截至2025年8月7日，國(guó)際鉑金價(jià)格突破1360美元/盎司，創(chuàng)11年以來(lái)新高；年初至今累計(jì)漲幅近50%，在貴金屬市場(chǎng)中表現(xiàn)尤為突出。這一輪價(jià)格上行的核心驅(qū)動(dòng)力源于供應(yīng)端的持續(xù)收緊與需求端的多元拉動(dòng)，市場(chǎng)格局正經(jīng)歷深度重構(gòu)。

宏觀面：美國(guó)7月ISM服務(wù)業(yè)PMI驟降至50.1的疲軟表現(xiàn)，成為近期鉑金市場(chǎng)關(guān)鍵宏觀變量，其影響通過(guò)四重路徑傳導(dǎo)：美元指數(shù)受數(shù)據(jù)沖擊走弱，直接提升鉑金配置吸引力；美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫壓低實(shí)際利率，降低持有成本并強(qiáng)化避險(xiǎn)偏好，支撐配置價(jià)值；短期服務(wù)業(yè)放緩或壓制產(chǎn)業(yè)鏈鉑金需求，但全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及氫能、新能源車(chē)長(zhǎng)期韌性抵消部分壓力；地緣局勢(shì)緊張下，鉑金“雙重對(duì)沖”屬性凸顯，成資金平衡風(fēng)險(xiǎn)收益的重要選擇。
供應(yīng)端：產(chǎn)能瓶頸凸顯，高度集中加劇脆弱性
全球最大鉑金生產(chǎn)國(guó)南非2025年一季度精煉產(chǎn)量創(chuàng)近年新低，主因電力供應(yīng)不穩(wěn)定導(dǎo)致開(kāi)采停滯，疊加勞動(dòng)力、能源等成本攀升壓縮礦企利潤(rùn)，新礦開(kāi)發(fā)因周期長(zhǎng)、前期投入高而進(jìn)展緩慢，短期產(chǎn)能補(bǔ)充有限。此外，鉑金ETF庫(kù)存外流顯著，雖因關(guān)稅擔(dān)憂部分回流，但未根本改善供應(yīng)短缺。2025年全球鉑金供應(yīng)量預(yù)計(jì)同比降4%，南非作為主產(chǎn)國(guó)，其供應(yīng)波動(dòng)受地緣政治、政策及突發(fā)事件影響顯著，加劇市場(chǎng)供應(yīng)脆弱性。
需求端：傳統(tǒng)領(lǐng)域穩(wěn)固，新興賽道爆發(fā)
需求端呈現(xiàn)多元增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。中國(guó)市場(chǎng)工業(yè)及珠寶領(lǐng)域需求強(qiáng)勁，進(jìn)口量持續(xù)攀升。汽車(chē)行業(yè)中，盡管純電動(dòng)車(chē)擠壓燃油車(chē)份額，但排放標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)支撐催化劑用鉑需求，疊加鉑鈀替代效應(yīng)，需求保持穩(wěn)定。新興領(lǐng)域成為需求增長(zhǎng)新引擎：新能源汽車(chē)催化轉(zhuǎn)換器及氫能燃料電池發(fā)展尤為顯著，氫能產(chǎn)業(yè)中，質(zhì)子交換膜燃料電池用鉑需求年增35%，2025年氫能用鉑需求預(yù)計(jì)達(dá)1.8噸；首飾需求隨中國(guó)、印度市場(chǎng)復(fù)蘇，全球預(yù)計(jì)增長(zhǎng)2%至63噸。
產(chǎn)業(yè)鏈：上下游分化，新興領(lǐng)域成關(guān)鍵變量
產(chǎn)業(yè)鏈上游受電力、成本及罷工等問(wèn)題制約，南非、俄羅斯等地企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)困難；中游精煉加工因技術(shù)壁壘高，由少數(shù)大型企業(yè)主導(dǎo)，話語(yǔ)權(quán)強(qiáng)；下游需求分化，傳統(tǒng)汽車(chē)、電子等領(lǐng)域需求穩(wěn)定，氫能產(chǎn)業(yè)作為新興增長(zhǎng)極潛力顯著。
價(jià)格展望：高位震蕩為主，風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存
短期看，供應(yīng)短缺難解，疊加氫能、汽車(chē)催化等需求韌性及金鉑比價(jià)擴(kuò)大帶來(lái)的投資吸引力，鉑金價(jià)格或維持高位震蕩。但風(fēng)險(xiǎn)仍存：美國(guó)關(guān)稅政策不確定性或抑制全球需求，經(jīng)濟(jì)衰退若深化將拖累工業(yè)需求。對(duì)投資者而言，需警惕市場(chǎng)情緒波動(dòng)，關(guān)注宏觀政策變化；相關(guān)企業(yè)應(yīng)強(qiáng)化供應(yīng)鏈合作，加大研發(fā)優(yōu)化工藝，降低鉑金依賴以應(yīng)對(duì)不確定性。在供應(yīng)約束與需求升級(jí)的雙重作用下，鉑金市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇或?qū)⒊掷m(xù)顯現(xiàn)。

（注：本文為原創(chuàng)分析，核心觀點(diǎn)基于公開(kāi)信息及市場(chǎng)推導(dǎo)，以上觀點(diǎn)僅供參考，不做為入市依據(jù) ）長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)