周五，滬銅主力2508合約價(jià)格攀升至三個(gè)月以來(lái)的最高水平，強(qiáng)勢(shì)沖破80,000元/噸的整數(shù)關(guān)口。此番漲勢(shì)主要得益于美元持續(xù)疲軟以及市場(chǎng)對(duì)銅供應(yīng)緊張局面的擔(dān)憂(yōu)。銅價(jià)成功突破關(guān)鍵技術(shù)阻力位后，吸引大量投機(jī)資金涌入市場(chǎng)，進(jìn)一步推高了銅價(jià)。
亞洲交易時(shí)段，倫敦金屬交易所（LME）的銅價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁，成功站上9,850美元/噸一線，并突破了此前的震蕩區(qū)間，目前正朝著9,900美元/噸的高度發(fā)起沖擊。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，銅價(jià)近月合約的BACK結(jié)構(gòu)有所收窄，早盤(pán)現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況好轉(zhuǎn)，下游企業(yè)接受度提升，積極補(bǔ)庫(kù)，內(nèi)貿(mào)市場(chǎng)維持升水結(jié)構(gòu)。此外，昨日倫敦金屬交易所（LME）的銅庫(kù)存保持在93,000噸的低位，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)緊張的擔(dān)憂(yōu)。
價(jià)格數(shù)據(jù)：長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅價(jià)報(bào)80300元/噸，較昨日大漲1350元/噸，現(xiàn)貨升水為210元/噸，較昨日上漲50元/噸；
一、宏觀驅(qū)動(dòng)：美元弱勢(shì)疊加降息預(yù)期，銅價(jià)獲強(qiáng)支撐
1、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與政治博弈形成“雙輪驅(qū)動(dòng)”：
1）、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)弱化：美國(guó)一季度GDP年化季環(huán)比終值下修至-0.5%（預(yù)期-0.2%），個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）環(huán)比僅增0.5%（預(yù)期1.2%），顯示消費(fèi)驅(qū)動(dòng)動(dòng)能衰退，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)“淺衰退”的擔(dān)憂(yōu)升溫。
2）、政治施壓美聯(lián)儲(chǔ)：特朗普再度抨擊鮑威爾“過(guò)于保守”，并暗示將提前安排“影子主席”推動(dòng)快速降息。盡管芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席稱(chēng)此舉“不影響貨幣政策”，但市場(chǎng)已提前交易降息預(yù)期，美元指數(shù)跌破97.5，創(chuàng)2022年初以來(lái)新低。
3）、政策路徑分歧：美聯(lián)儲(chǔ)理事巴爾強(qiáng)調(diào)“關(guān)稅將導(dǎo)致增長(zhǎng)放緩與失業(yè)率上升”，但未明確政策轉(zhuǎn)向時(shí)間表。這種不確定性反而加劇了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)被迫降息的預(yù)期，進(jìn)一步壓低美元。
2、邏輯鏈：美元弱勢(shì)→非美貨幣計(jì)價(jià)商品成本下降→投機(jī)資金涌入銅市→技術(shù)性突破引發(fā)跟風(fēng)盤(pán)→銅價(jià)上行。
二、基本面：供需緊平衡持續(xù)，低庫(kù)存成核心矛盾
供應(yīng)端：
礦端緊缺：全球銅精礦現(xiàn)貨TC（加工費(fèi)）連續(xù)16周處于負(fù)值區(qū)間，顯示礦端供應(yīng)緊缺超預(yù)期。LME庫(kù)存降至9.3萬(wàn)噸（近一年低位），0-3月BACK結(jié)構(gòu)升至112美元/噸，創(chuàng)2021年以來(lái)最闊水平，凸顯現(xiàn)貨緊張。
冶煉端：國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量受原料限制，6月產(chǎn)量環(huán)比持平，但西部礦業(yè)玉龍銅礦三期工程獲批（3000萬(wàn)噸/年原礦處理能力，年產(chǎn)18-20萬(wàn)噸銅），中長(zhǎng)期供應(yīng)增量預(yù)期強(qiáng)化。
需求端：
國(guó)內(nèi)消費(fèi)：6月電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存13.18萬(wàn)噸，較6月23日僅微降0.01萬(wàn)噸，顯示庫(kù)存去化停滯。但現(xiàn)貨升水結(jié)構(gòu)企穩(wěn)（上海地區(qū)升水120元/噸），下游在銅價(jià)突破8萬(wàn)后仍積極補(bǔ)庫(kù)，暗示需求韌性。
出口窗口：滬倫比值修復(fù)至7.85，出口利潤(rùn)窗口打開(kāi)，冶煉廠增加出口，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)供需呈現(xiàn)“緊平衡”而非“過(guò)剩”。
矛盾點(diǎn)：礦端緊缺與冶煉端擴(kuò)產(chǎn)并存，但低庫(kù)存與出口分流抵消了供應(yīng)壓力，需求端“弱現(xiàn)實(shí)”與“強(qiáng)預(yù)期”交織。
技術(shù)面：突破關(guān)鍵阻力，多頭趨勢(shì)強(qiáng)化
滬銅主力2508合約：突破8萬(wàn)整數(shù)關(guān)口后，技術(shù)形態(tài)完成“雙底”確認(rèn)，MACD指標(biāo)金叉，短期目標(biāo)位上移至8.2萬(wàn)。
倫銅：亞盤(pán)突破9850美元后，挑戰(zhàn)9900美元阻力位，若站穩(wěn)則可能挑戰(zhàn)萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)。
持倉(cāng)變化：CFTC非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)增至12.3萬(wàn)手（近三個(gè)月高位），顯示投機(jī)資金持續(xù)流入。
核心觀點(diǎn)：銅價(jià)短期震蕩上行，警惕兩大風(fēng)險(xiǎn)
上行驅(qū)動(dòng)：
美元弱勢(shì)與降息預(yù)期提供宏觀利多；
低庫(kù)存與礦端緊缺構(gòu)成基本面支撐；
技術(shù)性突破引發(fā)趨勢(shì)跟隨資金。
潛在風(fēng)險(xiǎn)：
美聯(lián)儲(chǔ)政策反復(fù)：若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際改善，降息預(yù)期可能推遲，美元反彈將壓制銅價(jià)；
需求證偽：國(guó)內(nèi)6月PMI數(shù)據(jù)若不及預(yù)期，或引發(fā)對(duì)需求持續(xù)性的擔(dān)憂(yōu)。
操作建議
•單邊策略：滬銅主力合約回調(diào)至7.95-8.0萬(wàn)區(qū)間可擇機(jī)做多，目標(biāo)位8.2萬(wàn)，止損設(shè)于7.85萬(wàn)。
•套利策略：關(guān)注滬銅跨期正套（買(mǎi)近月賣(mài)遠(yuǎn)月），因近月合約受低庫(kù)存支撐更強(qiáng)。
•產(chǎn)業(yè)客戶(hù)：下游企業(yè)可利用期貨盤(pán)面升水機(jī)會(huì)，擇機(jī)進(jìn)行賣(mài)出套保，鎖定采購(gòu)成本。
總結(jié)，銅價(jià)已進(jìn)入“宏觀利多主導(dǎo)，供需緊平衡跟隨”的上行通道，短期目標(biāo)位倫銅萬(wàn)點(diǎn)、滬銅8.2萬(wàn)。但需警惕美聯(lián)儲(chǔ)政策變數(shù)與需求端不確定性，操作上建議以趨勢(shì)跟隨為主，嚴(yán)格設(shè)置風(fēng)控。
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