǎng)交投平穩(wěn)，持貨商積極挺價(jià)出貨，下游按需采購(gòu)維持活躍度。

長(zhǎng)江現(xiàn)貨電解鋁均價(jià)報(bào)報(bào)20670元/噸，較上一個(gè)交易日小漲10元/噸，貼水10元。

二）、宏觀與基本面解析

（一）國(guó)際宏觀動(dòng)態(tài)

• 美國(guó)3月消費(fèi)者信心指數(shù)創(chuàng)28個(gè)月新低（92.9），1月FHFA房?jī)r(jià)指數(shù)增幅收窄至0.2%（2024年6月以來(lái)最小），2月新屋銷售年化67.6萬(wàn)戶略低于預(yù)期。

• 特朗普政府關(guān)稅政策出現(xiàn)邊際緩和，明確表示4月2日關(guān)稅清單非全覆蓋，部分國(guó)家可能獲得豁免，但政策不確定性仍對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成壓制。

（二）國(guó)內(nèi)供需格局

• 海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2月中國(guó)原鋁進(jìn)口量20.03萬(wàn)噸，環(huán)比增加24.02%，同比降幅11.06%，反映內(nèi)外價(jià)差下進(jìn)口窗口階段性開(kāi)啟。

• 現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)"外強(qiáng)內(nèi)弱"特征，近周鋁價(jià)回調(diào)后交投回暖，庫(kù)存去化節(jié)奏穩(wěn)定。供需兩端同步擴(kuò)張，但成本坍塌削弱價(jià)格彈性，鋁價(jià)面臨上有壓制、下有支撐的格局。

三）、核心交易邏輯

（一）政策博弈維度

美聯(lián)儲(chǔ)需平衡商品通脹攀升（庫(kù)格勒理事確認(rèn)通脹指標(biāo)持續(xù)上升）與關(guān)稅政策外溢效應(yīng)，緊縮性貨幣政策立場(chǎng)短期內(nèi)難以轉(zhuǎn)向，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值承壓。國(guó)際油價(jià)劇烈波動(dòng)放大不確定性，鋁價(jià)上行空間邊際受限。

（二）基本面矛盾

• 供給端：原鋁進(jìn)口量環(huán)比回升，但同比下降顯示外需仍待修復(fù)。冶煉成本坍塌與價(jià)格高位形成背離，需警惕利潤(rùn)壓縮下的減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

• 需求端：終端加工企業(yè)開(kāi)工率復(fù)蘇分化，傳統(tǒng)消費(fèi)旺季預(yù)期兌現(xiàn)程度有限，但下游逢低買(mǎi)盤(pán)持續(xù)托舉，社會(huì)庫(kù)存穩(wěn)步去化。

四）、行情展望與策略建議

短期鋁價(jià)或延續(xù)20500-21000元/噸區(qū)間震蕩，需重點(diǎn)關(guān)注：

1、4月2日關(guān)稅清單落地后的市場(chǎng)情緒變化

2、國(guó)內(nèi)財(cái)政增量政策落地進(jìn)度

3、原油市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)成本端的傳導(dǎo)效應(yīng)

4、終端開(kāi)工數(shù)據(jù)邊際改善情況

操作建議：維持區(qū)間震蕩思路，前期多單可繼續(xù)持有，但需注意21000元/噸關(guān)鍵壓力位。若突破需觀察持倉(cāng)變化，未突破前以高拋低吸策略為主。