7月11日，長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)報(bào)價(jià)，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅報(bào)78790-78830元/噸，均價(jià)報(bào)78810元/噸，較昨日上漲110元/噸 ；現(xiàn)貨升水承壓收窄至110元/噸。

一、宏觀環(huán)境：降息預(yù)期與貿(mào)易摩擦交織，美元波動(dòng)主導(dǎo)短期節(jié)奏

美聯(lián)儲(chǔ)政策分歧加劇，降息路徑仍存變數(shù)

美國(guó)6月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期（新增就業(yè)27.2萬人，失業(yè)率降至4.1%），疊加初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至七周低點(diǎn)（22.7萬人），顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性仍存，支撐美元指數(shù)周四反彈至97.92（創(chuàng)兩周新高），對(duì)銅價(jià)形成壓制。但續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)升至2021年11月以來最高（196.5萬人），暗示失業(yè)者再就業(yè)難度增加，或?yàn)楹罄m(xù)降息提供依據(jù)。

舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利與美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒均支持年內(nèi)兩次降息，后者更主張7月啟動(dòng)降息，理由包括：通脹下行趨勢(shì)明確、就業(yè)市場(chǎng)趨穩(wěn)，且關(guān)稅引發(fā)的漲價(jià)局限于特定商品（如鋼鐵、鋁），對(duì)總體通脹影響有限。沃勒“數(shù)據(jù)導(dǎo)向+中立立場(chǎng)”使其成為明年美聯(lián)儲(chǔ)主席熱門人選，其政策傾向或加速降息落地。

貿(mào)易摩擦升級(jí)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好分化

特朗普政府?dāng)M對(duì)菲律賓、文萊等七國(guó)加征20%-30%關(guān)稅，并威脅對(duì)巴西出口商品征收50%反制關(guān)稅，加劇全球貿(mào)易不確定性，短期支撐美元并壓制銅價(jià)。但巴西表態(tài)將重啟關(guān)稅談判，若沖突緩和或緩解避險(xiǎn)情緒。此外，8月1日美銅50%關(guān)稅落地預(yù)期下，部分未及時(shí)運(yùn)抵北美的貨物或轉(zhuǎn)向中國(guó)，短期增加國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力，但跨市場(chǎng)套利資金入場(chǎng)與美銅庫(kù)存過剩風(fēng)險(xiǎn)仍壓制價(jià)格上行空間。

二、供需基本面：礦端趨緊與消費(fèi)淡季博弈，國(guó)內(nèi)庫(kù)存壓力有限

海外礦端供應(yīng)邊際寬松，但干擾猶存

智利Cochilco數(shù)據(jù)顯示，5月Codelco銅產(chǎn)量同比增16.5%至13.01萬噸，必和必拓Escondida礦產(chǎn)量激增24.4%至13.2萬噸，全球最大銅礦供應(yīng)能力回升。但特朗普擬對(duì)銅進(jìn)口加征關(guān)稅（具體措施未明），Codelco等礦企仍持觀望態(tài)度，后續(xù)出口或受政策影響。Capstone Copper的Mantoverde項(xiàng)目獲環(huán)境許可，預(yù)計(jì)2026年投產(chǎn)，年產(chǎn)能提升至12.5萬-13.5萬噸，中長(zhǎng)期供應(yīng)增量可期。

國(guó)內(nèi)消費(fèi)淡季需求疲軟，但低庫(kù)存托底

當(dāng)前為銅消費(fèi)傳統(tǒng)淡季，終端訂單下降明顯，疊加銅價(jià)高企抑制下游買興，精銅桿企業(yè)新增訂單僅小幅回升。與此同時(shí)，國(guó)家發(fā)改委推動(dòng)大功率充電設(shè)施建設(shè)（2027年底前全國(guó)超10萬臺(tái)），并配套電網(wǎng)升級(jí)、光伏儲(chǔ)能配建等政策，長(zhǎng)期或提振銅需求，但短期效果有限。

三、技術(shù)面與后市展望：區(qū)間震蕩延續(xù)，關(guān)注關(guān)鍵位突破

滬銅主力承壓運(yùn)行，78500元/噸關(guān)口成焦點(diǎn)

周五滬銅2508合約結(jié)束五連跌，早盤高開震蕩，截至10:15報(bào)78480元/噸（漲0.11%），但盤面仍受79000元/噸整數(shù)關(guān)口壓制。技術(shù)面顯示，短期滬銅維持區(qū)間震蕩（78000-79500元/噸），需突破該區(qū)間以明確方向。

外強(qiáng)內(nèi)弱格局或延續(xù)，關(guān)注三大變量

1、美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議：若降息落地，美元承壓或支撐銅價(jià)反彈；

2、特朗普銅關(guān)稅細(xì)則：政策不確定性仍存，若豁免部分國(guó)家或限制漲幅；

3、國(guó)內(nèi)庫(kù)存變化：LME庫(kù)存低位回升與國(guó)內(nèi)社庫(kù)累庫(kù)幅度有限，需警惕海外供應(yīng)回流沖擊。

結(jié)論：短期銅價(jià)受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期與貿(mào)易摩擦博弈主導(dǎo)，或維持震蕩格局；中長(zhǎng)期需關(guān)注全球宏觀政策轉(zhuǎn)向及新能源需求釋放節(jié)奏。

操作上建議區(qū)間高拋低吸，重點(diǎn)跟蹤美元指數(shù)、美銅關(guān)稅落地情況及國(guó)內(nèi)庫(kù)存數(shù)據(jù)。

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