7月23日，國(guó)內(nèi)銅市場(chǎng)延續(xù)震蕩上行態(tài)勢(shì)。長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)79940元/噸，較上一交易日上漲110元，滬銅主力合約2509盤中最高觸及80140元/噸，截至收盤報(bào)79590元/噸，微跌0.08%。

供應(yīng)端：礦山減產(chǎn)疊加原料緊張，冶煉廠承壓

全球礦山擾動(dòng)：智利Codelco旗下Chuquicamata銅礦因設(shè)備故障產(chǎn)能利用率降至85%，秘魯Las Bambas銅礦因社區(qū)沖突暫停部分采區(qū)運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)影響全球銅精礦供應(yīng)量。

國(guó)內(nèi)冶煉困境：銅精礦TC價(jià)格持續(xù)處于-45美元/干噸低位，冶煉廠利潤(rùn)倒掛，部分中小型冶煉廠計(jì)劃8月減產(chǎn)，或緩解供應(yīng)過剩壓力。

需求端：新能源領(lǐng)域成核心增量，傳統(tǒng)需求疲軟

電動(dòng)汽車狂飆：?jiǎn)屋v電動(dòng)汽車用銅量達(dá)83kg，是傳統(tǒng)汽車的4倍，2025年全球新能源汽車產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)35%，直接拉動(dòng)銅需求。

光伏風(fēng)電爆發(fā)：中國(guó)“十四五”電網(wǎng)投資規(guī)劃達(dá)2.9萬億元，年均拉動(dòng)120萬噸銅需求，光伏電站每GW裝機(jī)需耗銅5000噸。

傳統(tǒng)領(lǐng)域拖累：建筑用銅占比從2010年的30%降至2024年的22%，家電出口受海外庫存調(diào)整影響，用銅量同比下降8%。

政策與資金：國(guó)際投機(jī)資金涌入，國(guó)內(nèi)謹(jǐn)慎

宏觀政策：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，美元指數(shù)跌破92.3點(diǎn)，支撐以美元計(jì)價(jià)的銅價(jià)；但國(guó)內(nèi)PMI連續(xù)兩月處于榮枯線下方，壓制內(nèi)需預(yù)期。

資金面：COMEX銅非商業(yè)凈多頭持倉占比升至18.5%，創(chuàng)三個(gè)月新高；國(guó)內(nèi)滬銅ETF持倉減少0.3噸至15.2噸，顯示內(nèi)資配置需求減弱。

龍頭企業(yè)：業(yè)績(jī)爆發(fā)與全球擴(kuò)張并行

紫金礦業(yè)：上半年凈利潤(rùn)同比增54%，礦產(chǎn)銅產(chǎn)量達(dá)57萬噸，西藏巨龍銅礦二期將于年底投產(chǎn)，卡莫阿銅礦50萬噸/年冶煉廠計(jì)劃9月點(diǎn)火。

洛陽鉬業(yè)：凈利潤(rùn)同比增51.37%-67.98%，銅鈷產(chǎn)品產(chǎn)銷量增長(zhǎng)，TFM混合礦擴(kuò)產(chǎn)推動(dòng)產(chǎn)量大增55%至65萬噸。

江西銅業(yè)：依托全產(chǎn)業(yè)鏈布局，陰極銅產(chǎn)能達(dá)130萬噸/年，通過長(zhǎng)單協(xié)議鎖定原料供應(yīng)，抵御市場(chǎng)波動(dòng)。

后市展望：短期震蕩，長(zhǎng)期供需缺口擴(kuò)大

短期（1-3個(gè)月）

技術(shù)面：滬銅主力在79500元附近形成支撐，若跌破可能下探78800元；向上需突破80500元才能打開上行空間。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)7月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期可能削弱降息預(yù)期；國(guó)內(nèi)冶煉廠8月進(jìn)入檢修高峰，或緩解原料緊張但影響產(chǎn)量。

長(zhǎng)期（6-12個(gè)月）

供需缺口：麥肯錫預(yù)測(cè)，到2031年全球銅需求和供應(yīng)之間每年將出現(xiàn)超過600萬噸缺口，電動(dòng)汽車、綠色能源及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將持續(xù)擴(kuò)張。

政策導(dǎo)向：中國(guó)《銅產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案》推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步與再生銅利用，但短期冶煉環(huán)節(jié)仍面臨TC價(jià)格低位與副產(chǎn)品（硫酸）價(jià)格波動(dòng)的挑戰(zhàn)。

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