一、盤面表現(xiàn)：窄幅震蕩，多空博弈膠著

今日滬鋁主力2509合約窄幅走弱，開盤價20635元/噸，盤中最高觸及20695元/噸，最低下探20570元/噸，尾盤收于20605元/噸，下跌45元/噸，跌幅0.22%。成交量縮減68337手至119985手，持倉量減少12465手至272707手，顯示市場參與情緒謹(jǐn)慎。

現(xiàn)貨市場同步走弱：長江現(xiàn)貨成交價20600-20640元/噸，跌50元/噸，貼水10-升水30元/噸；廣東現(xiàn)貨20575-20625元/噸，跌40元/噸；上海地區(qū)20590-20630元/噸，跌50元/噸。貼水結(jié)構(gòu)略有收窄，但下游接貨意愿仍弱，市場以剛需采購為主。

二、宏觀面：地緣擾動疊加美元強(qiáng)勢，施壓鋁價

地緣局勢不確定性升溫：7月28日，特朗普在蘇格蘭與歐洲領(lǐng)導(dǎo)人會晤期間，公開施壓俄羅斯要求在俄烏問題上取得實質(zhì)性進(jìn)展，否則將面臨嚴(yán)厲后果。這一表態(tài)加劇俄烏沖突未來走向的不確定性，推升市場避險情緒，間接壓制有色金屬等風(fēng)險資產(chǎn)。

美元指數(shù)維持強(qiáng)勢：在美歐貿(mào)易樂觀情緒及美聯(lián)儲長期高利率預(yù)期支撐下，美元指數(shù)在FOMC會議前保持強(qiáng)勢，持續(xù)打壓非收益型資產(chǎn)表現(xiàn)。市場交投謹(jǐn)慎，靜待周三美聯(lián)儲政策指引，短期流動性趨緊對鋁價形成壓制。

國內(nèi)政策提振短期情緒：工信部強(qiáng)調(diào)鞏固新能源汽車行業(yè)“內(nèi)卷式”競爭綜合整治成效，加強(qiáng)光伏等重點行業(yè)治理，政策預(yù)期提振市場情緒，但實質(zhì)性消費(fèi)拉動仍需觀察。

三、基本面：供需兩弱，低庫存支撐有限

供應(yīng)端：產(chǎn)能穩(wěn)中有增

近期部分鋁廠啟動新產(chǎn)能，運(yùn)行產(chǎn)能穩(wěn)中有增，但產(chǎn)量增加暫不明顯；進(jìn)口量有一定回落，總體供應(yīng)變化不大，供應(yīng)端壓力可控。

需求端：淡季特征顯著

季節(jié)性淡季需求低迷，下游鋁加工企業(yè)開工率維持低位，鋁錠社會庫存持續(xù)累庫。截至7月28日，中國主要市場電解鋁庫存達(dá)51.4萬噸，較上周四增加2萬噸，雖增幅未超季節(jié)性，但庫存攀升仍壓制市場信心；現(xiàn)貨升貼水承壓下行，期價弱勢運(yùn)行，彈性需求釋放有限，成交持續(xù)清淡。

庫存方面：

盡管社庫累庫，但當(dāng)前庫存水平仍處于相對低位，限制鋁價下跌空間。顯性庫存攀升與低庫存支撐形成矛盾，短期鋁價陷入震蕩調(diào)整。

四、展望后市：震蕩調(diào)整為主，關(guān)注三大變量

美聯(lián)儲政策指引：周三FOMC會議結(jié)果及鮑威爾講話是關(guān)鍵，若釋放降息信號或政策轉(zhuǎn)向線索，可能打破當(dāng)前僵局；

庫存去化節(jié)奏：需密切關(guān)注鋁錠庫存變化，若去庫速度加快，或?qū)r格形成支撐；

國內(nèi)政策效果：新能源汽車“反內(nèi)卷”政策及光伏行業(yè)治理對消費(fèi)的實質(zhì)拉動，需通過8月數(shù)據(jù)驗證。

整體來看，在宏觀晦暗與供需博弈下，鋁價短期預(yù)計維持震蕩調(diào)整態(tài)勢，下方支撐關(guān)注20500元/噸附近，上方阻力在20800元/噸。操作上建議區(qū)間交易為主，等待美聯(lián)儲政策及中美貿(mào)易談判等關(guān)鍵事件落地。

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