期貨行情：

【有色金屬早市行情探析：宏觀博弈與基本面分化下的結(jié)構(gòu)性行情】

銅：貿(mào)易風(fēng)險與需求疲軟共振，銅價承壓運行

中美貿(mào)易框架協(xié)議雖已達成，但市場對沖突長期化擔(dān)憂未減，疊加中國5月銅進口量環(huán)比降2.5%至42.7萬噸，進口需求疲軟態(tài)勢延續(xù)。上海洋山銅溢價跌至38美元/噸，較5月初腰斬，反映內(nèi)貿(mào)市場交投清淡。下游畏高情緒濃厚，補庫持續(xù)性受限，銅價重心上移受阻。技術(shù)面看，短期銅價或延續(xù)震蕩偏弱格局，需警惕中美談判超預(yù)期進展對情緒的擾動。

鋁：汽車出口強勁支撐需求，鋁價偏強震蕩

美國通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，美聯(lián)儲9月降息預(yù)期升溫，美元走弱為鋁價提供宏觀支撐。國內(nèi)鋁錠社庫持續(xù)去化，現(xiàn)貨升水維持高位，疊加中國汽車出口數(shù)據(jù)亮眼（5月新能源車出口同比增120%），汽車用鋁需求預(yù)期持續(xù)改善?；久媾c宏觀面共振下，鋁價短期或延續(xù)偏強震蕩，但需關(guān)注傳統(tǒng)消費淡季對需求的潛在壓制。

鋅：宏觀與基本面博弈，鋅價漲跌兩難

中東局勢緊張引發(fā)避險情緒，美股下挫拖累市場風(fēng)險偏好，隔夜倫鋅收跌0.28%。但美國通脹疲軟削弱美元，疊加鋅錠庫存低位、持貨商挺價，限制鋅價跌幅?；久婵矗Ｍ怃\礦供應(yīng)增加預(yù)期與國內(nèi)消費淡季形成壓制，但供需壓力尚可控。短期鋅價或維持區(qū)間震蕩，需警惕中美談判進展及社庫累積預(yù)期對價格的沖擊。

鉛：供應(yīng)偏緊與需求回暖交織，鉛價窄幅波動

美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫與關(guān)稅擔(dān)憂并存，宏觀情緒分化下鉛價支撐邊際趨穩(wěn)。供應(yīng)端，原生鉛因礦端偏緊產(chǎn)出受限，再生鉛受環(huán)保檢查影響增量有限；需求端，鉛酸蓄電池替換旺季來臨，終端消費回暖，但儲能領(lǐng)域拉動有限。倫鉛延續(xù)去庫態(tài)勢，疊加現(xiàn)貨成交升水，鉛價短期或維持窄幅震蕩。

錫：供應(yīng)趨緊與需求淡季博弈，錫價高位回落

全球錫礦供應(yīng)趨緊（印尼出口政策嚴(yán)苛、緬甸禁礦令持續(xù)）對錫價形成支撐，但需求端電子行業(yè)淡季拖累焊料消費，新能源領(lǐng)域需求韌性僅部分抵消傳統(tǒng)領(lǐng)域下滑。隔夜錫價多頭獲利了結(jié)，開盤弱勢震蕩。短期宏觀情緒改善與供應(yīng)端收緊或限制跌幅，但需求淡季壓制上行空間，錫價或延續(xù)震蕩走弱。

鎳：供應(yīng)放量與需求待驗證，鎳價偏弱運行

印尼鎳礦供應(yīng)充足，疊加國內(nèi)鎳鐵廠利潤修復(fù)開工率回升，供應(yīng)端壓力持續(xù)施壓鎳價。需求端，不銹鋼剛需補庫帶動社會庫存下降，但終端訂單未明顯改善；新能源領(lǐng)域硫酸鎳需求邊際拉動有限。隔夜滬鎳盤面急速下挫，現(xiàn)貨交投清淡，升貼水承壓。短期鎳價或延續(xù)偏弱運行，需關(guān)注印尼政策及新能源需求邊際變化。

總結(jié)與建議

當(dāng)前有色金屬市場呈現(xiàn)宏觀博弈與基本面分化特征：

   1、宏觀層面，美聯(lián)儲降息預(yù)期與地緣風(fēng)險交織，美元指數(shù)波動或主導(dǎo)短期情緒；

   2、基本面，鋁、錫受供應(yīng)端收緊支撐，銅、鋅、鎳面臨需求端壓力，鉛需求邊際改善；

   3、操作建議，關(guān)注鋁、錫逢低做多機會，銅、鋅、鎳以區(qū)間操作為主，鉛觀望需求持續(xù)性。

需持續(xù)跟蹤中美貿(mào)易談判進展、美聯(lián)儲政策信號及國內(nèi)需求數(shù)據(jù)驗證。

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