期貨行情：

【宏觀政策敏感期與基本面博弈，多數(shù)品種承壓震蕩】

一、宏觀總述：政策敏感期疊加數(shù)據(jù)擾動(dòng)，市場情緒謹(jǐn)慎

全球市場進(jìn)入“超級(jí)周”關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，美國8月1日銅關(guān)稅大限、美聯(lián)儲(chǔ)7月利率決議及歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)集中釋放，疊加地緣貿(mào)易協(xié)議進(jìn)展，引發(fā)避險(xiǎn)情緒升溫。美元指數(shù)受非美貨幣承壓及避險(xiǎn)資金推動(dòng)，再度逼近97關(guān)口，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品普遍承壓。國內(nèi)方面，反內(nèi)卷政策持續(xù)發(fā)酵，但黑色系鏈條沖高動(dòng)能減弱，疊加傳統(tǒng)淡季需求疲軟，有色金屬整體呈現(xiàn)“宏觀壓制與基本面分化”的博弈格局。

二、分品種早盤分析

銅：關(guān)稅陰云籠罩，短期或測試關(guān)鍵支撐

宏觀面：美國8月1日銅關(guān)稅政策懸而未決，市場擔(dān)憂50%關(guān)稅落地及清單細(xì)節(jié)（如生效時(shí)間、豁免條款），投機(jī)資金暫避鋒芒，倫銅跌破21日均線（9800美元），滬銅測試78500元支撐。

供需面：LME庫存維持低位，但國內(nèi)社庫連續(xù)兩周下降（至7.3萬噸），9月消費(fèi)旺季預(yù)期限制下行空間；礦端供應(yīng)穩(wěn)定，但短期價(jià)格大漲抑制現(xiàn)貨買盤，終端補(bǔ)貨乏力。

現(xiàn)貨交投：持貨商惜售，但下游接貨意愿低迷，升水逐步收窄。

早盤預(yù)測：政策未明前，倫銅或維持9650-9900美元區(qū)間震蕩，滬銅或維持在78500-79500元/噸區(qū)間震蕩；綜合判斷，今現(xiàn)銅承壓下跌概率較大。

鋁：庫存累增施壓，淡季需求拖累價(jià)格

宏觀面：美歐貿(mào)易協(xié)議達(dá)成（鋼鐵/鋁維持50%關(guān)稅），市場風(fēng)險(xiǎn)偏好短暫回升后回歸謹(jǐn)慎；美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議臨近，資金觀望情緒濃厚。

供需面：倫鋁庫存6月27日以來累增11.39萬噸至45.08萬噸，滬鋁社庫四連增至11.58萬噸，反映內(nèi)外需求低迷；國內(nèi)終端淡季訂單顯著減少，貿(mào)易商剛性交單量下降。

現(xiàn)貨交投：高鋁價(jià)抑制接貨，現(xiàn)貨升水持續(xù)走弱，市場幾無成交。

早盤預(yù)測：基本面弱勢主導(dǎo)，今現(xiàn)鋁或延續(xù)跌勢，關(guān)注2600美元（倫鋁）及20500元（滬鋁）支撐。

鋅：反內(nèi)卷政策難抵基本面疲軟，偏空格局延續(xù)

宏觀面：國際油價(jià)下跌疊加“超級(jí)周”擾動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好受抑；國內(nèi)反內(nèi)卷政策（價(jià)格法修正草案）釋放規(guī)范信號(hào)，但黑色系鏈條沖高動(dòng)能減弱。

供需面：礦端供應(yīng)寬松，進(jìn)口鋅精礦TC指數(shù)大幅上行；6月鋅錠供應(yīng)增量明顯，國內(nèi)庫存持續(xù)累積，滬鋅月差下行；淡季需求下，下游低開工及低買意愿拖累價(jià)格。

現(xiàn)貨交投：部分貿(mào)易商惜售，但下游按需采購，成交清淡。

早盤預(yù)測：中長期偏空邏輯未變，今現(xiàn)鋅或弱勢震蕩，關(guān)注2800美元（倫鋅）及22700元（滬鋅）支撐。

鉛：供需雙弱下的窄幅整理，存反彈可能

宏觀面：美元走強(qiáng)壓制，但歐日央行政策分化（歐暫停降息、日擬加息）推升避險(xiǎn)需求，資金謹(jǐn)慎觀望。

供需面：礦端生產(chǎn)微調(diào)（環(huán)保影響），冶煉端成本壓力限制產(chǎn)能釋放；需求端電動(dòng)車小旺季及5G基站建設(shè)推動(dòng)替換需求，傳統(tǒng)鉛蓄電池需求回暖。

現(xiàn)貨交投：貿(mào)易商惜售，流通貨源趨緊，下游謹(jǐn)慎采購。

早盤預(yù)測：供需博弈下，鉛價(jià)或維持1950-2100美元（倫鉛）及16700-17300元（滬鉛）區(qū)間震蕩，存反彈動(dòng)能。

錫：宏觀偏空與弱需求壓制，錫價(jià)面臨回調(diào)

宏觀面：CPI超預(yù)期及耐用品訂單驟降加劇經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂，資金涌入美元避險(xiǎn)，錫價(jià)承壓。

供需面：礦端新礦投產(chǎn)緩慢，冶煉端產(chǎn)能釋放受限；需求端消費(fèi)電子復(fù)蘇弱，光伏/新能源需求短期受終端去庫影響。

現(xiàn)貨交投：周初效應(yīng)下，采購積極性不高，成交清淡。

早盤預(yù)測：宏觀偏空與弱需求主導(dǎo)，今現(xiàn)錫或下跌，關(guān)注34000美元（倫錫）及26.5萬（滬錫）支撐。

鎳：供應(yīng)放量與需求疲軟，鎳價(jià)走勢疲弱

宏觀面：同上，美元走強(qiáng)及政策不確定性壓制價(jià)格。

供需面：印尼鎳礦出貨量提升（低品礦受限），全球精煉鎳供應(yīng)穩(wěn)定；海外不銹鋼需求低迷，新能源領(lǐng)域硫酸鎳需求回暖但高價(jià)接受度低。

現(xiàn)貨交投：下游按需補(bǔ)庫，成交偏淡。

早盤預(yù)測：供應(yīng)增量壓制上方空間，今現(xiàn)鎳或疲弱運(yùn)行，關(guān)注15200美元（倫鎳）及12.25萬（滬鎳）支撐。

三、總結(jié)與策略建議

當(dāng)前有色金屬市場處于“宏觀政策敏感期”與“基本面分化期”的雙重疊加：

短期：美元走強(qiáng)、關(guān)稅政策及美聯(lián)儲(chǔ)決議構(gòu)成主要壓力，多數(shù)品種承壓下跌；

中長期：鉛、錫等品種存需求回暖預(yù)期，可關(guān)注回調(diào)后的布局機(jī)會(huì)；

策略：謹(jǐn)慎操作，優(yōu)先關(guān)注政策落地信號(hào)及庫存變化，鋁、鋅等空頭配置為主，鉛、錫可輕倉試多。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美國關(guān)稅細(xì)節(jié)超預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向、地緣沖突升級(jí)。

本文內(nèi)容僅供參考，投資需謹(jǐn)慎