近期銅價在宏觀與基本面的雙重夾擊中，走出了一波修復(fù)性反彈行情。美國通脹超預(yù)期降溫本應(yīng)成為市場多頭狂歡的盛宴，但關(guān)稅沖突的升級卻為這場盛宴蒙上陰影。本文將從宏觀博弈、供需現(xiàn)實與交易策略三個維度，深度解析銅價在關(guān)稅陰云下的運行邏輯。

今早，滬銅主力2505合約高開上揚，盤中走勢強勁，截止 10：15分休盤報價每噸76210元，上漲1440元，漲幅1.93%。

早間現(xiàn)貨交易熱度尚可，持貨商逢高積極出貨，現(xiàn)貨維持升水報價。下游維持剛需交易節(jié)奏，采需量緩慢釋放，整體市場交投氛圍偏暖。今日長江有色金屬網(wǎng)報價每噸76350元，上漲1800元，升水報價120元/噸。

一、宏觀博弈：降息預(yù)期VS關(guān)稅沖擊

美國3月CPI數(shù)據(jù)揭曉后，市場曾短暫沉浸在美聯(lián)儲降息預(yù)期增強的喜悅中。然而，美政府對華關(guān)稅的突然升級，瞬間扭轉(zhuǎn)了市場情緒。貿(mào)易沖突的烈度，不僅抵消了通脹降溫的利好，更引發(fā)了全球經(jīng)濟衰退的定價。全球股市的劇烈波動與大宗商品的集體走弱，正是這一情緒轉(zhuǎn)變的直觀映射。

但美政府暫緩部分關(guān)稅實施的決定，又為市場注入了一劑“強心針”。銅價趁機展開修復(fù)性反彈，倫銅與美銅價差走勢也暗示著市場情緒的最悲觀階段可能已過。這種宏觀博弈的劇烈反復(fù)，成為銅價短期波動的主旋律。

二、供需現(xiàn)實：強支撐與弱需求的角力

銅精礦緊張局勢的持續(xù)，為銅價提供了堅實的基本面支撐。國內(nèi)TC報價的下降，反映了原料供應(yīng)的緊張程度。盡管精銅產(chǎn)量因檢修略有下降，但降幅有限，顯示供給端仍保持一定韌性。進口數(shù)據(jù)的波動，則揭示了國內(nèi)外市場的復(fù)雜聯(lián)動。

庫存水平的持續(xù)下降，尤其是全球顯性庫存的銳減，進一步強化了供應(yīng)端的緊張敘事。然而，需求端的表現(xiàn)卻略顯平淡。下游開工與訂單的平穩(wěn)，雖未帶來增量需求，但補庫預(yù)期的增強，為價格提供了短期支撐。這種“強支撐+弱需求”的組合，決定了銅價反彈的高度與持續(xù)性。

三、交易策略：逢低布局與風(fēng)險對沖

在當(dāng)前宏觀與基本面的博弈格局下，銅價的交易策略需兼顧短期修復(fù)與長期隱憂。一方面，關(guān)稅沖突的暫時緩和為多頭提供了介入機會，逢低布局成為合理選擇，尤其是下游用銅企業(yè)，可利用價格回調(diào)逐步建立庫存。

另一方面，美國關(guān)稅政策的多變性仍是年度交易的核心風(fēng)險。市場情緒可能隨政策反復(fù)而劇烈波動，銅價反彈的高度將受制于這一不確定性。因此，在參與反彈的同時，需密切關(guān)注美股走勢及LME銅非亞洲盤動向，作為市場情緒的風(fēng)向標(biāo)。

從價差結(jié)構(gòu)看，美銅與倫銅價差的修復(fù)，可能預(yù)示著本輪下跌行情的階段性底部。但全球經(jīng)濟衰退的潛在風(fēng)險，仍對銅價構(gòu)成長期壓制。投資者需保持清醒：銅價的修復(fù)性反彈，更多是情緒面的短期修復(fù)，而非基本面的根本改善。

四、結(jié)論：反彈窗口中的謹(jǐn)慎樂觀

銅價在關(guān)稅陰云下的修復(fù)性反彈，為市場提供了難得的喘息機會。但宏觀面的不確定性，仍是懸在多頭頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。投資者在參與反彈時，需保持謹(jǐn)慎樂觀：既要把握短期情緒修復(fù)的機遇，也要警惕長期供需矛盾與政策風(fēng)險的雙重壓制。未來銅價的走勢，將取決于全球經(jīng)濟衰退預(yù)期與關(guān)稅政策博弈的結(jié)果。在這場宏觀與基本面的拉鋸戰(zhàn)中，靈活調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，方能在市場波動中立于不敗之地。

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