倫敦金屬交易所（LME）鋁庫存持續(xù)探底，截至6月17日已降至32.2萬噸，創(chuàng)2022年以來新低，較兩年前峰值銳減75%。這一數(shù)據(jù)背后，是鋁市場供需格局的深度博弈：現(xiàn)貨對三個月期鋁溢價從4月貼水42美元/噸轉(zhuǎn)為升水，隔夜展期成本飆升至12.3美元/噸，折射出多頭頭寸的逼倉壓力。
庫存危機：流動性枯竭與地緣博弈交織
6月以來，LME鋁庫存僅新增150噸倉單注冊，且現(xiàn)有庫存中三分之二為被美英禁運的俄鋁。中國1-4月加速吸納俄鋁74.1萬噸，同比激增48%，但國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能已逼近4500萬噸政策天花板，上期所庫存同步降至16個月低點。供需兩端擠壓下，鋁市流動性呈現(xiàn)“雙殺”態(tài)勢。
貿(mào)易重構：廢鋁流向暗藏變數(shù)
全球廢鋁貿(mào)易格局正經(jīng)歷劇變：美國借關稅豁免吸引廢鋁回流，沖擊中國再生鋁產(chǎn)業(yè)布局。數(shù)據(jù)顯示，2024年中國再生鋁產(chǎn)量達1050萬噸，占鋁供應總量20%，但東南亞國家進口限制趨嚴，迫使中國企業(yè)在馬來西亞、泰國設廠加工低質(zhì)廢料。與此同時，歐盟推動廢鋁回收自給，日本再生鋁占比已達100%，全球低碳鋁競爭日趨白熱化。
行業(yè)變革：高端需求與政策約束并行
中國鋁業(yè)結(jié)構轉(zhuǎn)型加速：2024年鋁材產(chǎn)量4200萬噸中，航空鋁板、動力電池箔等高附加值產(chǎn)品占比升至35%。新能源汽車用鋁量占比從2020年3%躍升至12%，成為需求增長核心引擎。然而，鋁土礦對外依存度超70%、電解鋁產(chǎn)能天花板限制，疊加歐盟碳邊境稅（CBAM）壓力，行業(yè)擴張面臨多維約束。
未來展望：低庫存時代的結(jié)構性挑戰(zhàn)
分析認為，當前LME鋁擠倉行為已超越短期投機，演變?yōu)閷θ蜾X供應鏈彈性的壓力測試。若低庫存狀態(tài)持續(xù)，市場或?qū)?ldquo;周期性過剩”轉(zhuǎn)向“結(jié)構性短缺”。企業(yè)需警惕地緣政治風險、貿(mào)易政策變動及產(chǎn)能約束的復合沖擊，而再生鋁技術突破與高端材料國產(chǎn)化或?qū)⒊蔀槠凭株P鍵。
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