一、盤(pán)面表現(xiàn)：成本支撐弱化，資金參與度下降

周四多晶硅主力合約低開(kāi)低走，截至10:10分報(bào)33190元/噸，跌幅1.15%，持倉(cāng)量延續(xù)下降趨勢(shì)。盤(pán)面承壓主要受現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒拖累，資金避險(xiǎn)情緒升溫導(dǎo)致多頭減倉(cāng)。當(dāng)前價(jià)格已跌破短期均線支撐，技術(shù)面呈現(xiàn)偏弱震蕩格局，若后續(xù)無(wú)超預(yù)期利好刺激，短期或延續(xù)弱勢(shì)。

二、供給端：區(qū)域性檢修與復(fù)產(chǎn)交織，開(kāi)工率存下降預(yù)期

近期行業(yè)供給呈現(xiàn)小幅收緊態(tài)勢(shì)，西北地區(qū)個(gè)別企業(yè)進(jìn)入檢修階段，但需重點(diǎn)關(guān)注兩大變量：

1、通威西南基地置換性復(fù)產(chǎn)：若按原計(jì)劃推進(jìn)，西北地區(qū)產(chǎn)能減量或部分抵消西南基地復(fù)產(chǎn)增量，行業(yè)整體開(kāi)工率仍有下行壓力；

2、云南基地計(jì)劃外復(fù)產(chǎn)：若出現(xiàn)超預(yù)期復(fù)產(chǎn)，可能階段性緩解供給收緊預(yù)期，但需警惕復(fù)產(chǎn)進(jìn)度對(duì)市場(chǎng)情緒的擾動(dòng)。

整體來(lái)看，供給端暫未出現(xiàn)大規(guī)模收縮，但區(qū)域性調(diào)整或加劇局部供需錯(cuò)配。

三、需求端：下游壓價(jià)采購(gòu)，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋持續(xù)

下游需求延續(xù)疲軟態(tài)勢(shì)，主要體現(xiàn)為：

1、庫(kù)存周期縮短：下游企業(yè)采取“即采即用”策略，避免原料積壓，導(dǎo)致硅料成交周期延長(zhǎng)；

2、采購(gòu)結(jié)構(gòu)調(diào)整：為降低成本，下游提高低品位硅料采購(gòu)比例，壓制行業(yè)整體成交水平；

3、硅片端承壓傳導(dǎo)：硅片價(jià)格雖環(huán)比暫穩(wěn)，但企業(yè)讓利意愿有限，且市場(chǎng)需求偏弱導(dǎo)致硅片排產(chǎn)下調(diào)，6月整體排產(chǎn)環(huán)比減少，后續(xù)或觸發(fā)減產(chǎn)動(dòng)作，進(jìn)一步削弱對(duì)硅料的需求支撐。

四、庫(kù)存與成本：消納壓力仍存，成本支撐邊際弱化

1、庫(kù)存壓力高企：硅料社會(huì)庫(kù)存環(huán)比僅小幅微降，本周倉(cāng)單量繼續(xù)增長(zhǎng)，顯示中游貿(mào)易環(huán)節(jié)庫(kù)存消納緩慢，高庫(kù)存對(duì)價(jià)格的壓制作用持續(xù)；

2、成本支撐不足：盡管原料端工業(yè)硅價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，但下游壓價(jià)行為導(dǎo)致硅料企業(yè)利潤(rùn)空間被壓縮，成本傳導(dǎo)受阻。

五、后市展望：供需兩弱格局延續(xù)，短期偏弱震蕩為主

當(dāng)前多晶硅市場(chǎng)呈現(xiàn)“供需兩弱”特征：供給端區(qū)域性調(diào)整但總量未明顯收縮，需求端受下游壓價(jià)及排產(chǎn)下調(diào)壓制，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋循環(huán)尚未打破。

短期來(lái)看，高庫(kù)存與弱需求矛盾難以逆轉(zhuǎn)，硅料價(jià)格或延續(xù)偏弱運(yùn)行，盤(pán)面預(yù)計(jì)維持震蕩探底態(tài)勢(shì)。

操作建議：關(guān)注西北檢修與西南復(fù)產(chǎn)進(jìn)度差，若供給端未現(xiàn)超預(yù)期收縮，可逢反彈布局空單；下游企業(yè)可結(jié)合庫(kù)存周期，擇機(jī)鎖定低價(jià)原料。中長(zhǎng)期需警惕需求端政策刺激（如光伏裝機(jī)超預(yù)期）或供給端突發(fā)事件對(duì)價(jià)格的脈沖式影響。

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