清明假期歸來，上期所開盤行情：

一）、全球貿(mào)易局勢升級：有色金屬市場的“達摩克利斯之劍”

近期，全球貿(mào)易戰(zhàn)局勢的持續(xù)升級正對有色金屬市場構(gòu)成系統(tǒng)性風險。美國對多國加征“對等關(guān)稅”的激進政策，疊加對進口汽車及零部件的關(guān)稅威脅，直接引發(fā)市場恐慌情緒蔓延。這一系列舉措不僅破壞了國際貿(mào)易規(guī)則的穩(wěn)定性，更通過美指反彈、美股及原油暴跌等傳導(dǎo)機制，對有色金屬市場形成“多米諾骨牌”效應(yīng)。銅、鋁、鎳、錫等大宗商品集體領(lǐng)跌，市場風險偏好急劇降溫，凸顯宏觀情緒對價格的絕對主導(dǎo)權(quán)。

核心邏輯：

1、關(guān)稅政策的不確定性：盡管當前清單未直接涉及銅產(chǎn)品，但“232”政策調(diào)查的推進仍構(gòu)成潛在威脅，市場對后續(xù)加征關(guān)稅的預(yù)期持續(xù)升溫。

2、避險情緒的自我強化：美股暴跌與經(jīng)濟衰退擔憂形成負反饋循環(huán)，投資者加速拋售大宗商品以規(guī)避風險，導(dǎo)致銅、錫等品種單日跌幅創(chuàng)下疫情后新高。

3、政策博弈的長期性：中美關(guān)稅談判進展、美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整等宏觀變量，將決定市場情緒能否企穩(wěn)，進而影響有色金屬價格的底部支撐。

二）、供需基本面分化：結(jié)構(gòu)性矛盾與短期壓力并存

盡管宏觀情緒主導(dǎo)短期走勢，但各品種的供需基本面仍存在顯著差異，需結(jié)合具體領(lǐng)域進行差異化分析：

銅：需求預(yù)期惡化，多頭倉位承壓

供應(yīng)端：全球銅礦生產(chǎn)保持平穩(wěn)，但需求端受貿(mào)易戰(zhàn)沖擊顯著。美國國內(nèi)銅價因加征關(guān)稅預(yù)期飆升后，終端消費反饋不佳，LME銅價清明假期期間單日跌幅超5%。

風險點：前期多頭倉位過度集中，疊加下游行業(yè)看空情緒蔓延，銅價仍存在進一步下探風險。

鋁：供應(yīng)壓力有限，需求端仍存支撐

供應(yīng)端：國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能微增，但社庫大幅去化，供應(yīng)壓力可控。季節(jié)性消費旺季預(yù)期下，電力、光伏、新能源車需求增速向好，鋁基本面支撐較強。

矛盾點：全球貿(mào)易戰(zhàn)升級導(dǎo)致市場信心受挫，若宏觀情緒持續(xù)惡化，鋁價仍可能承壓。

鋅：供應(yīng)放量與需求疲軟的博弈

供應(yīng)端：海外礦山生產(chǎn)平穩(wěn)，國內(nèi)北方礦山復(fù)產(chǎn)推進，鋅礦供應(yīng)持續(xù)放量，預(yù)計4月內(nèi)外精礦加工費（TC）繼續(xù)上行。煉廠利潤修復(fù)推動提產(chǎn)計劃，4月精煉鋅產(chǎn)量或增至56.87萬噸。

需求端：終端消費反饋不佳疊加關(guān)稅沖擊，鍍鋅板出口受阻，下游補庫需求有限，市場觀望情緒濃厚。

鉛：供應(yīng)端瓶頸與需求端淡季共振

供應(yīng)端：礦產(chǎn)短缺與再生鉛瓶頸交織，廢電池回收受阻，二季度為鉛酸蓄電池傳統(tǒng)消費淡季，再生鉛廠減產(chǎn)擴圍。

需求端：蓄電池行業(yè)旺季不及預(yù)期，工業(yè)應(yīng)用韌性有限，需求端復(fù)蘇仍需時日。

錫：地緣風險與資源約束共振

供應(yīng)端：地緣緊張局勢與資源約束共振，果（金）Bisie礦停產(chǎn)引發(fā)連鎖反應(yīng)，多頭資金回撤導(dǎo)致錫價下跌。

風險點：若地緣沖突進一步升級，錫礦供應(yīng)或面臨更大不確定性。

鎳：過剩格局與需求疲軟的雙重壓力

供應(yīng)端：印尼政策持續(xù)加碼，鎳礦原料緊張，但純鎳過剩格局延續(xù)。

需求端：不銹鋼高庫存與弱需求相博弈，三元電池疲軟，現(xiàn)貨市場交投謹慎。

三）、觀點與展望：短期承壓，長期需關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會

短期觀點：

1、宏觀情緒主導(dǎo)價格走勢：全球貿(mào)易戰(zhàn)升級背景下，市場風險偏好將持續(xù)低迷，有色金屬價格或延續(xù)跌勢。

2、需求端疲軟或成常態(tài)：地產(chǎn)疲軟、終端消費低迷、出口受阻等國內(nèi)因素，疊加關(guān)稅沖擊，需求端復(fù)蘇難度較大。

3、警惕多頭倉位風險：前期多頭倉位過度集中可能加劇調(diào)整壓力，需警惕銅等品種的進一步下探風險。

長期展望：

1、結(jié)構(gòu)性機會仍存：鋁、錫等品種因基本面支撐較強，若宏觀情緒企穩(wěn)，或率先迎來反彈。

2、政策博弈決定方向：中美關(guān)稅談判進展、美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整等宏觀變量，將決定有色金屬價格的底部支撐。

3、關(guān)注供應(yīng)鏈重構(gòu)：全球貿(mào)易戰(zhàn)加速供應(yīng)鏈重構(gòu)，需關(guān)注資源國政策變化對供應(yīng)端的影響。

總結(jié)：

當前有色金屬市場正處于宏觀情緒與基本面博弈的敏感期，短期價格走勢或受全球貿(mào)易戰(zhàn)升級主導(dǎo)，但長期來看，結(jié)構(gòu)性機會仍需結(jié)合具體品種的供需格局進行差異化分析。建議投資者保持謹慎，密切關(guān)注宏觀政策變化及終端需求復(fù)蘇節(jié)奏。