7月28日的黃金市場，上演了一場"冰與火"的對決——國際現(xiàn)貨黃金倫敦金微漲0.11%至3339.87美元/盎司，而國內(nèi)Au9999現(xiàn)貨卻大跌0.46%報(bào)770.65元/克，滬金期貨主力合約同步收跌0.43%。一邊是海外市場韌性凸顯，一邊是國內(nèi)現(xiàn)貨承壓，這場罕見的分化格局，正折射出黃金走勢背后復(fù)雜的博弈變量。
價(jià)格分化：內(nèi)外盤"溫差"背后的避險(xiǎn)困局?
當(dāng)前黃金市場的最大特征，是"國際強(qiáng)、國內(nèi)弱"的顯著分化。國際金價(jià)依托美元波動與地緣風(fēng)險(xiǎn)維持韌性，國內(nèi)現(xiàn)貨卻受匯率、消費(fèi)疲軟等多重壓力下行。這種"溫差"的核心，藏在兩大宏觀變量的角力中：
其一，美元反彈壓制國內(nèi)金價(jià)。?? 7月25日，美元指數(shù)單日漲0.3%至97關(guān)口，創(chuàng)近1個(gè)月新高。美國6月核心PCE物價(jià)指數(shù)超預(yù)期漲2.7%，疊加耐用品訂單驟降9.3%（2022年以來最大跌幅），市場對"高利率維持更久"的擔(dān)憂升溫——美聯(lián)儲9月降息預(yù)期從70%驟降至55%，美元作為"避險(xiǎn)資產(chǎn)"的吸引力短期回升。而國內(nèi)金價(jià)以人民幣計(jì)價(jià)，美元走強(qiáng)直接導(dǎo)致兌換成本上升，壓制了國內(nèi)現(xiàn)貨表現(xiàn)。
其二，8月1日"銅關(guān)稅劫"加劇避險(xiǎn)分化。?? 特朗普政府將對進(jìn)口銅加征50%關(guān)稅的政策即將生效，作為工業(yè)"血液"的銅價(jià)上漲將傳導(dǎo)至新能源、基建等領(lǐng)域，全球貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)升溫。理論上，避險(xiǎn)情緒應(yīng)推升黃金，但美元走強(qiáng)形成了"對沖"——資金更傾向流入美元，同時(shí)歐美達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，黃金的"避險(xiǎn)溢價(jià)"被部分抵消，國內(nèi)現(xiàn)貨因缺乏外部資金支撐更顯疲軟。
供應(yīng)端：礦產(chǎn)收縮與再生金"暗戰(zhàn)"，央行成關(guān)鍵托底?
黃金的供應(yīng)端，正經(jīng)歷"傳統(tǒng)礦產(chǎn)收縮"與"再生金放量"的雙重博弈，而央行購金則成為長期支撐的"第三極"。
礦產(chǎn)金：主產(chǎn)國陷入"雙重困境"。?? 全球最大產(chǎn)金國南非受電力危機(jī)持續(xù)影響，2025年上半年金礦產(chǎn)量同比下降5%；澳大利亞西澳州因環(huán)保法規(guī)趨嚴(yán)，新礦審批周期延長至3年，礦產(chǎn)金增速放緩至1.2%。
?再生金：高金價(jià)刺激"賣舊換新"潮。?? 國際金價(jià)站穩(wěn)3300美元/盎司高位后，全球再生金回收量環(huán)比增長15%。印度、土耳其等傳統(tǒng)消費(fèi)國的回收商活躍度激增，短期雖緩解了供應(yīng)壓力，但也加劇了"高金價(jià)抑制實(shí)物需求"的擔(dān)憂。
?央行購金：長線資金"托底"金價(jià)。?? 新興市場央行持續(xù)增持黃金分散外匯儲備風(fēng)險(xiǎn)。中國連續(xù)18個(gè)月增持，5月單月增持85噸（2023年以來最大增幅），這部分"長線資金"為金價(jià)筑牢了底部。
?需求端：金飾暴跌26%，誰在接棒需求？??
黃金需求端呈現(xiàn)"傳統(tǒng)淡季+新興增長"的分化格局，消費(fèi)結(jié)構(gòu)正經(jīng)歷深刻轉(zhuǎn)變。
金飾消費(fèi)：傳統(tǒng)淡季疊加高金價(jià)，暴跌26%。?? 主因有二：一是7-8月為傳統(tǒng)消費(fèi)淡季（中國婚慶季集中在9-10月，印度排燈節(jié)在11月），疊加Au9999現(xiàn)貨跌破770元/克高位，國內(nèi)珠寶零售終端銷量環(huán)比下降12%；二是"買漲不買跌"心理逆轉(zhuǎn)，部分婚慶用金訂單推遲至9月后。
?投資需求：ETF謹(jǐn)慎，零售金條逆勢增長。?? 黃金ETF持倉反映機(jī)構(gòu)情緒——全球最大黃金ETF（SPDR Gold Shares）7月減持12噸至865噸，連續(xù)3個(gè)月凈流出，顯示機(jī)構(gòu)對短期走勢持謹(jǐn)慎態(tài)度。但零售端（金條、金幣）需求逆勢增長。
?工業(yè)用金：新興領(lǐng)域"小步快跑"。?? 黃金在電子元件（5G芯片、光伏逆變器）、新能源（氫燃料電池催化劑）中的應(yīng)用持續(xù)擴(kuò)展。二季度工業(yè)用金需求同比增長3%至85噸，其中光伏領(lǐng)域用金量同比大增18%（單GW光伏組件用金約0.8千克），成為新增長點(diǎn)。
?短期預(yù)測：震蕩為主，本周"關(guān)鍵周"定生死?
綜合來看，短期（未來1-2周）黃金或維持"國際強(qiáng)、國內(nèi)弱"的分化格局，整體震蕩。利多因素包括中東局勢升級風(fēng)險(xiǎn)、美聯(lián)儲9月降息預(yù)期仍存（市場預(yù)估概率55%）、央行購金持續(xù)發(fā)力；利空因素則是美元階段性走強(qiáng)（97關(guān)口支撐）、再生金供應(yīng)放量、淡季珠寶需求疲軟。
本周三大關(guān)鍵觀察點(diǎn)：??
7月29日美國初請失業(yè)金數(shù)據(jù)：若超預(yù)期增長（預(yù)估23萬人），或強(qiáng)化"就業(yè)降溫"信號，壓制美元、提振金價(jià)；
7月31日美聯(lián)儲利率決議：重點(diǎn)關(guān)注鮑威爾對"9月降息"的前瞻指引，若釋放"年內(nèi)仍可能降息"信號，金價(jià)或迎反彈；
8月1日銅關(guān)稅生效：若貿(mào)易摩擦升級引發(fā)恐慌，黃金作為"避險(xiǎn)資產(chǎn)"或迎來資金回流。
?結(jié)語：避險(xiǎn)底色未改，短期波動藏機(jī)遇?
盡管短期面臨美元反彈、關(guān)稅倒計(jì)時(shí)等壓力，黃金作為"全球信用對沖工具"的核心地位未變。無論是央行持續(xù)增配、新興領(lǐng)域需求擴(kuò)張，還是地緣風(fēng)險(xiǎn)的"黑天鵝"效應(yīng)，都在夯實(shí)其長期配置價(jià)值。對投資者而言，短期需警惕價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，中長期可逢調(diào)整分批布局，重點(diǎn)跟蹤美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向節(jié)奏與地緣局勢演變——黃金的"避險(xiǎn)光環(huán)"，或在下一輪市場動蕩中愈發(fā)耀眼。

（注：本文為原創(chuàng)分析，核心觀點(diǎn)基于公開信息及市場推導(dǎo)，以上觀點(diǎn)僅供參考，不做為入市依據(jù) ）長江有色金屬網(wǎng)