周五，滬銅期貨主力2508合約低開低走，盤中跌勢氛圍有所加深，截止10：15分休盤報80120元/噸，下跌0.79%；早間電解銅現(xiàn)貨市場逢跌入場有所增加，但持貨商讓價幅度有限，成交價現(xiàn)分歧，實際成交情況一般。
長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅價報80580元/噸，較昨日下跌500元/噸，現(xiàn)貨升水位190元/噸，較昨日下跌30元/噸；
【一】、宏觀環(huán)境：美國數(shù)據(jù)分化與政策擾動，市場情緒謹慎
1、美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半
•非農(nóng)超預(yù)期與就業(yè)韌性：6月非農(nóng)新增就業(yè)14.7萬（預(yù)期11萬），4-5月合計上修1.6萬；失業(yè)率降至4.1%（預(yù)期4.3%），JOLTS職位空缺776.9萬（高于預(yù)期730萬），顯示勞動力市場仍具韌性。
•制造業(yè)持續(xù)萎縮：6月ISM制造業(yè)PMI為49（連續(xù)第四個月萎縮），但略高于預(yù)期48.8，反映制造業(yè)疲軟但未進一步惡化。
•政策不確定性：美聯(lián)儲主席鮑威爾未排除7月降息可能，但強調(diào)需觀察數(shù)據(jù)；特朗普政府調(diào)整貿(mào)易策略，從全面互惠轉(zhuǎn)向分階段協(xié)議，避免對部分國家重啟嚴厲關(guān)稅，但“大而美”減稅與支出議案通過（涵蓋減稅、移民、綠色能源等領(lǐng)域），其高成本和對低收入群體的潛在沖擊引發(fā)爭議。
2、市場影響
•美元指數(shù)反彈：非農(nóng)數(shù)據(jù)推動美元指數(shù)周四上漲0.34%至97.12，兩年期美債收益率升至3.789%，十年期升至4.346%，提升美元計價資產(chǎn)成本，抑制海外買家對銅的需求。
•關(guān)稅與政策預(yù)期：市場對特朗普關(guān)稅政策及“大而美”法案的潛在影響保持警惕，但中美互動預(yù)期和政策預(yù)期限制主動做空情緒。
【二】、產(chǎn)業(yè)供需：礦端脆弱性與庫存分化，需求淡季不淡
1、供應(yīng)端：礦端干擾與煉廠減產(chǎn)預(yù)期
•秘魯銅礦供應(yīng)擾動：近期秘魯銅礦山傳出供應(yīng)干擾消息，加劇市場對礦端脆弱性的擔(dān)憂，為銅價提供底部支撐。
•國內(nèi)煉廠減產(chǎn)預(yù)期：銅礦短缺形勢嚴峻，國內(nèi)煉廠下半年或開啟減產(chǎn)，進一步緩解供應(yīng)壓力。
•庫存變化：內(nèi)外盤分化，低庫存支撐價格
•海外庫存企穩(wěn)回升：LME銅庫存增加1075噸至94325噸，但累積幅度有限，市場對LME庫存下降引發(fā)極端行情的忌憚仍存。
•國內(nèi)庫存低位徘徊：截至7月3日，國內(nèi)電解銅現(xiàn)貨庫存12.94萬噸（較30日增0.59萬噸），SHFE倉單下降1078噸至24773噸，BC銅維系2503噸，低庫存淡化淡季效應(yīng)。
2、需求端：淡季采購積極性下降，但韌性猶存
•終端需求分化：淡季下終端采購積極性下降，但電網(wǎng)投資高增長提振銅消費，需求韌性較強。
•市場情緒謹慎：現(xiàn)貨市場逢跌入場增加，但持貨商讓價幅度有限，買賣雙方價格分歧顯著，實際成交一般。
【三】、綜合分析與后市展望
1. 核心矛盾：宏觀壓力與基本面支撐的博弈
•下行壓力：美元指數(shù)反彈及美聯(lián)儲降息路徑不確定性施壓銅價；特朗普關(guān)稅政策及“大而美”法案的潛在沖擊限制市場風(fēng)險偏好。
•支撐因素：礦端供應(yīng)干擾、國內(nèi)煉廠減產(chǎn)預(yù)期、低庫存及電網(wǎng)消費韌性為銅價提供底部支撐。
2. 短期走勢判斷
價格運行區(qū)間：銅價預(yù)計延續(xù)高位震蕩，滬銅主力2508合約或維持80000元/噸附近波動，上行空間受限于宏觀壓力，下方支撐來自低庫存及礦端脆弱性。
關(guān)鍵變量：
•美聯(lián)儲7月會議對降息的表態(tài)及后續(xù)數(shù)據(jù)（如CPI、零售銷售）的演變；
•國內(nèi)反哺LME庫存的力度及終端需求恢復(fù)情況；
•特朗普政府關(guān)稅政策的具體落地節(jié)奏及市場反應(yīng)。
結(jié)論：在宏觀壓力與基本面支撐的博弈下，銅價短期或維持高位震蕩，但需警惕美元持續(xù)走強及需求淡季的進一步影響。中長期來看，礦端短缺及電網(wǎng)消費韌性仍為銅價提供上行動力，需密切關(guān)注政策面及庫存變化的轉(zhuǎn)折信號。
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