市場(chǎng)表現(xiàn)：期貨現(xiàn)貨聯(lián)動(dòng)上漲

周三滬銅主力2506合約高開(kāi)拉漲，盤(pán)中漲勢(shì)氛圍濃厚，期貨價(jià)格重心探升至78000元/噸，截止10：15分休盤(pán)報(bào)價(jià)77840元/噸，漲幅1.16%，最高觸及78520元/噸，最低觸及77150元/噸。現(xiàn)貨市場(chǎng)交投活躍，長(zhǎng)江現(xiàn)貨對(duì)2505合約升水?dāng)U大至280元/噸，持貨商挺價(jià)信心充足。下游企業(yè)看漲追高補(bǔ)貨，疊加五一小長(zhǎng)假備貨需求，市場(chǎng)成交量顯著回升，交投氛圍偏旺。

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)今日?qǐng)?bào)價(jià)，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅價(jià)報(bào)78300元/噸，較昨日上漲860元/噸。

宏觀(guān)驅(qū)動(dòng)：政策轉(zhuǎn)向與貿(mào)易預(yù)期博弈

• 政策面：特朗普改口稱(chēng)無(wú)意解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，疊加企業(yè)財(cái)報(bào)超預(yù)期，推動(dòng)美元指數(shù)重返99上方，美股大幅收漲。白宮表示貿(mào)易談判進(jìn)展順利，但達(dá)成協(xié)議需數(shù)月，而歐盟擬對(duì)美企開(kāi)出首批數(shù)字市場(chǎng)法罰單，顯示跨國(guó)貿(mào)易博弈仍存變數(shù)。

• 國(guó)際預(yù)警：IMF《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》下調(diào)全球增速預(yù)期，警告貿(mào)易緊張與政策不確定性將沖擊經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特雖預(yù)期大國(guó)貿(mào)易緊張緩和，但與亞洲大國(guó)談判尚未啟動(dòng)，后續(xù)需關(guān)注歐美景氣數(shù)據(jù)對(duì)情緒的指引。

產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)：供需矛盾與事件驅(qū)動(dòng)交織

• 供應(yīng)端：

增產(chǎn)預(yù)期：麥格理銀行上調(diào)必和必拓2031財(cái)年銅產(chǎn)量預(yù)測(cè)11%，主因智利埃斯孔迪達(dá)銅礦一季度產(chǎn)量同比增10%至51.3萬(wàn)噸。

突發(fā)擾動(dòng)：秘魯?shù)诙筱~礦Antamina因安全事故全面停工，該礦2024年產(chǎn)量41萬(wàn)噸，占秘魯總產(chǎn)量15%，短期或加劇供應(yīng)緊張預(yù)期。

中國(guó)產(chǎn)能：盡管銅冶煉費(fèi)跌至低位，3月中國(guó)精煉銅產(chǎn)量仍創(chuàng)歷史新高至125萬(wàn)噸，副產(chǎn)物黃金（年內(nèi)漲超60%）和硫酸（價(jià)格達(dá)2022年峰值）貢獻(xiàn)過(guò)半利潤(rùn)，但長(zhǎng)期依賴(lài)進(jìn)口礦的風(fēng)險(xiǎn)未消。

• 需求端：

消費(fèi)復(fù)蘇：空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)零售增速一季度線(xiàn)上+4.2%、線(xiàn)下+12.6%，3月出貨量同比增3.5%，行業(yè)期待未來(lái)需求釋放。

全球過(guò)剩：ICSG數(shù)據(jù)顯示，2月全球精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩6.1萬(wàn)噸，但經(jīng)庫(kù)存調(diào)整后過(guò)剩7.6萬(wàn)噸，顯示去庫(kù)壓力仍存。

技術(shù)分析：現(xiàn)貨緊張與短線(xiàn)支撐

國(guó)內(nèi)去庫(kù)加速，上周去庫(kù)5萬(wàn)噸，現(xiàn)貨升水?dāng)U大至150元/噸，精廢價(jià)差仍低于替代水平，反映現(xiàn)貨緊張程度超預(yù)期。礦山事故或引發(fā)短線(xiàn)炒作，但需注意全球經(jīng)濟(jì)增速放緩預(yù)期對(duì)商品的長(zhǎng)期壓制。今日銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間關(guān)注77800-77300元/噸。

策略展望

短期銅價(jià)受低庫(kù)存、事件驅(qū)動(dòng)及備貨需求支撐偏強(qiáng)運(yùn)行，但全球經(jīng)濟(jì)增速放緩預(yù)期、貿(mào)易談判反復(fù)及潛在供應(yīng)恢復(fù)可能限制上方空間。投資者可關(guān)注78000元/噸整數(shù)關(guān)口壓力，逢低短多但需警惕政策面及宏觀(guān)數(shù)據(jù)波動(dòng)帶來(lái)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

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