導(dǎo)讀：本周銅價高位回調(diào)，滬銅周線微漲0.13%（環(huán)比前一周跌1.35%），險守78000元/噸關(guān)鍵位。特朗普關(guān)稅政策加碼加劇貿(mào)易緊張，美國6月份CPI、PPI數(shù)據(jù)反映通脹粘性，進(jìn)一步削弱美聯(lián)儲降息預(yù)期，推動美元重拾升勢，施壓銅價；中國強政策托底則緩和了部分回調(diào)壓力?；久娴緣毫ο?，庫存仍位于低位，反映淡季不淡，但現(xiàn)貨消費反饋負(fù)面，期現(xiàn)銅價聯(lián)動下跌（周內(nèi)滬期銅一度跌至77700元/噸）反映空方勢力略勝一籌。

一、本周國內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢圖：

▲CCMN長江現(xiàn)貨1#銅周度走勢圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周度走勢圖

7月18日當(dāng)周，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價震蕩下跌。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅均價報78384元/噸，日均下跌20元/噸；此前一周均價報79532元/噸，環(huán)比上周均價下跌1.44%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價報78210元/噸，日均下跌24元/噸，此前一周均價報79164元/噸，環(huán)比上周均價下跌1.21%。

二、本周國內(nèi)外銅期貨走勢圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅價格橫盤調(diào)整。前四個交易日LME期銅均價報9654.25美元/噸，日均小漲3.75美元/噸；上周均價報9697.75美元/噸，環(huán)比上周均價下跌0.45%。

▲ CCMN滬銅周度走勢圖

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅先抑后揚，周線微漲0.13%。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價78114元/噸，日均下跌66元/噸；此前一周均價報79180元/噸，環(huán)比上周均價下跌1.35%。

三、國內(nèi)外銅庫存走勢圖：

▲ CCMN倫銅庫存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫存保持累庫態(tài)勢，較上一周增加13,450噸至108,725噸，環(huán)比上周漲11.00%，創(chuàng)逾一個月新高。

▲ CCMN滬銅庫存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫存小幅累積，較前一周增加3,094噸至84,556噸，環(huán)比上周漲3.80%。

四、本周銅市場分析：

　【海外經(jīng)濟動態(tài)】

? 特朗普稱美國將向烏克蘭運送更多“最先進(jìn)武器”（自主生產(chǎn)、費用由烏承擔(dān)），若50天內(nèi)未達(dá)成協(xié)議，將對購買俄石油的國家征收100%二級關(guān)稅；強調(diào)不新增美國資金投入。

? 美國6月CPI環(huán)比漲0.3%（符合預(yù)期），核心CPI環(huán)比0.2%，年化通脹率2.9%；PPI年率2.3%（2024年9月以來新低），月率0%（低于預(yù)期），商品成本上升被服務(wù)業(yè)疲軟抵消。

? 美國參議院以51-48票通過削減90億美元全球援助及公共廣播資金的方案，特朗普“縮減聯(lián)邦規(guī)模”議程獲象征性勝利；共和黨視為財政改革進(jìn)展，民主黨批評與其3.3萬億美元增債法案矛盾。

? 歐盟威脅若美歐貿(mào)易談判失敗，將對840億美元美國商品征收反制關(guān)稅；特朗普宣布8月1日起對歐盟商品加征30%關(guān)稅，歐盟成員國稱“不可接受”。歐元區(qū)5月工業(yè)產(chǎn)出年率3.7%（超預(yù)期），7月ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)36.1（前值35.3）；歐盟委員會提議2028-2034年中央預(yù)算1.717萬億歐元（占國民總收入1.23%，高于當(dāng)前1.1%）。

? 美聯(lián)儲高層政策分歧加?。寒?dāng)前通脹或處轉(zhuǎn)折點，關(guān)稅可能推高2025-2026年通脹1個百分點；威廉姆斯預(yù)計2025年底失業(yè)率4.5%、通脹率3.5%，今年經(jīng)濟增速約1%，維持當(dāng)前利率立場“完全合適”。庫格勒（鷹派）警告關(guān)稅推高消費品價格，需維持限制性政策；戴利（鴿派）稱關(guān)稅影響溫和，支持年底降息兩次；沃勒突提"7月降息25基點"，列三大理由（關(guān)稅通脹暫時、經(jīng)濟增速放緩、就業(yè)風(fēng)險）。利率期貨波動，9月降息概率54%，7月升至30%。

?美國6月零售銷售月率0.6%（創(chuàng)3月以來新高，超市場預(yù)期0.1%）；7月12日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)22.1萬（為4月12日當(dāng)周以來新低）；7月5日當(dāng)周續(xù)請失業(yè)金人數(shù)195.6萬（低于預(yù)期196.5萬，前值由196.5萬修正為195.4萬）。

【國內(nèi)金融動態(tài)】

? 央行：上半年社會融資規(guī)模增量22.83萬億元（同比多4.74萬億），其中人民幣貸款增加12.92萬億元（住戶1.17萬億、企事業(yè)11.57萬億）；政府債券凈融資7.66萬億元（同比多4.32萬億）。

? 6月70城房價：各線城市環(huán)比均降（一線新建-0.3%、二手-0.7%；二三線新建-0.2/-0.3、二手-0.6），同比降幅整體收窄（一線新建-1.4%、二手-3.0%）。

? 6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比6.8%（環(huán)比0.5%），1-6月同比6.4%；社零42287億元（同比4.8%），1-6月245458億元（5.0%）。

? 上半年汽車出口突破308萬輛（同比10.4%），“反內(nèi)卷”成效顯著，企業(yè)強化供應(yīng)鏈穩(wěn)定，全球品牌與技術(shù)話語權(quán)提升，相關(guān)上市企業(yè)業(yè)績或迎轉(zhuǎn)折。

? 上半年GDP 66.05萬億元（同比5.3%），分產(chǎn)業(yè)：一產(chǎn)3.7%、二產(chǎn)5.3%、三產(chǎn)5.5%；二季度GDP同比5.2%（預(yù)期5.1%，前值5.4%）。

? 央行7月15日開展1.4萬億元買斷式逆回購（3個月8000億、6個月6000億），單次操作規(guī)模創(chuàng)歷史新高。

? 中國能建二季度新簽合同3864.6億元（同比4.98%），境外增長13.74%（境內(nèi)2.25%）。

? 以舊換新政策顯效：上半年家電（30.7%）、文化辦公（25.4%）、通訊器材（24.1%）、家具（22.9%）等零售額快速增長；汽車二季度同比增2.3%（一季度-0.8%），新能源汽車零售超500萬輛（33.3%）；升級類消費（金銀珠寶11.3%、體育娛樂22.2%）及服務(wù)消費（旅游、文體休閑等）增勢良好。

【供應(yīng)方面】

?【海外銅礦動態(tài)追蹤】

贊比亞：6月28日暫停對經(jīng)IDC出口的255,357噸銅精礦征收10%關(guān)稅，豁免期至10月1日。

秘魯：五礦資源（拉斯班巴斯）和哈德貝礦業(yè)（康斯坦西亞）警告，若庫斯科交通要道持續(xù)封堵，兩礦山（占秘魯2024年銅產(chǎn)量近15%）生產(chǎn)將受嚴(yán)重影響；抗議者解除封鎖，持續(xù)兩周多的銅礦運輸要道封鎖抗議已暫停至本周五，為政府協(xié)商留出窗口期，但持續(xù)施壓要求制定更有利的非正規(guī)采礦法規(guī)。

阿塞拜疆：上半年銅精礦產(chǎn)量飆升近12倍至約1,200噸（去年同期僅100余噸），7月初儲備仍約160噸。

印尼：自由港分公司預(yù)計2025年銅精礦產(chǎn)量296.4萬噸（低于此前預(yù)期的329萬噸），出口145萬噸。

智利：安托法加斯塔礦業(yè)2025上半年銅產(chǎn)量同比增11%至31.49萬噸，維持全年66-70萬噸指引（2024年實際產(chǎn)量66.4萬噸）。

力拓：2025二季度銅產(chǎn)量（含銅精礦和精煉銅）22.9萬噸，同比增15%，主要得益于蒙古奧尤陶勒蓋地下礦產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄（8.7萬噸，同比增65%）；維持全年產(chǎn)量指引78-85萬噸，實際產(chǎn)量或接近區(qū)間上限。6月底財年銅產(chǎn)量超過200萬噸，創(chuàng)下記錄高位。

韋丹塔資源（贊比亞）：康科拉銅礦宣布全面關(guān)停并改造冶煉廠以提升產(chǎn)能效率，系履行12億美元五年投資承諾的關(guān)鍵舉措（該礦2024年產(chǎn)量不足3萬噸，遠(yuǎn)低于2030年30萬噸目標(biāo)）。

哈薩克斯坦：統(tǒng)計局于周四公布數(shù)據(jù)顯示，2025年1-6月哈薩克斯坦精煉銅產(chǎn)量同比跳增3.6%。

LME庫存：自美國宣布其銅關(guān)稅計劃以來，LME銅庫存自6月28日低位（9.06萬噸）反彈增34.81%至122,175噸，創(chuàng)逾一個月以來新高，緩解短期供應(yīng)擔(dān)憂。

?【國內(nèi)供應(yīng)現(xiàn)狀】

產(chǎn)量：6月國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量130.2萬噸（環(huán)比+5萬噸，同比+17萬噸），創(chuàng)下歷史新高，1-6月累計736萬噸（同比+69萬噸，增幅9.5%）；銅材產(chǎn)量221萬噸（環(huán)比+11萬噸），1-6月累計1176萬噸（同比+3.7%）。

冶煉與加工費：部分冶煉廠6月產(chǎn)能利用率下降且個別檢修，但新產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)及月底新項目投產(chǎn)支撐精銅產(chǎn)量增長；作為國內(nèi)銅冶煉行業(yè)核心議價平臺，CSPT通常每季度通過設(shè)定指導(dǎo)價增強對海外礦商的話語權(quán)。歷史數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度現(xiàn)貨TC指導(dǎo)價曾設(shè)為25美元/干噸，但二季度未發(fā)布官方參考價，當(dāng)時國內(nèi)TC已跌至-20美元/干噸以下。進(jìn)入二季度后，盡管冶煉廠集中檢修，國內(nèi)精銅產(chǎn)量仍維持增長，加工費進(jìn)一步下探至-40美元/干噸并持續(xù)低位震蕩，顯示礦端供給緊張未緩。

庫存：7月17日上海、廣東保稅區(qū)銅庫存累計7.39萬噸（較14日降0.08萬噸），其中上海6.92萬噸（持平），廣東0.47萬噸（降0.08萬噸），呈現(xiàn)去庫趨勢（冶煉廠出口貨源入庫與海外裝柜出口抵消后庫存下降）。但上期所庫存出現(xiàn)小幅回升0.31萬噸至8.46萬噸。

【需求方面】

? 家電與消費：① 空調(diào)：6月產(chǎn)量2838.3萬臺（環(huán)比回落，同比+3.0%），1-6月累計16329.6萬臺（同比+5.5%），國內(nèi)需求韌性支撐高基數(shù)下增長，出口受美國關(guān)稅影響下滑。②冰箱：6月產(chǎn)量904.7萬臺（同比+4.8%），1-6月累計5064.2萬臺（同比持平），“6·18”促銷短期拉動內(nèi)銷。

? 房地產(chǎn)：國家統(tǒng)計局，1-6月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資46658億元（同比-11.2%），其中住宅投資35770億元（同比-10.4%）；新建商品房銷售面積45851萬平方米（同比-3.5%，住宅-3.7%），銷售額44241億元（同比-5.5%，住宅-5.2%）；房屋施工面積633321萬平方米（同比-9.1%，住宅-9.4%），新開工面積30364萬平方米（同比-20.0%，住宅-19.6%），竣工面積22567萬平方米（同比-14.8%，住宅-15.5%），顯示當(dāng)前房地產(chǎn)市場仍處于調(diào)整期，對銅消費偏拖累，但銷售面積、銷售額等部分指標(biāo)降幅較前期呈現(xiàn)收窄趨勢。

? 新能源汽車：7月1-13日全國乘用車新能源市場零售33.2萬輛（同比+26%，環(huán)比-4%），零售滲透率58.1%；批發(fā)31.6萬輛（同比+37%，環(huán)比+1%），批發(fā)滲透率56.9%；今年以來累計零售580.1萬輛（+33%）、批發(fā)676.3萬輛（+37%），反映當(dāng)前汽車輕量化需求預(yù)期強，繼續(xù)托底銅市消費。

? 政策與進(jìn)口：重慶發(fā)布《智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈“渝鏈智擎”行動計劃（2025-2027）》，目標(biāo)到2027年零部件產(chǎn)業(yè)營收達(dá)7000億元，集聚企業(yè)1000家（含汽車電子企業(yè)500家），構(gòu)建“1000+500+5”產(chǎn)業(yè)鏈體系；6月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量46.4萬噸（較5月42.7萬噸增8.7%，扭轉(zhuǎn)連續(xù)兩月下滑），上半年累計進(jìn)口同比-5%，反映國內(nèi)的進(jìn)口需求的韌性；光伏5月新增裝機增速明顯緩和7月組件產(chǎn)量排產(chǎn)下降預(yù)期；7月是銅淡季消費或弱于旺季，但庫存低位支撐不宜過度悲觀。

【現(xiàn)貨方面】

本周現(xiàn)貨市場維持“弱態(tài)”，現(xiàn)貨升水持續(xù)承壓，買方觀望情緒較濃，謹(jǐn)慎接貨。周內(nèi)銅價圍繞78000元/噸波動，貿(mào)易商看漲情緒一般，買盤以逢低壓價收貨為主，低價貨源雖有一定成交，但總體買興疲弱，短期消費難見亮點。

【長江視點】本周銅價高位回調(diào)整理，滬銅周線勉強收漲0.13%（環(huán)比前一周跌1.35%），險守78000元/噸關(guān)鍵位。

1、宏觀擾動：

•海外政策博弈：美國6月CPI環(huán)比漲0.3%（符合預(yù)期），核心CPI年率升至2.9%；PPI環(huán)比持平，年率2.3%（2024年9月以來新低）。通脹數(shù)據(jù)未顯著超預(yù)期，但特朗普關(guān)稅政策（8月1日起對進(jìn)口銅加征50%關(guān)稅）疊加其“解雇美聯(lián)儲主席”傳聞反復(fù)，以及美聯(lián)儲高層政策分歧加劇，引發(fā)市場波動，降息預(yù)期不明，幫助美元指數(shù)漲至98.5上方，壓制非美元買家需求。LME銅庫存因搶運降溫持續(xù)累積（兩周半增逾三分之一），緩解現(xiàn)貨緊缺預(yù)期。

•國內(nèi)支撐：中國二季度GDP同比5.3%（超預(yù)期），上半年工業(yè)增加值增6.8%、社零增4.8%，新能源設(shè)備（3D打印、新能源汽車、工業(yè)機器人）產(chǎn)量高增（43.1%-36.2%）。央行7月15日開展1.4萬億元買斷式逆回購（3個月8000億、6個月6000億），穩(wěn)資金面信號明確。

2、供需基本面：

•供應(yīng)：秘魯非正規(guī)礦工封鎖解除（持續(xù)超兩周），銅運輸通道恢復(fù)；力拓（全年產(chǎn)量接近78-85萬噸上限）、安托法加斯塔（上半年產(chǎn)量+11%）緩解“供應(yīng)中斷”炒作；進(jìn)口銅精礦加工費仍處-40美元/干噸以下，再生銅供應(yīng)緊張；國內(nèi)6月精煉銅產(chǎn)量130.2萬噸（同比+14.2%）創(chuàng)下歷史新高，1-6月累計+9.5%，新產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)及月底新項目投產(chǎn)支撐增長，給銅市帶來壓力，7月檢修減少但出口套利積極，淡季庫存壓力有限。

•需求：線纜開工率72.41%（環(huán)比-9.27%、同比+0.76%），新能源支撐明顯但傳統(tǒng)淡季疊加高溫抑制生產(chǎn)；空調(diào)產(chǎn)銷進(jìn)入淡季，庫存累積；汽車（新能源+非新能源）產(chǎn)銷維持季節(jié)性回升。周內(nèi)現(xiàn)貨消費依舊乏力，下游保持按需采購為主，但彈性需求有限，觀望情緒占據(jù)主導(dǎo)，市場難見買興，拖累現(xiàn)貨升水，導(dǎo)致市場去庫壓力增大，對銅價構(gòu)成一定的壓制。

觀點總結(jié)：特朗普政府加碼貿(mào)易保護（擬對銅加征50%關(guān)稅），美聯(lián)儲內(nèi)部政策分歧愈演愈烈以及特朗普言論加劇市場波動，美元重啟升勢施壓銅價；但中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)穩(wěn)健復(fù)蘇和強政策預(yù)期支撐下，銅價回調(diào)幅度有限。基本面國內(nèi)社庫去化放緩，淡季需求疲軟疊加高銅價抑制補庫，但絕對值庫存水平偏低及新能源汽車需求提供支撐。本周銅價承壓于78000元/噸附近震蕩，現(xiàn)銅承壓下行需確認(rèn)支撐。

五、本周國際財經(jīng)熱點：

國內(nèi)財經(jīng)：

1、7月16日，在京召開的第三屆中國國際供應(yīng)鏈促進(jìn)博覽會，吉星汽車首日與安徽開心新能源汽車有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，達(dá)成400臺遠(yuǎn)程醇?xì)潆妱又乜ú少徍献?，訂單金額超2億元。

2、晨光新材（605399.SH）公告：本部“年產(chǎn)2.3萬噸特種有機硅材料項目”中氣凝膠產(chǎn)能2000噸/年，已正式生產(chǎn)；全資子公司安徽晨光“年產(chǎn)30萬噸功能性硅烷項目”全面建設(shè)中；“年產(chǎn)30萬噸硅基及氣凝膠新材料項目”一期2024下半年試生產(chǎn)，2025年推進(jìn)二期建設(shè)及三期規(guī)劃。

國際財經(jīng)：

1、7月17日，沃爾沃汽車首席執(zhí)行官Hakan Samuelsson表示，歐盟應(yīng)將對美汽車關(guān)稅從10%降至2.5%，以應(yīng)對特朗普政府?dāng)M將歐盟汽車關(guān)稅從27.5%提至30%的威脅。

2、7月17日訊，因法國達(dá)索等企業(yè)要求更大主導(dǎo)權(quán)，法德在價值超千億歐元的歐洲第六代戰(zhàn)斗機（FCAS）項目上爆發(fā)爭端，德國不滿法國漠視跨歐洲合作，項目瀕臨崩潰，西班牙未介入。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【韋丹塔重啟贊比亞銅冶煉廠，五年計劃投資12億美元】

外媒7月16日消息：韋丹塔資源公司贊比亞子公司康科拉銅礦周三（16日）日宣布，將全面關(guān)停并改造其冶煉廠以提升產(chǎn)能效率。這是該公司去年與贊比亞政府達(dá)成和解后，兌現(xiàn)12億美元五年投資承諾的關(guān)鍵舉措?！?/p>

2、【全球最大電纜制造商看好美國銅關(guān)稅政策，本土供應(yīng)鏈或受益】

7月18日訊：全球最大電纜制造商意大利普睿司曼集團（Prysmian SpA）對特朗普政府計劃實施的50%銅進(jìn)口關(guān)稅表示支持，認(rèn)為該政策將強化美國本土供應(yīng)鏈，盡管成本將轉(zhuǎn)嫁給終端用戶。公司正與政府保持密切溝通，以應(yīng)對8月1日生效的關(guān)稅政策。

七、【后市展望】

宏觀層面，全球貿(mào)易政策不確定性與美聯(lián)儲降息路徑反復(fù)構(gòu)成主要擾動，市場情緒維持謹(jǐn)慎樂觀但缺乏明確方向性驅(qū)動?；久妫汗?yīng)端，美國進(jìn)口窗口關(guān)閉后，非美地區(qū)銅資源到貨速度將成為短期供應(yīng)補充的關(guān)鍵變量；全球礦山新增產(chǎn)能釋放有限，礦端緊張格局延續(xù)，支撐成本底線。需求端，三季度電力用銅需求預(yù)計維持高增（電網(wǎng)投資及新能源并網(wǎng)支撐），汽車、家電保持正向貢獻(xiàn)但增速邊際放緩；地產(chǎn)鏈用銅延續(xù)疲軟，光伏板塊因前期搶裝需求前置，三季度裝機量或明顯回落，對銅消費形成階段性拖累。

綜合來看，當(dāng)前低庫存（全球顯性庫存仍處歷史低位）與現(xiàn)貨緊張?zhí)峁┒唐趦r格支撐，但需求端結(jié)構(gòu)性分化（傳統(tǒng)領(lǐng)域疲軟 vs 新能源領(lǐng)域高增但增速放緩）疊加宏觀政策風(fēng)險，限制上行空間。預(yù)計銅價短期維持震蕩偏弱格局，需關(guān)注78000元/噸關(guān)鍵位支撐有效性，操作上維持偏空思路，但需警惕地緣政治擾動或國內(nèi)政策超預(yù)期發(fā)力帶來的反彈風(fēng)險。

預(yù)計下周銅價在77000-80000區(qū)間震蕩運行。

ccmn.cn（以上內(nèi)容僅供參考，入市有風(fēng)險，需謹(jǐn)慎操作）