【當(dāng)前價(jià)格表現(xiàn)：內(nèi)外市場(chǎng)分化中的韌性】
截至2025年6月12日，國(guó)際現(xiàn)貨黃金（倫敦金）報(bào)3367.66美元/盎司，單日上漲0.38%；國(guó)內(nèi)黃金現(xiàn)貨（Au9999）收于772.20元/克，微跌0.32%，而滬金主力合約（以人民幣計(jì)價(jià)的黃金期貨）則逆勢(shì)上漲0.42%至780.36元/克。內(nèi)外市場(chǎng)的差異化表現(xiàn)，主要受匯率波動(dòng)與市場(chǎng)情緒分化影響：一方面，美元指數(shù)因美國(guó)CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期出現(xiàn)回落，理論上應(yīng)推動(dòng)以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際金價(jià)上漲；另一方面，國(guó)內(nèi)人民幣匯率短期波動(dòng)（如美元走弱可能帶動(dòng)人民幣被動(dòng)升值）部分抵消了國(guó)際金價(jià)的漲幅，導(dǎo)致Au9999現(xiàn)貨微跌，而滬金主力合約作為國(guó)內(nèi)避險(xiǎn)資金的“錨”，更直接反映國(guó)內(nèi)投資者對(duì)黃金的配置需求，因此表現(xiàn)偏強(qiáng)。
【核心驅(qū)動(dòng)因素：美國(guó)CPI數(shù)據(jù)重塑政策預(yù)期】
6月11日晚間美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的5月CPI數(shù)據(jù)成為當(dāng)日市場(chǎng)焦點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月總體CPI環(huán)比僅增0.1%（預(yù)期0.2%），同比2.4%（符合預(yù)期）；核心CPI（剔除能源與食品）環(huán)比0.1%（預(yù)期0.2%），同比2.8%（預(yù)期2.9%）。這一數(shù)據(jù)的關(guān)鍵意義在于通脹放緩速度超預(yù)期，且核心CPI同比已連續(xù)多月處于2021年3月以來(lái)的低位，釋放出美國(guó)經(jīng)濟(jì)“去通脹”進(jìn)程加速的信號(hào)。
對(duì)黃金的影響主要體現(xiàn)在兩方面：
美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期轉(zhuǎn)向?qū)捤?：低于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)降低了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息的擔(dān)憂，甚至強(qiáng)化了“2025年下半年可能開(kāi)啟降息”的預(yù)期。黃金作為無(wú)息資產(chǎn)，其持有成本與實(shí)際利率（名義利率-通脹率）高度負(fù)相關(guān)。若美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，實(shí)際利率下行將直接提振黃金的投資價(jià)值。
?美元指數(shù)承壓?：數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)快速下跌，以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際黃金獲得上行動(dòng)能。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，美元指數(shù)與黃金的負(fù)相關(guān)性在宏觀不確定性較高時(shí)尤為顯著，此次美元走弱為金價(jià)提供了短期支撐。
【深層背景：供需結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)情緒的長(zhǎng)期支撐】
?供應(yīng)端：礦產(chǎn)增量有限，央行購(gòu)金持續(xù)?
全球黃金礦產(chǎn)量近年來(lái)趨于穩(wěn)定，主要產(chǎn)金國(guó)（如南非、澳大利亞）因資源稟賦限制，新增產(chǎn)能有限。與此同時(shí)，全球央行購(gòu)金趨勢(shì)未改——2024年全球央行購(gòu)金量再創(chuàng)新高（據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)），新興市場(chǎng)央行通過(guò)增持黃金分散外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)的需求持續(xù)存在，構(gòu)成黃金的長(zhǎng)期需求“壓艙石”。
?需求端：實(shí)物與投資需求分化?
實(shí)物需求：中國(guó)、印度作為全球兩大黃金消費(fèi)國(guó)，受季節(jié)性因素（如國(guó)內(nèi)端午、印度季風(fēng)季前的備貨需求）影響，中低端黃金飾品需求有望回暖。但需注意，國(guó)內(nèi)Au9999現(xiàn)貨微跌可能反映短期投機(jī)性需求降溫，消費(fèi)者更傾向于觀望。
投資需求：黃金ETF持倉(cāng)量是重要觀測(cè)指標(biāo)。若美國(guó)通脹數(shù)據(jù)引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫（如對(duì)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的擔(dān)憂），ETF資金可能加速流入，推高金價(jià)；反之，若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，資金可能流向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。
?地緣局勢(shì)：潛在風(fēng)險(xiǎn)的“安全墊”作用?
盡管當(dāng)前中東、俄烏等地緣沖突未出現(xiàn)大規(guī)模升級(jí)，但全球地緣局勢(shì)經(jīng)濟(jì)格局的不確定性（如美國(guó)大選年政策搖擺、多國(guó)債務(wù)高企引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)）仍支撐黃金的避險(xiǎn)屬性。黃金作為“終極避險(xiǎn)資產(chǎn)”，在宏觀波動(dòng)加劇時(shí)往往成為資金首選。
【短期走勢(shì)預(yù)測(cè)：震蕩上行概率較大，需關(guān)注數(shù)據(jù)驗(yàn)證】
短期來(lái)看，黃金價(jià)格有望延續(xù)震蕩上行趨勢(shì)，主要邏輯如下：
政策預(yù)期主導(dǎo)?：美國(guó)5月CPI數(shù)據(jù)降低了“高利率維持更久”的可能性，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的定價(jià)可能進(jìn)一步修正，推動(dòng)國(guó)際金價(jià)突破前期阻力位（如3400美元/盎司）。
?國(guó)內(nèi)情緒修復(fù)?：滬金主力合約的表現(xiàn)反映國(guó)內(nèi)資金對(duì)黃金的配置意愿較強(qiáng)，若人民幣匯率短期企穩(wěn)，國(guó)內(nèi)金價(jià)（Au9999）或跟隨國(guó)際金價(jià)補(bǔ)漲。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于：若后續(xù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（如非農(nóng)就業(yè)、PMI）超預(yù)期強(qiáng)勁，可能重新點(diǎn)燃“高利率維持更久”的預(yù)期，導(dǎo)致金價(jià)短期回調(diào)。因此，需密切關(guān)注7月初公布的美國(guó)6月非農(nóng)數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲(chǔ)官員的政策表態(tài)。
結(jié)論?：美國(guó)5月CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期放緩，為黃金價(jià)格注入短期上行動(dòng)能；長(zhǎng)期來(lái)看，央行購(gòu)金、地緣風(fēng)險(xiǎn)及貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期將支撐黃金的配置價(jià)值。短期需警惕數(shù)據(jù)反復(fù)帶來(lái)的波動(dòng)，但整體趨勢(shì)偏向震蕩上行。

（注：本文為原創(chuàng)分析，核心觀點(diǎn)基于公開(kāi)信息及市場(chǎng)推導(dǎo)，以上觀點(diǎn)僅供參考，不做為入市依據(jù) ）長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)