本交易日（周三）滬期銅主力2507合約呈現(xiàn)溫和上漲態(tài)勢(shì)，6月18日收盤(pán)價(jià)報(bào)78,860元/噸，日內(nèi)漲幅0.42%，價(jià)格中樞圍繞79,000元/噸區(qū)間波動(dòng)。盡管中東地緣沖突升級(jí)引發(fā)全球股市波動(dòng)，但油價(jià)飆升推高通脹預(yù)期，疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，銅價(jià)獲得多重支撐。

長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅報(bào)78900元/噸，較昨日小漲80元/噸 ；現(xiàn)貨升水為300元/噸。

一、宏觀動(dòng)態(tài)：避險(xiǎn)情緒與降息預(yù)期交織

1）、地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回升：以色列與伊朗連續(xù)第六日交火，特朗普政府對(duì)伊朗的強(qiáng)硬表態(tài)（如要求“無(wú)條件投降”）加劇市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，投資者轉(zhuǎn)向黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)，限制銅價(jià)漲幅。

2）、美元指數(shù)走弱：美國(guó)5月零售銷售環(huán)比下降0.9%（弱于預(yù)期-0.7%）、工業(yè)生產(chǎn)萎縮0.2%，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能放緩信號(hào)推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息概率上升，亞盤(pán)時(shí)段美元指數(shù)震蕩下跌，為銅價(jià)提供上行驅(qū)動(dòng)力。

二、供需面：供應(yīng)擾動(dòng)與需求韌性并存，庫(kù)存去化支撐價(jià)格

供應(yīng)端：銅精礦加工費(fèi)持續(xù)走低，冶煉端擾動(dòng)仍存

截至6月13日，進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)（TC）報(bào)-44.75美元/噸，環(huán)比再降1.46美元/干噸，顯示礦端供應(yīng)緊張。

6月國(guó)內(nèi)4家冶煉廠計(jì)劃?rùn)z修，但影響力度較前期減弱，精煉銅產(chǎn)量或維持高位。

需求端：季節(jié)性回暖與政策刺激共振

1）、汽車與線纜需求平穩(wěn)：新能源汽車產(chǎn)銷維持平穩(wěn)增長(zhǎng)，非汽車領(lǐng)域產(chǎn)銷提速，傳統(tǒng)季節(jié)性回升階段支撐用銅需求。

2）、消費(fèi)政策托底：國(guó)家下達(dá)1,620億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金支持以舊換新政策，剩余資金將陸續(xù)下達(dá)，有望提振家電、汽車等終端消費(fèi)。

3）、庫(kù)存動(dòng)態(tài)：國(guó)內(nèi)外分化加劇流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

4）、LME庫(kù)存快速去化：海外低庫(kù)存疊加現(xiàn)貨高升水，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，支撐B結(jié)構(gòu)延續(xù)。

5）、國(guó)內(nèi)社庫(kù)累庫(kù)預(yù)期降低：盡管交割后倉(cāng)單流出增多，但絕對(duì)庫(kù)存仍處低位，疊加出口窗口打開(kāi)預(yù)期，國(guó)內(nèi)累庫(kù)壓力有限。

三、宏觀政策：國(guó)內(nèi)改革深化，海外降息預(yù)期升溫

國(guó)內(nèi)金融開(kāi)放加速：

央行、證監(jiān)會(huì)、金融監(jiān)管總局在陸家嘴論壇宣布多項(xiàng)開(kāi)放舉措（如推進(jìn)人民幣外匯期貨交易、深化科創(chuàng)板改革），長(zhǎng)期或增強(qiáng)資本市場(chǎng)吸引力，但短期對(duì)銅價(jià)直接影響有限。

消費(fèi)數(shù)據(jù)分化：

5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)5.0%，除汽車外增長(zhǎng)5.6%，顯示消費(fèi)復(fù)蘇動(dòng)能仍需政策加力。以舊換新“國(guó)補(bǔ)”政策全年實(shí)施，或逐步釋放需求潛力。

四、現(xiàn)貨市場(chǎng)：交投清淡，升水承壓

下游采購(gòu)謹(jǐn)慎：銅價(jià)震蕩上行導(dǎo)致市場(chǎng)畏高情緒升溫，下游維持剛需低采，彈性需求釋放不足。

升水高開(kāi)低走：交割后倉(cāng)單流出增多，現(xiàn)貨流動(dòng)性改善，但國(guó)內(nèi)消費(fèi)淡季預(yù)期下，升水預(yù)計(jì)繼續(xù)走低。

五、后市展望：多空博弈加劇，短期維持震蕩格局

當(dāng)前銅價(jià)受地緣風(fēng)險(xiǎn)、降息預(yù)期、供需博弈三重因素影響：

1、利多因素：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期、國(guó)內(nèi)政策托底、海外庫(kù)存低位。

2、利空因素：中東沖突升級(jí)抑制經(jīng)濟(jì)前景、消費(fèi)淡季需求走弱、供應(yīng)端擾動(dòng)邊際緩解。

3、短期預(yù)測(cè)：銅價(jià)或延續(xù)78,000-80,000元/噸區(qū)間震蕩，需密切關(guān)注中東局勢(shì)演變、美聯(lián)儲(chǔ)政策信號(hào)及國(guó)內(nèi)社庫(kù)變化。若地緣風(fēng)險(xiǎn)緩和且降息預(yù)期落空，銅價(jià)或面臨回調(diào)壓力；反之，若供應(yīng)端進(jìn)一步收緊或需求超預(yù)期復(fù)蘇，價(jià)格有望突破區(qū)間上沿。

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