一、盤面表現(xiàn)：避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)，銅價(jià)震蕩承壓
周四內(nèi)盤金屬漲跌互現(xiàn)，滬期銅主力2507合約開盤跳水，盤中震蕩下探。截止10：55分最新報(bào)價(jià)78540元/噸，下跌0.10%。亞盤時(shí)段倫銅窄幅走弱，繼續(xù)在9600-9700美元/噸區(qū)間震蕩，顯示多空雙方對(duì)短期方向仍存分歧。國(guó)內(nèi)近月B結(jié)構(gòu)（現(xiàn)貨升水）走擴(kuò)，反映市場(chǎng)對(duì)近端供應(yīng)偏緊的預(yù)期，但現(xiàn)貨市場(chǎng)成交平淡，下游畏高觀望情緒濃厚，內(nèi)貿(mào)銅換月后升水降至280元/噸，顯示需求端支撐有限。
長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#電解銅價(jià)格報(bào)78830元/噸，較昨日下跌70元/噸；現(xiàn)貨升水較昨日下降20元/噸至280元/噸；
二、宏觀驅(qū)動(dòng)：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升溫，美聯(lián)儲(chǔ)政策添變數(shù)
中東局勢(shì)惡化，避險(xiǎn)情緒支撐銅價(jià)
以色列與伊朗沖突持續(xù)升級(jí)，德黑蘭、伊斯法罕等地爆炸事件及特拉維夫空襲警報(bào)頻發(fā)，市場(chǎng)對(duì)沖突外溢的擔(dān)憂加劇。美國(guó)增兵中東進(jìn)一步推升地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)吸引力增強(qiáng)，間接提振銅價(jià)。但需注意，若沖突實(shí)質(zhì)性影響中東地區(qū)銅礦供應(yīng)或貿(mào)易通道，可能對(duì)銅價(jià)形成更直接沖擊。
美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)，但降息預(yù)期仍存
美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議維持基準(zhǔn)利率4.25%-4.50%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。盡管點(diǎn)陣圖顯示2025年仍有望降息兩次（總計(jì)50個(gè)基點(diǎn)），但鮑威爾強(qiáng)調(diào)政策路徑依賴未來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，尤其是通脹表現(xiàn)。其提及特朗普政府關(guān)稅政策可能推高物價(jià)，加劇通脹風(fēng)險(xiǎn)，令市場(chǎng)對(duì)降息節(jié)奏的預(yù)期趨于謹(jǐn)慎。宏觀政策不確定性或限制銅價(jià)上行空間。
國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性貨幣政策創(chuàng)新試點(diǎn)啟動(dòng)，助力上海金融與科創(chuàng)發(fā)展
央行在上海試點(diǎn)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具創(chuàng)新，涵蓋航貿(mào)區(qū)塊鏈信用證再融資、跨境貿(mào)易再融資及碳減排支持工具擴(kuò)容，并推動(dòng)科創(chuàng)債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，支持私募股權(quán)機(jī)構(gòu)發(fā)行科創(chuàng)債。
三、基本面：礦端緊縮與需求疲軟博弈，庫(kù)存分化提供支撐
供應(yīng)端：礦端擾動(dòng)持續(xù)，但精銅產(chǎn)量或回升
•礦端緊縮：國(guó)內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)（TC）低位徘徊，Kamoa-Kakula銅礦因地震下調(diào)全年產(chǎn)量預(yù)期，顯示礦端供應(yīng)仍偏緊。秘魯銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅增長(zhǎng)至280萬噸，但厄瓜多爾重啟采礦特許權(quán)登記，旨在吸引投資、打擊非法采礦，中長(zhǎng)期供應(yīng)增量或逐步釋放。
•精銅產(chǎn)量：盡管礦端緊張，但冶煉廠出口窗口打開，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存重新回落，疊加LME庫(kù)存降至10.7萬噸（非美地區(qū)低庫(kù)存），短期供應(yīng)壓力有限。需關(guān)注秘魯、剛果（金）等國(guó)礦山生產(chǎn)穩(wěn)定性及國(guó)內(nèi)冶煉廠檢修情況。
需求端：淡季來臨，終端需求放緩
國(guó)內(nèi)進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季，下游采購(gòu)謹(jǐn)慎，終端訂單逐步放緩。盡管新能源汽車、光伏等領(lǐng)域?qū)︺~需求仍有支撐，但地產(chǎn)、基建等傳統(tǒng)領(lǐng)域疲軟拖累整體需求。需求端季節(jié)性走弱或限制銅價(jià)反彈高度。
四、供需平衡：全球精銅緊平衡，但結(jié)構(gòu)性矛盾突出
當(dāng)前全球精銅市場(chǎng)呈現(xiàn)“緊平衡”格局：
•海外：LME庫(kù)存見底，0-3月BACK結(jié)構(gòu)擴(kuò)大（現(xiàn)貨升水），反映非美地區(qū)供應(yīng)緊張。
•國(guó)內(nèi)：社會(huì)庫(kù)存回落，但需求淡季下去庫(kù)持續(xù)性存疑。
•矛盾點(diǎn)：礦端緊縮與精銅產(chǎn)量回升、海外低庫(kù)存與國(guó)內(nèi)需求疲軟并存，導(dǎo)致銅價(jià)缺乏趨勢(shì)性驅(qū)動(dòng)。
五、后市展望：地緣政治與供需博弈，銅價(jià)或維持震蕩
•短期邏輯：中東局勢(shì)升級(jí)提供避險(xiǎn)支撐，但美聯(lián)儲(chǔ)政策不確定性及需求淡季壓制銅價(jià)。盤面或延續(xù)震蕩，關(guān)注78000-79500元/噸區(qū)間突破。
•長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)：若地緣沖突實(shí)質(zhì)性影響銅礦供應(yīng)，或國(guó)內(nèi)需求超預(yù)期復(fù)蘇，銅價(jià)可能突破震蕩區(qū)間。反之，若礦端供應(yīng)恢復(fù)且需求持續(xù)疲軟，銅價(jià)或承壓下行。
•操作建議：短期以區(qū)間操作為主，關(guān)注地緣政治進(jìn)展及國(guó)內(nèi)需求數(shù)據(jù)；長(zhǎng)期需警惕礦端供應(yīng)恢復(fù)節(jié)奏及美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)。
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