一、宏觀驅(qū)動：降息預(yù)期與地緣擾動交織，美元走弱提供上行窗口

2025年8月初，全球銅市在宏觀與基本面的雙重作用下呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)格局。美聯(lián)儲副主席鮑曼與理事沃勒的鴿派轉(zhuǎn)向，疊加7月非農(nóng)數(shù)據(jù)疲軟，推動市場對9月降息25個基點的預(yù)期升至90.7%，美元指數(shù)承壓回落，為以美元計價的大宗商品提供支撐。特朗普提名美聯(lián)儲理事人選進(jìn)一步強(qiáng)化政策寬松預(yù)期，而歐洲央行12月降息預(yù)期的推遲，則凸顯全球貨幣政策分化對銅價的間接影響。

國內(nèi)方面，反內(nèi)卷政策與穩(wěn)增長舉措持續(xù)發(fā)力，權(quán)益市場回暖提振市場情緒，疊加新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)亮眼（1-7月同比增39.2%），需求端預(yù)期改善為銅價注入信心。但海外關(guān)稅豁免期限臨近（8月13日）及美俄烏克蘭談判的不確定性，仍令市場保持謹(jǐn)慎，限制銅價上行空間。

二、供需博弈：礦端緊缺與消費韌性共振，庫存去化支撐價格

供應(yīng)端：海外礦端擾動延續(xù)，國內(nèi)產(chǎn)能釋放緩慢

海外：智利Codelco因坍塌事故暫停El Teniente礦部分作業(yè)至8月13日，引發(fā)精礦供應(yīng)擔(dān)憂；全球銅礦品位下降及環(huán)保成本高企，進(jìn)一步制約產(chǎn)能釋放。

國內(nèi)：淡季累庫幅度有限（上期所庫存8.19萬噸，處同期低位），全球精銅產(chǎn)能釋放緩慢，疊加精銅替代優(yōu)勢顯著，現(xiàn)貨到貨偏少維持升水格局。

需求端：淡季消費顯韌性，新能源領(lǐng)域需求支撐

傳統(tǒng)需求：電網(wǎng)投資及家電領(lǐng)域需求穩(wěn)定，線纜企業(yè)開工率反彈印證淡季不淡。

新興需求：新能源汽車產(chǎn)銷持續(xù)高增（7月滲透率45%），動力電池及充電設(shè)施用銅需求強(qiáng)勁；光伏、風(fēng)電裝機(jī)量同比增超20%，進(jìn)一步拉動銅消費。

庫存變化：國內(nèi)去庫與海外累庫并存

8月11日國內(nèi)市場電解銅庫存小幅下降0.11萬噸至13.22萬噸，上海、廣東市場貢獻(xiàn)主要降幅，顯示下游逢低采購意愿。

倫銅庫存持續(xù)累積創(chuàng)近4個月新高，但絕對量仍處低位，對價格壓制有限。

三、技術(shù)面與市場情緒：7.9萬關(guān)口博弈加劇，多頭蓄勢待發(fā)

期貨市場：滬銅震蕩上行，倫銅高位跳水

滬期銅：2509合約高開高走，收盤價79020元/噸，漲0.74%，盤中突破7.9萬關(guān)口但尾盤回落，顯示短期阻力仍存。

倫銅：亞盤時段高位跳水，最新報9751美元/噸，跌0.17%，受美元反彈及海外累庫影響。

現(xiàn)貨市場：升水格局維持，交投謹(jǐn)慎

長江現(xiàn)貨1#銅價報79190元/噸，漲550元，升水200-240元/噸；廣東現(xiàn)貨貼水收窄至130-70元/噸，顯示區(qū)域供需差異。

下游畏高情緒仍存，但精銅桿及線纜企業(yè)開工率反彈，印證消費韌性。

四、關(guān)鍵變量與操作建議

突破7.9萬需觀察三大信號

美聯(lián)儲降息落地：若9月降息25個基點確認(rèn)，美元指數(shù)進(jìn)一步走弱將推動銅價上行。

礦端供應(yīng)收縮：智利Codelco復(fù)產(chǎn)進(jìn)度及海外其他礦山擾動情況，決定精礦緊張程度。

需求超預(yù)期表現(xiàn)：8月國內(nèi)電網(wǎng)招標(biāo)及新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)是否延續(xù)高增，將驗證消費韌性。

短期操作策略

多頭：若滬銅有效站穩(wěn)7.9萬，可輕倉跟進(jìn)，目標(biāo)看向8.2萬；若遇阻回落，關(guān)注7.8萬支撐位。

空頭：倫銅若跌破9700美元/噸，可短空博弈回調(diào)，但需警惕國內(nèi)政策刺激對沖。

五、結(jié)語：多空交織下，銅價或維持震蕩上行

當(dāng)前銅市處于宏觀寬松預(yù)期與基本面支撐的共振期，7.9萬關(guān)口既是技術(shù)阻力位，也是市場心理關(guān)口。短期來看，國內(nèi)需求韌性、礦端緊缺及降息預(yù)期構(gòu)成上行動力，但海外累庫、地緣風(fēng)險及下游畏高情緒限制漲幅。若8月中下旬消費數(shù)據(jù)持續(xù)改善，且礦端供應(yīng)未現(xiàn)明顯緩解，銅價有望突破7.9萬并挑戰(zhàn)8萬大關(guān)；反之，則需警惕高位回調(diào)風(fēng)險。投資者應(yīng)密切關(guān)注本周美國CPI數(shù)據(jù)及智利Codelco復(fù)產(chǎn)進(jìn)展，以動態(tài)調(diào)整策略。

免責(zé)聲明??：本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。市場有風(fēng)險，決策需謹(jǐn)慎。