首日表現(xiàn)：定價修復(fù)驅(qū)動強(qiáng)勢上漲??
6月10日，我國首個再生商品期貨——鑄造鋁合金期貨在上海期貨交易所掛牌交易，主力合約AD2511開盤即跳漲近5%，突破19200元/噸關(guān)口，較掛牌基準(zhǔn)價18365元/噸顯著溢價。這一強(qiáng)勢表現(xiàn)源于兩大核心邏輯：一是現(xiàn)貨市場長期存在“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價”與“劣質(zhì)低價”的混亂定價體系，期貨上市后統(tǒng)一交割標(biāo)準(zhǔn)（GB/T8733-2016與JISH2118:2006雙認(rèn)證），直接彌合了2000元/噸的價差鴻溝；二是當(dāng)前現(xiàn)貨價格（江西保太ADC12報價19400元/噸）與期貨基準(zhǔn)價倒掛，套利資金涌入推動價格向合理區(qū)間回歸。
??供需矛盾：產(chǎn)能過剩壓制上行空間??
盡管期貨市場情緒高漲，但現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈仍深陷供需失衡困局：
??供應(yīng)端??：全國再生鋁合金錠產(chǎn)能達(dá)1300萬噸，開工率不足50%，企業(yè)為回籠資金普遍降價拋貨，華東地區(qū)ADC12現(xiàn)貨較期貨貼水超500元/噸；
??需求端??：下游壓鑄企業(yè)訂單同比下滑15%-20%，新能源汽車輕量化需求增量（年增速8%）難以抵消傳統(tǒng)汽摩領(lǐng)域萎縮（燃油車用鋁量年降5%），企業(yè)僅維持5-7天安全庫存；
??庫存壓力??：社會庫存攀升至8.2萬噸（同比+12%），廠庫周轉(zhuǎn)天數(shù)延長至21天，部分企業(yè)因資金鏈緊張被迫低價拋售。
??政策賦能：綠色轉(zhuǎn)型重構(gòu)產(chǎn)業(yè)邏輯??
鑄造鋁合金期貨的推出標(biāo)志著鋁產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)管理邁入新階段：
??•碳足跡定價??：生產(chǎn)1噸再生鋁合金僅排放7.2噸CO?（較電解鋁減排64%），期貨價格將內(nèi)化碳成本，推動高耗能企業(yè)轉(zhuǎn)向再生原料；
??•標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一化??：交割品需滿足鉛含量≤0.1%、針孔度≤二級等嚴(yán)苛指標(biāo)，倒逼回收企業(yè)升級分選技術(shù)，預(yù)計2025年再生鋁占比將提升至45%；
????•套保工具完善??：鋁企可通過“電解鋁+鑄造鋁合金”跨品種套利對沖價差波動，再生鋁廠則利用期貨鎖定加工利潤，行業(yè)利潤率有望從當(dāng)前的3%修復(fù)至8%。
??市場博弈：短期波動與長期趨勢分化??
當(dāng)前市場呈現(xiàn)多空交織特征：
????•多頭邏輯??：期貨貼水結(jié)構(gòu)吸引產(chǎn)業(yè)資金交割套利，若AD2511合約持倉量突破10萬手（當(dāng)前4.2萬手），可能觸發(fā)逼倉行情；
????•空頭邏輯??：三季度為傳統(tǒng)淡季，ADC12-A00價差已跌至-800元/噸（歷史均值-500元），若汽車消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，價差或進(jìn)一步下探-1200元；
????•機(jī)構(gòu)策略??：中信建投建議“多近月空遠(yuǎn)月”正套，國投期貨提示關(guān)注20000元/噸上方產(chǎn)業(yè)套保拋壓。
??行業(yè)展望：從“成本定價”到“綠色溢價”??
鑄造鋁合金期貨的里程碑意義在于重構(gòu)定價體系：
??•短期??：期貨價格將錨定現(xiàn)貨成本（廢鋁采購價×1.15+加工費(fèi)），波動區(qū)間預(yù)計18500-20500元/噸；
??•中期??：隨著歐盟碳關(guān)稅倒逼出口升級，符合期貨交割標(biāo)準(zhǔn)的“綠色鋁合金”或享受5%-10%溢價；
??•長期??：若再生鋁消費(fèi)占比突破50%，期貨價格將脫離電解鋁聯(lián)動，形成獨(dú)立綠色金屬定價中樞。
??結(jié)語：新品種開啟產(chǎn)業(yè)新周期??
鑄造鋁合金期貨的上市不僅是工具創(chuàng)新，更是推動鋁行業(yè)從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量提升”的關(guān)鍵變量。在碳關(guān)稅、循環(huán)經(jīng)濟(jì)等政策加持下，再生鋁產(chǎn)業(yè)有望復(fù)制鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革路徑，實(shí)現(xiàn)“過剩產(chǎn)能出清+龍頭企業(yè)盈利改善”的雙重紅利。對于投資者而言，需重點(diǎn)關(guān)注LME鋁價走勢、國內(nèi)汽車以舊換新政策落地節(jié)奏及再生鋁進(jìn)口配額變化，把握綠色金屬的長期配置價值。
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