一、行情概述
周一（7月21日），滬鋅主力2509合約延續(xù)夜盤漲勢(shì)，盤中漲幅持續(xù)擴(kuò)大，截至10：15分休盤上漲585元/噸，漲幅2.62%，最終報(bào)收22885元/噸，創(chuàng)下主力連續(xù)合約5月中期以來的最高水平。夜盤期間，鋅價(jià)受多頭資金推動(dòng)快速走高，日內(nèi)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)特征顯著，市場(chǎng)交投情緒明顯升溫。
長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨0#鋅價(jià)報(bào)22870元/噸，較上周五上漲510元/噸；1#鋅價(jià)報(bào)22870元/噸，較上周五上漲510元/噸；
二、宏觀面：內(nèi)外政策預(yù)期共振，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升
海外端：美國6月零售銷售環(huán)比增長0.6%（超市場(chǎng)預(yù)期），扭轉(zhuǎn)此前兩月跌勢(shì)，疊加通脹數(shù)據(jù)溫和反彈，凸顯經(jīng)濟(jì)韌性，緩解了市場(chǎng)對(duì)“衰退交易”的擔(dān)憂。盡管美聯(lián)儲(chǔ)主席繼任者存在不確定性，但特朗普否認(rèn)解雇鮑威爾的表態(tài)暫緩了政策動(dòng)蕩預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)7月降息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期仍存波動(dòng)，但整體風(fēng)險(xiǎn)偏好有所修復(fù)。
國內(nèi)端：上半年GDP表現(xiàn)超預(yù)期，工業(yè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)亮眼——規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.4%，展現(xiàn)較強(qiáng)韌性。盡管市場(chǎng)擔(dān)憂下半年政策刺激力度或減弱（如新城市發(fā)展政策證偽前期地產(chǎn)刺激傳聞），但7月18日工信部“優(yōu)化供給”的表述點(diǎn)燃市場(chǎng)熱情，穩(wěn)增長政策預(yù)期成為短期鋅價(jià)上行的重要推手。
三、基本面：供應(yīng)增量主導(dǎo)，需求淡季不淡
供應(yīng)端：國內(nèi)煉廠新增項(xiàng)目穩(wěn)步生產(chǎn)，加工費(fèi)漲勢(shì)雖放緩，但煉廠利潤尚可且原料充足，疊加前期檢修煉廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，7月供應(yīng)呈增量態(tài)勢(shì)。進(jìn)口方面，鋅錠進(jìn)口虧損維持在1300元/噸左右，抑制超預(yù)期流入，外強(qiáng)內(nèi)弱格局延續(xù)。
需求端：消費(fèi)淡季背景下，弱現(xiàn)實(shí)格局未改，但細(xì)分領(lǐng)域分化明顯：
鍍鋅板塊：受“反內(nèi)卷”政策發(fā)酵及黑色板塊價(jià)格反彈提振，消費(fèi)信心有所恢復(fù)，但實(shí)際訂單增量有限；
壓鑄鋅合金及氧化鋅：受淡季及高溫天氣影響，下游開工率疲軟，需求支撐較弱。
現(xiàn)貨市場(chǎng)：7月21日早盤，多頭看漲預(yù)期推動(dòng)下游剛需采買增加，市場(chǎng)成交活躍度顯著回升，持貨商挺價(jià)意愿增強(qiáng)，現(xiàn)貨升水維持，交投氛圍回暖。
四、綜合觀點(diǎn)：政策主導(dǎo)短期走勢(shì)，震蕩偏強(qiáng)但需謹(jǐn)慎
當(dāng)前鋅價(jià)上行主要受宏觀政策預(yù)期（國內(nèi)穩(wěn)增長、海外降息預(yù)期）及資金情緒推動(dòng)，基本面雖供應(yīng)增量主導(dǎo)、需求淡季承壓，但市場(chǎng)對(duì)“優(yōu)化供給”改善過剩格局的期待支撐了做多信心。短期來看，期價(jià)或延續(xù)震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，但需關(guān)注兩點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)：
政策落地效果：若“優(yōu)化供給”具體措施不及預(yù)期，或供應(yīng)增量超預(yù)期，鋅價(jià)可能面臨調(diào)整；
資金變動(dòng)：多頭資金推高期價(jià)后，需警惕獲利了結(jié)引發(fā)的波動(dòng)。
五、風(fēng)險(xiǎn)提示
•海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)（美聯(lián)儲(chǔ)政策變動(dòng)、地緣政治擾動(dòng)）；
•國內(nèi)供應(yīng)恢復(fù)速度超預(yù)期；
•消費(fèi)淡季需求進(jìn)一步走弱。
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