市場(chǎng)表現(xiàn)：高位震蕩，交投活躍

4月23日，倫銅反彈至9420美元/噸，觸及0.618黃金分割位。滬銅主力2506合約呈現(xiàn)高位探漲態(tài)勢(shì)，開盤于77290元/噸，盤中觸及78520元/噸高位，最終收于77890元/噸，漲幅1.22%。全天成交量增至137622手（+20366手），持倉(cāng)量攀升至171055手（+4983手），資金入場(chǎng)意愿顯著升溫?，F(xiàn)貨市場(chǎng)同步走強(qiáng)，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅價(jià)報(bào)78300元/噸（升水260-300元/噸），廣東現(xiàn)貨1#銅價(jià)報(bào)78250元/噸（升水130-330元/噸）。盡管交易情緒謹(jǐn)慎，但節(jié)前備貨需求有效支撐成交，日內(nèi)交投整體平穩(wěn)。

宏觀驅(qū)動(dòng)：政策轉(zhuǎn)向與貿(mào)易預(yù)期交織

特朗普政府政策轉(zhuǎn)向，明確無(wú)意罷免美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，疊加企業(yè)財(cái)報(bào)超預(yù)期表現(xiàn)，推動(dòng)美元指數(shù)重返99上方，美股錄得大幅收漲。白宮雖宣稱貿(mào)易談判進(jìn)展順利，但達(dá)成最終協(xié)議仍需數(shù)月，而歐盟擬對(duì)美企開出首批數(shù)字市場(chǎng)法罰單，顯示跨國(guó)貿(mào)易博弈復(fù)雜性。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》下調(diào)全球增速預(yù)期，警示貿(mào)易緊張與政策不確定性對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，但美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特對(duì)大國(guó)貿(mào)易緊張緩和持樂(lè)觀預(yù)期，后續(xù)需緊密跟蹤歐美景氣數(shù)據(jù)對(duì)情緒的引導(dǎo)。

產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇：智能化與內(nèi)需雙引擎驅(qū)動(dòng)

國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)智能化轉(zhuǎn)型加速，2025年1-2月新能源乘用車L2級(jí)及以上輔助駕駛功能裝車率達(dá)66.3%，16萬(wàn)元以下市場(chǎng)滲透率持續(xù)提升。奇瑞、廣汽、極氪等車企公布L3級(jí)自動(dòng)駕駛車輛量產(chǎn)規(guī)劃，長(zhǎng)期銅需求增長(zhǎng)預(yù)期獲得支撐。空調(diào)內(nèi)銷市場(chǎng)在政策補(bǔ)貼及低基數(shù)效應(yīng)下，一季度線上、線下零售額同比分別增長(zhǎng)4.2%、12.6%，3月出貨量同比增3.5%，行業(yè)對(duì)后續(xù)需求持積極預(yù)期。

供需矛盾：全球過(guò)剩與去庫(kù)加速并存

國(guó)際銅研究組織（ICSG）數(shù)據(jù)顯示，2月全球精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩6.1萬(wàn)噸（庫(kù)存調(diào)整后過(guò)剩7.6萬(wàn)噸），去庫(kù)壓力猶存。國(guó)內(nèi)去庫(kù)進(jìn)程加速，上周去庫(kù)5萬(wàn)噸，精廢價(jià)差仍低于替代水平，反映現(xiàn)貨緊張程度超預(yù)期。需持續(xù)關(guān)注秘魯Antamina銅礦停工事件對(duì)短期供應(yīng)的影響，以及中國(guó)冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張帶來(lái)的邊際增量。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月中國(guó)精煉銅產(chǎn)量同比增8.6%至125萬(wàn)噸，創(chuàng)月度新高。銅冶煉廠通過(guò)銅礦提煉黃金，并自行精煉或銷售，受益于黃金價(jià)格上漲（自2023年底以來(lái)漲幅超60%，現(xiàn)價(jià)突破3300美元/噸）。

走勢(shì)展望：短期偏強(qiáng)，長(zhǎng)期承壓

短期看，宏觀利好與產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇共振，疊加節(jié)前備貨需求，銅價(jià)或維持偏強(qiáng)震蕩。但全球精煉銅市場(chǎng)過(guò)剩壓力未消，秘魯銅礦停工事件雖可能短期刺激價(jià)格，但長(zhǎng)期影響需觀察復(fù)產(chǎn)進(jìn)度。國(guó)內(nèi)去庫(kù)加速與冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張并存，精廢價(jià)差低位或限制上方空間。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注歐美貿(mào)易談判進(jìn)展、IMF全球經(jīng)濟(jì)預(yù)警及國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策變化，靈活把握波段操作機(jī)會(huì)。

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