2025年6月13日，??長江現(xiàn)貨1#白銀均價報8820元/千克，較前日下跌10元/千克；而滬銀主力2508合約盤中強勢反彈，截至11:00報8889元/千克，上漲55元/千克，漲幅0.62%??，形成“現(xiàn)貨陰跌、期貨逆襲”的罕見分化格局。這一矛盾走勢的背后，凸顯三大核心矛盾：

??內(nèi)外盤價差“倒掛再創(chuàng)新高”??：國內(nèi)現(xiàn)貨價格較國際銀價溢價飆升至??700元/千克??，跨境套利空間進一步擴大至8.6%。

??庫存與政策的“冰火對沖”??：SHFE白銀庫存維持960噸高位，但COMEX庫存單周激增800噸至1.28萬噸，全球庫存壓力持續(xù)施壓；而中美關稅談判框架協(xié)議達成，短期政策風險邊際緩和，觸發(fā)期貨市場空頭回補。

??技術面“超賣修復”??：滬銀主力合約RSI指標從前日42超賣區(qū)間回升至53，MACD綠柱縮短，量化空頭平倉觸發(fā)程序化買入指令，日內(nèi)減倉超5萬手。

??一、核心驅(qū)動：政策預期、工業(yè)需求與資本博弈的“三重撕裂”??

??1. 政策“松緊帶”效應主導情緒切換??

??中美關稅談判“框架協(xié)議落地”??：中國商務部確認中美原則上達成協(xié)議，暫緩部分商品加稅計劃，工業(yè)需求預期邊際修復，但美國對華光伏支架加征25%關稅的威脅仍懸而未決。

??美聯(lián)儲降息預期“再遭打壓”??：美國5月PPI同比上漲2.3%超預期，疊加美聯(lián)儲官員暗示推遲降息，美元指數(shù)反彈至104.3，實際利率壓制效應重現(xiàn)，壓制貴金屬金融屬性。

??2. 工業(yè)需求“結構性分化”加劇博弈??

??光伏產(chǎn)業(yè)鏈“冰火兩重天”??：國內(nèi)5月光伏組件排產(chǎn)同比增25%，但美國逆變器出口限制導致銀漿企業(yè)開工率環(huán)比下降5%，需求端呈現(xiàn)“內(nèi)強外弱”格局。

??庫存“堰塞湖”壓力凸顯??：SHFE白銀庫存維持960噸高位，現(xiàn)貨升水率從6.3%驟降至3.8%，反映工業(yè)采購意愿降溫，但再生銀產(chǎn)量增長12%僅能彌補部分缺口。

??3. 資金“東西分流”暗藏多空暗戰(zhàn)??

??ETF持倉“東西分化”??：iShares白銀ETF持倉單日減少89噸，創(chuàng)年內(nèi)最大降幅；而滬銀主力合約前20席位凈多頭寸增加3215手，國泰君安等多頭席位逆勢加倉。

??金銀比價“歷史性高位”??：金銀比報88.5，接近近三個月峰值，白銀估值洼地吸引部分資金左側(cè)布局，但工業(yè)屬性壓制下修復動能有限。

??二、產(chǎn)業(yè)暗戰(zhàn)：庫存高壓與政策紅利的“生死競速”??

??1. 五年連赤的供需困局??

??全球缺口擴大至6800噸??：光伏與電子領域需求占比突破70%，但美國鋼鐵關稅導致光伏支架成本激增18%，銀漿企業(yè)利潤率壓縮至4%以下，供需缺口邏輯面臨重構風險。

??再生銀“救場效應受限”??：中國廢鋼循環(huán)政策推動再生銀產(chǎn)量增12%，但僅能彌補原生礦產(chǎn)缺口的三分之一，結構性矛盾未解。

??2. 政策“懸崖效應”壓制估值??

??美聯(lián)儲“鷹派囚籠”持續(xù)??：CME數(shù)據(jù)顯示9月降息概率回落至52%，10年期美債收益率反彈至4.35%，實際利率壓制再臨，貴金屬估值承壓。

??地緣風險“雙向拉扯”??：俄烏沖突升級推升避險需求，但中東?；鹫勁邢魅蹩只徘榫w，VIX指數(shù)單日振幅達15%，市場波動率維持高位。

三、后市推演：8800元成多空“戰(zhàn)略要塞”??

??1. 多頭反攻邏輯??

??政策與數(shù)據(jù)共振??：若晚間美國零售數(shù)據(jù)低于預期（前值0.4%），或歐盟暫緩對華電動汽車關稅，銀價或沖擊8950元技術阻力位。

??技術面“超賣修復延續(xù)”??：RSI回升至中性區(qū)間，MACD潛在底背離信號或觸發(fā)量化資金回補，目標上看8900元。

??2. 空頭碾壓風險??

??庫存“核彈級壓力”??：COMEX庫存若單周增幅超1000噸，可能引發(fā)程序化拋售潮，目標下看8600元支撐位。

??工業(yè)需求“斷崖風險”??：美國對華光伏關稅若落地，銀漿需求或驟降20%，供需缺口邏輯徹底反轉(zhuǎn)。

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