周五滬銅期貨主力合約高開偏強(qiáng)運(yùn)行，截至10:15休盤報(bào)價(jià)76100元/噸，上漲0.34%。現(xiàn)貨市場交投溫和，下游剛需入場，持貨商挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，整體成交暫時(shí)企穩(wěn)。當(dāng)前銅價(jià)走勢呈現(xiàn)宏觀面與基本面博弈特征，短期或維持區(qū)間震蕩格局。

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#電解銅均價(jià)報(bào)76380元/噸，較上個(gè)交易日上周170元/噸，升水為210元/噸

宏觀面：政策不確定性壓制銅價(jià)，但存在邊際緩和跡象

1、全球貿(mào)易局勢緊張持續(xù)

IMF春季會(huì)議前夕警告美國政府高筑關(guān)稅將引發(fā)嚴(yán)重后果，全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期面臨下調(diào)壓力。皮德森國際研究所將2025年美國經(jīng)濟(jì)增速從2.7%大幅下調(diào)至0.1%，凸顯貿(mào)易政策不確定性對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊。IMF總裁指出，貿(mào)易爭端將導(dǎo)致金融市場壓力加大，美股波動(dòng)及美債收益率上升可能抑制風(fēng)險(xiǎn)偏好。

歐央行連續(xù)第7次降息，三大基準(zhǔn)利率均下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，反映對(duì)貿(mào)易局勢惡化和增長前景的擔(dān)憂。拉加德表示，歐洲出口商面臨關(guān)稅壁壘，地緣政治不確定性抑制企業(yè)投資，銅需求潛在增長空間受限。

2、美聯(lián)儲(chǔ)政策不確定性升溫

美國新任總統(tǒng)公開表示有權(quán)解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，市場擔(dān)憂政策分歧可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)主席被罷免的先例，加劇貨幣政策不確定性，銅價(jià)短期或受此壓制。

3、機(jī)構(gòu)預(yù)期邊際改善

花旗銀行上調(diào)三個(gè)月銅價(jià)目標(biāo)至8800美元/噸（此前為8000美元/噸），顯示對(duì)短期銅價(jià)看跌預(yù)期的緩和，宏觀情緒邊際修復(fù)或提供價(jià)格支撐。

產(chǎn)業(yè)面：供需兩端分化，庫存去化加速

1、全球精煉銅產(chǎn)量穩(wěn)步增長

中國3月銅材產(chǎn)量212.5萬噸，同比持平；1-3月累計(jì)產(chǎn)量526.7萬噸，同比增長1.8%。哈薩克斯坦1-3月精煉銅產(chǎn)量12.38萬噸，同比增加2.9%，全球供應(yīng)端維持?jǐn)U張態(tài)勢。

2、國內(nèi)庫存去化顯著

電解銅社會(huì)庫存延續(xù)大幅去庫，上海、廣東保稅區(qū)銅現(xiàn)貨庫存較4月14日下降0.78萬噸至12.38萬噸。保稅區(qū)倉單清關(guān)進(jìn)口及出口增加，疊加前期進(jìn)口比價(jià)優(yōu)勢，庫存去化加速。

3月中國銅礦砂進(jìn)口量239.4萬噸，1-3月累計(jì)進(jìn)口710.8萬噸，同比增長1.8%；未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量46.7萬噸，累計(jì)進(jìn)口130.3萬噸，同比下降5.2%。進(jìn)口結(jié)構(gòu)顯示，礦端供應(yīng)趨緊與精煉銅進(jìn)口減少并存。

基本面：季節(jié)性需求旺季，下游補(bǔ)庫支撐價(jià)格

1、消費(fèi)旺季需求韌性

國內(nèi)處于季節(jié)性消費(fèi)旺季，光伏、新能源汽車領(lǐng)域需求強(qiáng)勁，終端訂單對(duì)銅價(jià)形成支撐。

上周及本周初銅價(jià)回調(diào)后，下游企業(yè)逢低補(bǔ)庫意愿增強(qiáng)，市場需求回升明顯。

2、市場到貨有限，庫存壓力較輕

國產(chǎn)及進(jìn)口貨源到貨量有限，倉庫入庫節(jié)奏緩慢，現(xiàn)貨市場緊平衡狀態(tài)持續(xù)，限制價(jià)格下行空間。

短期展望：區(qū)間震蕩為主，關(guān)注政策邊際變化

綜合宏觀與基本面因素，銅價(jià)短期或維持74500-77000元/噸區(qū)間震蕩。宏觀面政策不確定性仍存壓制，但機(jī)構(gòu)預(yù)期邊際改善及基本面需求韌性提供支撐。需重點(diǎn)關(guān)注以下變量：

•中美貿(mào)易談判進(jìn)展：若貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)降低，市場情緒或進(jìn)一步修復(fù)；

•美聯(lián)儲(chǔ)政策動(dòng)向：若鮑威爾職位穩(wěn)定性確認(rèn)，貨幣政策連續(xù)性將增強(qiáng)；

•國內(nèi)庫存去化持續(xù)性：若去庫速度放緩，價(jià)格上行動(dòng)力將減弱。

建議投資者在區(qū)間內(nèi)高拋低吸，謹(jǐn)慎操作，等待政策面及基本面進(jìn)一步明朗。

以上觀點(diǎn)僅供參閱，不作操盤指引。長江有色金屬網(wǎng)