周一（6月9日），滬期銅主力2507合約低開震蕩，臨近收盤強(qiáng)勢反彈上沖，最終報收一根小陽線。當(dāng)日收盤價報78910元/噸，上漲100元/噸，漲幅0.13%。主力2507合約全天成交量手減少52960手至75321手，持倉量減少1812手至202306手。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅價報78950元/噸，較上周五小跌20元/噸，升水為180元/噸；
一、宏觀面：美聯(lián)儲政策預(yù)期與中美博弈雙重施壓
美國5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)再顯韌性（新增13.9萬，失業(yè)率4.2%），疊加平均時薪年率3.9%超預(yù)期，強(qiáng)化了市場對美聯(lián)儲推遲降息的預(yù)期。美元指數(shù)受此支撐突破105關(guān)口，對以美元計價的大宗商品形成直接壓制。與此同時，特朗普與馬斯克的政治裂痕持續(xù)發(fā)酵，特朗普6月6日接受NBC采訪時強(qiáng)硬表態(tài)“馬斯克若轉(zhuǎn)向民主黨將付出代價”，為美國政治格局增添不確定性。
國內(nèi)方面，中國5月財新制造業(yè)PMI錄得48.3（前值50.4），創(chuàng)2024年10月以來新低，顯示制造業(yè)景氣度顯著回落。市場焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向周一倫敦舉行的中美貿(mào)易磋商，特朗普提前釋放“關(guān)稅議題為核心”的談判信號，令市場風(fēng)險偏好持續(xù)承壓。
二、基本面：供應(yīng)擾動與需求疲軟的極限拉扯
供應(yīng)端：精礦短缺與冶煉產(chǎn)能矛盾凸顯
中礦資源6月6日宣布暫停納米比亞Tsumeb銅冶煉廠（年處理精礦24萬噸），該廠為全球少數(shù)能處理復(fù)雜含砷銅礦的設(shè)施之一，停產(chǎn)進(jìn)一步加劇全球銅精礦結(jié)構(gòu)性短缺。
國內(nèi)銅精礦加工費(fèi)（TC）雖止跌但仍處1美元/噸歷史低位，凸顯原料緊缺。6月電解銅預(yù)估產(chǎn)量113.11萬噸（環(huán)比-0.6%，同比+12.5%），冶煉廠虧損背景下減產(chǎn)意愿不足，反向支撐TC報價。
進(jìn)口端現(xiàn)“雙降”格局：4月精銅凈進(jìn)口22.25萬噸（同比-20.89%），廢銅進(jìn)口20.47萬金屬噸（同比-9.46%），側(cè)面印證國內(nèi)現(xiàn)貨緊張。
需求端：淡季效應(yīng)與外部風(fēng)險雙重壓制
洋山銅溢價周度暴跌48%至41美元/噸（創(chuàng)三個月新低），反映進(jìn)口需求斷崖式回落；上海期貨交易所銅庫存本周累增1.5%（延續(xù)5月反彈趨勢），終端消費(fèi)疲軟盡顯。
鋁型材、銅管等下游企業(yè)開工率環(huán)比下滑3-5個百分點(diǎn)，汽車啟動電池訂單量同比萎縮12%，消費(fèi)淡季特征顯著。
三、現(xiàn)貨市場：僵持格局下的微觀縮影
持貨商挺價出貨與下游逢跌壓價形成對峙：
供應(yīng)端：貿(mào)易商因LME庫存逼近13萬噸（近一年低位）選擇惜售，但可交易庫存占比僅41.2%，隱性庫存釋放空間有限。
需求端：下游廠商按需采購量同比減少20%，貿(mào)易商觀望情緒升溫，單日成交量較5月均值下滑15%。
四、短期展望：區(qū)間震蕩中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會
關(guān)鍵變量追蹤
•中美貿(mào)易談判：若關(guān)稅爭端緩和，或推動倫銅短暫突破10200美元/噸；若談判破裂，需警惕9700美元/噸支撐位。
•庫存拐點(diǎn)信號：LME庫存若跌破10萬噸，可能引發(fā)新一輪逼倉行情；國內(nèi)社庫累增超3萬噸，則將確認(rèn)下行趨勢。
技術(shù)面預(yù)警
倫銅日線級別MACD頂背離信號持續(xù)，若跌破20日均線（當(dāng)前9850美元/噸），或加速測試9500美元/噸支撐。
五、操作策略：波段思維應(yīng)對震蕩市
建議采取“高拋低吸”策略：
•上方壓力位：倫銅10150-10200美元/噸（對應(yīng)滬銅82500-83000元/噸）逢高沽空；
•下方支撐位：倫銅9700-9800美元/噸（對應(yīng)滬銅79000-80000元/噸）試多。
結(jié)語：當(dāng)前銅市正處于“宏觀利空壓制”與“微觀供應(yīng)危機(jī)”的拉鋸戰(zhàn)中，中美貿(mào)易談判與庫存數(shù)據(jù)將成為打破僵局的關(guān)鍵變量。建議投資者嚴(yán)控倉位，警惕單邊行情下的波動風(fēng)險。
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