2025年6月21日，剛果（金）戰(zhàn)略礦產(chǎn)市場監(jiān)管局（ARECOMS）宣布將鈷出口禁令再延長3個月，這意味著自2月22日以來的出口封鎖期累計達7個月。作為全球鈷資源的核心供應(yīng)國（占全球產(chǎn)量的76%），剛果（金）此舉直接切斷全球近10萬金屬噸的鈷原料流通，導致2025年全球鈷市場從預(yù)期過剩5萬噸轉(zhuǎn)為短缺7.8萬噸。

此次禁令的底層邏輯是剛果（金）政府試圖通過“休克療法”消化市場高庫存、重塑定價權(quán)。2024年鈷價一度跌至10美元/磅的歷史低點，迫使該國通過出口限制刺激價格回升。數(shù)據(jù)顯示，2025年1-5月中國進口剛果（金）鈷濕法中間品24.5萬噸，同比下滑6.8%，而禁令延長后，中國6-12月的進口量將銳減，冶煉企業(yè)面臨“斷糧”風險。

一、價格風暴：第二波漲勢或突破25萬元/噸??

禁令延長已觸發(fā)市場對鈷價的新一輪押注。此前2月禁令曾推動鈷價從15.9萬元/噸飆升至24萬元/噸，但高庫存壓制了上漲空間。當前局勢下，三大信號預(yù)示更大漲幅：

??庫存消耗臨界點??：中國港口鈷原料庫存可維持3-4個月生產(chǎn)，但7個月封鎖期將耗盡緩沖，8月中下旬或出現(xiàn)“無米下鍋”局面，倒逼價格跳漲；

??惜售情緒蔓延??：冶煉企業(yè)原料采購價已上漲60%，但下游電池廠商拒絕全額承擔成本，產(chǎn)業(yè)鏈進入“價格博弈”階段；

??政策預(yù)期強化??：剛果（金）或轉(zhuǎn)向配額制管理，長期鈷價中樞有望抬升至13-17美元/磅（約合人民幣22萬-28萬元/噸）。

國信證券預(yù)測，2025年國內(nèi)電鈷價格有望突破25萬元/噸，較當前23萬元/噸再漲8.7%。

二、產(chǎn)業(yè)鏈震蕩：三元電池承壓，回收與替代技術(shù)加速??

??三元電池成本激增??：鈷價上漲60%將導致單臺新能源汽車電池成本增加約1000元，磷酸鐵鋰電池對三元材料的替代可能加速；

??冶煉企業(yè)生死局??：中國90%鈷原料依賴進口，庫存耗盡后，騰遠鈷業(yè)、華友鈷業(yè)等頭部企業(yè)或被迫高價采購印尼、古巴鈷資源，毛利率面臨壓縮；

??循環(huán)經(jīng)濟突圍??：動力電池回收技術(shù)突破（當前回收率30%-40%）有望補充3%-5%的鈷供應(yīng)，格林美等企業(yè)或成受益者。

??三、全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)：印尼崛起與中國企業(yè)突圍??

剛果（金）的供應(yīng)缺口正催生新格局：

??印尼補位??：2024年印尼鈷產(chǎn)量3.2萬噸，同比增長79.89%，青山集團等中資企業(yè)加速布局紅土鎳鈷項目，2025年產(chǎn)能或增至4.7萬噸；

??中國企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整??：洛陽鉬業(yè)通過剛果（金）TFM項目控制上游資源，華友鈷業(yè)則加碼印尼濕法冶煉，形成“剛果+印尼”雙保險；

??技術(shù)替代倒逼??：寧德時代、比亞迪加速研發(fā)無鈷固態(tài)電池，計劃2027年商用，長期或削弱鈷需求增長邏輯。

??四、風險與機遇：2025下半年鈷市三大關(guān)鍵變量??

??政策執(zhí)行力度??：剛果（金）是否在9月后轉(zhuǎn)向配額制，將決定鈷價上漲周期的持續(xù)性；

??庫存消耗速度??：若中國冶煉企業(yè)提前啟用戰(zhàn)略儲備，價格高點或延遲至2026年初；

??地緣政治風險??：剛果（金）政局穩(wěn)定性及印尼資源民族主義抬頭，可能沖擊供應(yīng)鏈。

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