【引言】 周四（4月17日）亞市早盤，倫敦金與紐約金同步觸及 3357 美元 / 盎司，創(chuàng)歷史新高，年內(nèi)累計(jì)漲幅超 25%。在全球經(jīng)濟(jì) “滯脹” 風(fēng)險(xiǎn)加劇、地緣格局深刻演變的背景下，黃金正從傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)升級(jí)為戰(zhàn)略配置的 “硬通貨”。
一、市場(chǎng)動(dòng)能：技術(shù)突破與資金共振推動(dòng)金價(jià)飆升
價(jià)格表現(xiàn)：COMEX 黃金主力合約日內(nèi)最高觸及 3312 美元，單日漲幅達(dá) 1.8%，成交量較前五日均值放大 。技術(shù)面看，金價(jià)已有效突破 2024 年以來(lái)的上升通道上軌，RSI 指標(biāo)維持在 70 以上，顯示超買但無(wú)明顯回調(diào)信號(hào)。
資金動(dòng)向：中國(guó)黃金 ETF 在 4 月前 11 天凈流入 29.1 噸，超過(guò)一季度總和，且規(guī)模首次反超美國(guó)。全球最大黃金 ETF（SPDR）持倉(cāng)增至 1080 噸，創(chuàng)三年新高，反映機(jī)構(gòu)資金加速布局。
市場(chǎng)情緒：CME 黃金期貨未平倉(cāng)合約增至 38.5 萬(wàn)手，投機(jī)性多頭頭寸占比升至 42%，創(chuàng) 2022 年以來(lái)峰值，顯示市場(chǎng)看漲情緒濃厚。
二、核心驅(qū)動(dòng)：四大邏輯重塑黃金定價(jià)體系
1. 美元信用體系面臨結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)
美國(guó)政府債務(wù)規(guī)模突破 36 萬(wàn)億美元，10 年期美債收益率在 4 月 16 日跌至 4.27%，較年初累計(jì)下跌 112 個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)對(duì) “美債流動(dòng)性危機(jī)” 的擔(dān)憂加劇，資金加速撤離美元資產(chǎn)。
美元指數(shù)在 4 月 15 日反彈至 100.21，但全年累計(jì)跌幅已達(dá) 8%，創(chuàng)三年新低。美聯(lián)儲(chǔ) 3 月會(huì)議紀(jì)要顯示，官員們對(duì) “滯脹” 風(fēng)險(xiǎn)分歧加劇，降息預(yù)期提前至 2025 年三季度，削弱美元吸引力。
2. 地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)持續(xù)抬升
國(guó)際貿(mào)易政策調(diào)整引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)，美國(guó)對(duì)華加征關(guān)稅預(yù)期升溫，中國(guó)反制措施可能限制關(guān)鍵資源出口。地緣沖突外溢至中東，伊朗與沙特關(guān)系再度緊張，原油供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)推升通脹預(yù)期。
世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025 年一季度全球央行購(gòu)金量同比增長(zhǎng) 25%，新興市場(chǎng)央行占比超 70%，俄羅斯、印度、土耳其位列前三，反映各國(guó)加速去美元化進(jìn)程。
3. 市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與資金輪動(dòng)的再平衡
美股波動(dòng)加劇，納斯達(dá)克指數(shù)進(jìn)入技術(shù)性熊市，資金從科技股轉(zhuǎn)向黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)。央行購(gòu)金行為從 “戰(zhàn)術(shù)性增持” 轉(zhuǎn)向 “戰(zhàn)略性儲(chǔ)備”，2025 年一季度新興市場(chǎng)央行購(gòu)金占比達(dá) 70%，中國(guó)、印度等國(guó)加速增持，推動(dòng)黃金貨幣屬性回歸。
三、風(fēng)險(xiǎn)與展望：黃金牛市的邊界在哪里？
上行空間：若美國(guó)債務(wù)談判破裂、中東沖突升級(jí)，金價(jià)可能加速突破 3500 美元，高盛已將目標(biāo)價(jià)上調(diào)至 4200 美元。全球央行購(gòu)金需求若持續(xù)超 1000 噸 / 年，將打開(kāi)長(zhǎng)期上漲通道。
下行風(fēng)險(xiǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)意外鷹派、美元短期反彈可能引發(fā)技術(shù)性回調(diào)，下方支撐位關(guān)注 3200 美元。此外，黃金 ETF 持倉(cāng)若出現(xiàn)大規(guī)模減持，或觸發(fā)程序化交易拋售。
操作策略：短期逢低做多，中長(zhǎng)期持有實(shí)物黃金或 ETF，對(duì)沖宏觀不確定性。建議將黃金配置比例提升至 10%-15%，尤其關(guān)注央行購(gòu)金動(dòng)向及地緣局勢(shì)演變。
黃金牛市的底層邏輯已從 “抗通脹” 轉(zhuǎn)向 “抗信用風(fēng)險(xiǎn)”。 在美元體系重構(gòu)、地緣沖突常態(tài)化的背景下，黃金的貨幣屬性正在回歸，其戰(zhàn)略價(jià)值將超越傳統(tǒng)商品定位。關(guān)注 4 月 25 日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議與 5 月美國(guó)債務(wù)上限談判，這兩大事件或決定金價(jià)能否突破歷史新高。

【入市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，不做決策依據(jù)，僅供市場(chǎng)參考！】