2025年6月21日，剛果（金）戰(zhàn)略礦產(chǎn)市場監(jiān)管局（ARECOMS）宣布將鈷出口禁令再延長三個月，這是繼2月22日首次禁令后的第二次延期，累計封鎖期達7個月。作為全球鈷供應(yīng)的核心命脈（占全球產(chǎn)量的76%），這一決策直接切斷約12.8萬噸鈷原料流通，導致2025年全球鈷市場從預期過剩5萬噸轉(zhuǎn)為短缺7.8萬噸。受此影響，6月23日長江現(xiàn)貨1#鈷價飆升至256,000元/噸，單日暴漲22,000元/噸，創(chuàng)下近十年最大單日漲幅。

??政策博弈的深層邏輯??：剛果（金）試圖通過“休克療法”消化高庫存并爭奪定價權(quán)。2024年鈷價曾跌至10美元/磅的歷史低點，資源國與礦企矛盾激化——嘉能可支持配額制以穩(wěn)定價格，而洛陽鉬業(yè)等企業(yè)則呼吁取消禁令以保市場份額。若政策僵局持續(xù)，全球鈷供應(yīng)缺口或擴大至15萬噸/年，遠超電動車需求的9%增速。

一、供應(yīng)鏈“斷裂危機”：庫存緩沖期僅剩3-4個月??

盡管中國鈷冶煉廠現(xiàn)有庫存可維持3-4個月生產(chǎn)，但結(jié)構(gòu)性矛盾已凸顯：

??高成本庫存積壓??：60%的電解鈷庫存采購成本超過15美元/磅，當前現(xiàn)貨價格下冶煉廠每噸虧損超3萬元，倒逼企業(yè)加速去庫；

??運輸周期沖擊??：剛果（金）至中國的船期約3個月，6月起禁令生效后，國內(nèi)冶煉廠將面臨“斷糧”風險，8月或出現(xiàn)原料真空期；

??資本推波助瀾??：鈷板塊單日主力資金凈流入5.77億元，騰遠鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)等龍頭股漲幅超15%，市場對“政策剛性”的恐慌情緒主導短期行情。

??關(guān)鍵矛盾??：當前28萬噸全球庫存（相當于18個月消費量）與政策驅(qū)動的供應(yīng)短缺預期形成撕裂，市場正在“現(xiàn)實”與“預期”間激烈博弈。

??二、未來走勢推演：30萬元/噸是天花板還是起點？??

鈷價短期暴漲后，市場關(guān)注焦點轉(zhuǎn)向三大核心變量：

??政策窗口期??：若9月禁令到期后剛果（金）轉(zhuǎn)向配額制（如每月出口限1萬噸），鈷價或回落至22-24萬元/噸；若僵局持續(xù)，則可能沖擊30萬元/噸大關(guān)；

??需求驗證期??：7-8月新能源車傳統(tǒng)淡季，若排產(chǎn)環(huán)比增幅低于15%，庫存消耗放緩將壓制價格上行空間；

??技術(shù)替代風險??：寧德時代無鈷固態(tài)電池中試進展若在2025Q3落地，可能削弱鈷需求增長邏輯。

??機構(gòu)預判??：中信證券認為，政策恐慌疊加資本涌入，鈷價第二波漲勢已啟動，2025年或突破25萬元/噸。而極端情況下，若剛果（金）政策持續(xù)收緊，鈷價中樞可能長期上移至22萬-28萬元/噸。

三、產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)：誰將主導新周期？??

??資源掌控者??：洛陽鉬業(yè)（全球最大鈷生產(chǎn)商）通過剛果（金）TFM項目鎖定上游資源，華友鈷業(yè)則加碼印尼鎳鈷項目，形成“雙保險”布局；

??技術(shù)破局者??：格林美再生鈷產(chǎn)能達1.2萬噸，試圖以循環(huán)經(jīng)濟對沖資源風險；

??地緣受益者??：印尼鈷產(chǎn)量2025年或增至4.7萬噸，青山集團等中資企業(yè)加速布局紅土鎳鈷項目。

??暗藏危機??：剛果（金）政局穩(wěn)定性、印尼資源民族主義抬頭，以及POE膠膜等關(guān)鍵材料70%的進口依賴，仍是產(chǎn)業(yè)鏈的潛在風險點。

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