一】、周內(nèi)價(jià)格回顧

本周（4月14日-4月18日），滬鋅期貨價(jià)格整體呈低迷的態(tài)勢(shì)。周一（4月14日）高開后，周二至周四連續(xù)大跌，周五（4月18日）出現(xiàn)弱反彈修復(fù)。具體來看，上海期貨交易所鋅主力合約周均價(jià)報(bào)22521元/噸，周線下跌3.04%。現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨市場(chǎng)0#鋅周均價(jià)報(bào)22662元/噸，日均下跌76元/噸；1#鋅周均價(jià)報(bào)22562元/噸，日均同樣下跌76元/噸。價(jià)格走勢(shì)反映出市場(chǎng)情緒的波動(dòng)以及供需預(yù)期的調(diào)整。

二】、產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)與供應(yīng)預(yù)期

加工費(fèi)上漲：國(guó)內(nèi)鋅礦加工費(fèi)漲至3450元/噸，進(jìn)口礦達(dá)35美元/干噸，較年初分別上漲1500元/噸和55美元/干噸。加工費(fèi)的上漲表明，在鋅礦供應(yīng)緊張的背景下，礦山企業(yè)的話語權(quán)增強(qiáng)，冶煉環(huán)節(jié)的成本壓力增大。

冶煉廠盈利：受益于硫酸及副產(chǎn)物收益，冶煉廠整體保持盈利狀態(tài)，生產(chǎn)意愿增強(qiáng)。西南地區(qū)煉廠推遲檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)二季度產(chǎn)量將增加55萬噸。這有助于緩解市場(chǎng)供應(yīng)緊張局面，但也可能對(duì)鋅價(jià)形成一定壓制。

產(chǎn)量預(yù)期：隨著礦山復(fù)產(chǎn)及新產(chǎn)能落地，加工費(fèi)或穩(wěn)中上升。然而，冶煉開工率的抬升可能抑制加工費(fèi)的漲幅。預(yù)計(jì)二季度TC（冶煉加工費(fèi)）頂部或達(dá)4000元/噸，但進(jìn)一步上漲空間有限。

三】、庫存與需求動(dòng)態(tài)

LME庫存暴增：倫敦金屬交易所（LME）鋅庫存近期大幅增加，主要增量來自新加坡倉庫。在Contango結(jié)構(gòu)下，貿(mào)易商套保及租金收益驅(qū)動(dòng)交倉行為活躍。然而，傳統(tǒng)需求低迷疊加關(guān)稅抑制出口，導(dǎo)致庫存積壓現(xiàn)象凸顯。

國(guó)內(nèi)社庫波動(dòng)：國(guó)內(nèi)鋅錠社會(huì)庫存先升后降，反映出下游需求的復(fù)蘇但分化明顯。鍍鋅、壓鑄合金、氧化鋅等行業(yè)表現(xiàn)不一，終端訂單未達(dá)旺季水平。這表明，盡管需求有所回暖，但整體仍顯疲軟。

補(bǔ)庫行為：鋅價(jià)下跌刺激下游逢低補(bǔ)庫，但外銷訂單受關(guān)稅影響混亂，內(nèi)需相對(duì)平穩(wěn)。補(bǔ)庫行為對(duì)價(jià)格形成一定支撐，但難以逆轉(zhuǎn)整體偏弱格局。

四】、價(jià)格走勢(shì)預(yù)判

宏觀壓制：貿(mào)易摩擦、關(guān)稅政策主導(dǎo)市場(chǎng)情緒，需求轉(zhuǎn)移與經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期并存。外部環(huán)境的不確定性對(duì)鋅價(jià)形成壓制，限制其上漲空間。

供需矛盾：2025年礦山復(fù)產(chǎn)、冶煉盈利或致全球鋅市過剩，但當(dāng)前社庫仍處低位，累庫風(fēng)險(xiǎn)漸顯。供需矛盾將在未來一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)影響鋅價(jià)走勢(shì)。

價(jià)格區(qū)間：短期內(nèi)，鋅價(jià)或重心下移，圍繞21500-23000元/噸窄幅波動(dòng)。長(zhǎng)期來看，若供需矛盾加劇，鋅價(jià)可能進(jìn)一步下探，測(cè)試成本支撐。然而，考慮到礦山復(fù)產(chǎn)進(jìn)度及冶煉環(huán)節(jié)的成本壓力，鋅價(jià)下行空間或有限。

五】、結(jié)論與展望

本周鋅價(jià)在供需博弈中呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，反映出市場(chǎng)情緒的變化以及供需預(yù)期的調(diào)整。短期內(nèi)，鋅價(jià)或繼續(xù)在21500-23000元/噸區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，整體偏弱震蕩。長(zhǎng)期來看，隨著礦山復(fù)產(chǎn)及新產(chǎn)能落地，鋅市場(chǎng)供應(yīng)將趨于寬松，但需求增長(zhǎng)可能有限。因此，鋅價(jià)面臨一定的下行壓力。然而，考慮到冶煉環(huán)節(jié)的成本壓力及礦山復(fù)產(chǎn)進(jìn)度的不確定性，鋅價(jià)下行空間或有限。投資者應(yīng)密切關(guān)注供需變化、政策動(dòng)向及外部環(huán)境對(duì)鋅價(jià)的影響，以把握市場(chǎng)機(jī)遇。

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