一、價(jià)格走勢(shì)：鎢精礦價(jià)格持續(xù)攀升，歷史高位凸顯供需矛盾
截至2025年6月11日，中國(guó)65%WO3鎢精礦價(jià)格突破17.5萬(wàn)元/噸，較年初上漲3.3萬(wàn)元/噸，累計(jì)漲幅達(dá)22%，再度刷新歷史紀(jì)錄。此輪上漲并非短期波動(dòng)，而是供需基本面與戰(zhàn)略屬性共振的結(jié)果。需求端，光伏鎢絲、硬質(zhì)合金等新興領(lǐng)域需求爆發(fā)，2025年全球光伏用鎢量預(yù)計(jì)達(dá)8518噸，三年復(fù)合增速超198%；供給端，中國(guó)作為全球鎢資源主導(dǎo)國(guó)（儲(chǔ)量占比52%、產(chǎn)量占比82.7%），通過(guò)政策工具嚴(yán)格調(diào)控供給，2025年第一批鎢礦開(kāi)采總量控制指標(biāo)同比下滑6%至5.8萬(wàn)噸，疊加海外新增產(chǎn)能有限，供需缺口持續(xù)擴(kuò)大。
二、戰(zhàn)略價(jià)值升級(jí)：逆全球化下的資源爭(zhēng)奪
鎢的“工業(yè)牙齒”地位在逆全球化背景下被重新定義。其高熔點(diǎn)（3422℃）、高密度（19.35g/cm³）等特性，使其成為軍工（穿甲彈、核反應(yīng)堆部件）、半導(dǎo)體（六氟化鎢電子特氣）、新能源（光伏鎢絲）等領(lǐng)域的核心材料。中國(guó)將鎢納入出口管制物項(xiàng)清單，美國(guó)則通過(guò)301關(guān)稅將鎢產(chǎn)品稅率提升至25%，并加速本土鎢礦勘探，歐盟《關(guān)鍵原材料法案》亦將鎢列為戰(zhàn)略儲(chǔ)備物資。全球供應(yīng)鏈正從“中國(guó)主導(dǎo)”向“雙中心”重構(gòu)，但中國(guó)在精煉環(huán)節(jié)仍掌控絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)。
三、政策博弈：出口管制與產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)的雙重驅(qū)動(dòng)
中國(guó)：從資源出口到技術(shù)輸出
2025年2月，商務(wù)部對(duì)仲鎢酸銨（APT）、氧化鎢等7類物項(xiàng)實(shí)施出口管制，直接推高海外鎢價(jià)（歐洲APT價(jià)格較國(guó)內(nèi)溢價(jià)超50%）。
政策倒逼產(chǎn)業(yè)升級(jí)：中鎢高新通過(guò)收購(gòu)全球最大單體鎢礦（柿竹園）完善全產(chǎn)業(yè)鏈布局，廈門(mén)鎢業(yè)突破核聚變裝置用鎢材料精密加工技術(shù)，成為全球少數(shù)具備ITER級(jí)產(chǎn)品供應(yīng)能力的企業(yè)。
海外：貿(mào)易壁壘與庫(kù)存競(jìng)賽
美國(guó)對(duì)華鎢產(chǎn)品關(guān)稅提升至25%，同時(shí)與澳大利亞企業(yè)簽訂長(zhǎng)期供應(yīng)合同，意圖降低對(duì)華依賴。
歐盟推動(dòng)鎢回收技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化，但受制于雜質(zhì)分離難度，短期內(nèi)難以替代原生礦供應(yīng)。
四、市場(chǎng)分化：中上游受限與下游突圍
中上游出口受限
APT、碳化鎢等初級(jí)產(chǎn)品出口量受管制政策壓制，但價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)顯著，國(guó)內(nèi)APT價(jià)格已升至22.35萬(wàn)元/噸，創(chuàng)近五年新高。
下游高附加值產(chǎn)品崛起
光伏鎢絲：翔鷺鎢業(yè)0.015mm超細(xì)鎢絲通過(guò)隆基綠能認(rèn)證，良品率超90%，2025年產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)300億米。
硬質(zhì)合金：中鎢高新Φ0.01mm極小銑刀實(shí)現(xiàn)“一粒米上銑56個(gè)漢字”，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白，國(guó)產(chǎn)替代率提升至65%。
五、投資機(jī)遇：龍頭企業(yè)引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)變革
資源稟賦型
廈門(mén)鎢業(yè)（600549）：鎢冶煉產(chǎn)能全球第一，APT年產(chǎn)能4.5萬(wàn)噸，核聚變用鎢探針組件訂單金額超2億元。
中鎢高新（000657）：收購(gòu)柿竹園后資源自給率提升至85%，數(shù)控刀片市占率達(dá)18%。
技術(shù)突破型
章源鎢業(yè)（002378）：鎢價(jià)每上漲100元/克，凈利潤(rùn)增厚2億元，彈性顯著。
格林美（002340）：年回收鎢資源5000噸以上，成本較原生礦低15%，構(gòu)建“城市礦山+新能源材料”閉環(huán)。
六、未來(lái)展望：鎢價(jià)高位運(yùn)行與產(chǎn)業(yè)鏈安全博弈
短期來(lái)看，供給剛性約束（配額收緊+環(huán)保督察）與需求韌性（新興領(lǐng)域+海外補(bǔ)庫(kù)）將支撐鎢價(jià)維持在16-18萬(wàn)元/噸區(qū)間。中長(zhǎng)期需關(guān)注兩大變量：一是再生鎢回收技術(shù)突破（當(dāng)前利用率僅40%）對(duì)原生礦供應(yīng)的替代效應(yīng)；二是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（如美國(guó)301關(guān)稅升級(jí)）對(duì)全球供應(yīng)鏈的擾動(dòng)。對(duì)于投資者而言，把握“資源稀缺性+技術(shù)壁壘”雙主線，方能在鎢價(jià)牛市中捕獲超額收益。
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