貴金屬價(jià)格表現(xiàn)：
黃金 ETF “吸金” 創(chuàng)紀(jì)錄：4 月 10 日，SPDR 黃金 ETF 持倉(cāng)量增加 12.3 噸至 958 噸，單日凈流入規(guī)模創(chuàng) 2020 年 3 月以來新高。對(duì)沖基金黃金凈多頭持倉(cāng)升至 18.7 萬手，投機(jī)情緒全面升溫。
白銀 “補(bǔ)漲” 邏輯強(qiáng)化：現(xiàn)貨市場(chǎng)，長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)4 月 14 日長(zhǎng)江現(xiàn)貨市場(chǎng) 1# 白銀價(jià)格報(bào) 8095-8105 元 / 千克，中間價(jià) 8100 元 / 千克，較前一日上漲 160 元 / 千克，漲幅達(dá) 2.01%。COMEX 白銀未平倉(cāng)合約突破 50 萬手，創(chuàng) 2011 年以來新高。主要驅(qū)動(dòng)因素，工業(yè)需求爆發(fā)，光伏行業(yè) 2025 年 1-2 月新增裝機(jī)量同比增長(zhǎng) 7.5%，N 型電池滲透率提升推動(dòng)單位耗銀量增加；新能源汽車單車用銀量較傳統(tǒng)燃油車提升 71%，帶動(dòng)汽車用銀需求同比增長(zhǎng) 12.5%。
國(guó)內(nèi)金飾 “恐慌性搶購(gòu)”：4 月 11 日，周大福、周生生等品牌金飾價(jià)格突破990元 / 克，國(guó)內(nèi)品牌金飾金價(jià)觸及1000元。上海老鳳祥門店出現(xiàn) “按克搶購(gòu)” 現(xiàn)象。人民幣匯率貶值（美元 / 人民幣中間價(jià)升至 7.1889）疊加消費(fèi)稅調(diào)整預(yù)期，推動(dòng)終端價(jià)格加速上行。
影響驅(qū)動(dòng)因素
貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期與通脹壓力共振
美聯(lián)儲(chǔ)陷入 “滯脹陷阱”：3 月會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì) “通脹粘性” 與 “增長(zhǎng)放緩” 的矛盾分歧加劇。盡管 3 月 CPI 同比回落至 2.4%，但核心服務(wù)通脹仍達(dá) 3.2%，疊加美關(guān)稅政策可能推升進(jìn)口商品價(jià)格，市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ) 6 月降息概率升至 78%。
中國(guó)政策與央行購(gòu)金形成支撐
央行釋放寬松信號(hào)
4 月 13 日，中國(guó)央行公布 3 月金融數(shù)據(jù)，社融增量同比多增 2.37 萬億元，M2 增速穩(wěn)定在 7%。同時(shí)，央行明確 “擇機(jī)降準(zhǔn)降息” 以對(duì)沖關(guān)稅沖擊，市場(chǎng)預(yù)期二季度可能實(shí)施 0.5 個(gè)百分點(diǎn)降準(zhǔn)，流動(dòng)性寬松預(yù)期提振黃金需求。
全球央行 “去美元化” 加速：中國(guó)央行連續(xù) 5 個(gè)月增持黃金，3 月末黃金儲(chǔ)備達(dá) 7370 萬盎司；印度、土耳其、哈薩克斯坦等新興市場(chǎng)央行同步跟進(jìn)。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025 年一季度央行購(gòu)金量同比激增 45%，創(chuàng)歷史同期新高。
美元指數(shù) “技術(shù)性破位”：近期美元指數(shù)跌破100關(guān)口 ，較 3 月高點(diǎn)回落 4.4%。歐元區(qū)制造業(yè) PMI 超預(yù)期回升至 49.1，削弱美元避險(xiǎn)吸引力，黃金 “美元定價(jià)” 優(yōu)勢(shì)凸顯。
地緣局勢(shì) “黑天鵝” 事件密集爆發(fā)
中東局勢(shì)白熱化：美胡塞武裝對(duì)抗升級(jí)，4 月 13 日美空襲也門薩那致 6 死 20 傷，胡塞武裝向以發(fā)射導(dǎo)彈遭攔截。黎敘邊境沖突持續(xù)，3 月 17 日黎敘交火已致 7 死 52 傷，地區(qū)安全風(fēng)險(xiǎn)外溢。
中美貿(mào)易摩擦升級(jí)：地緣風(fēng)險(xiǎn)疊加美對(duì)華關(guān)稅反復(fù)（4 月 11 日豁免電子產(chǎn)品關(guān)稅但保留半導(dǎo)體審查），市場(chǎng)擔(dān)憂供應(yīng)鏈安全與滯脹升溫，黃金作為 “危機(jī)對(duì)沖工具” 需求激增，推動(dòng)黃金突破 3200 美元 / 盎司。
俄烏沖突 “外溢效應(yīng)”：俄羅斯央行 4 月 9 日宣布，將黃金儲(chǔ)備占比提升至 23%，創(chuàng)歷史新高。烏克蘭東部戰(zhàn)場(chǎng)無人機(jī)襲擊事件頻發(fā)，歐洲能源價(jià)格波動(dòng)率升至 2022 年以來峰值，推動(dòng)避險(xiǎn)資金涌入貴金屬市場(chǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示與趨勢(shì)研判
短期風(fēng)險(xiǎn)：若 4 月 15 日美國(guó) CPI 數(shù)據(jù)超預(yù)期反彈，可能觸發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)鷹派言論，壓制黃金上漲空間，金價(jià)或回調(diào)至 3100 美元 / 盎司。
長(zhǎng)期支撐：全球央行購(gòu)金趨勢(shì)未改，地緣局勢(shì)事件頻發(fā)，黃金 “去貨幣化” 屬性強(qiáng)化，2025 年金價(jià)或挑戰(zhàn) 3300 美元 / 盎司。
白銀策略：關(guān)注金銀比率修復(fù)機(jī)會(huì)，短期目標(biāo)位 85:1，建議逢低配置白銀 ETF（SLV）。
總結(jié)：地緣沖突、通脹降溫與政策寬松形成共振，推動(dòng)貴金屬周末大漲。短期關(guān)注美國(guó)關(guān)稅落地與中東局勢(shì)演變，中長(zhǎng)期則需跟蹤全球央行購(gòu)金力度及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)降息預(yù)期的修正。

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