期貨行情：

宏觀面：美元弱勢與政策預期交織，商品市場情緒修復

隔夜宏觀數(shù)據(jù)呈現(xiàn)“美弱中強”格局：美國一季度GDP終值下修至-0.5%，5月商品出口環(huán)比驟降5.2%創(chuàng)2020年來最大跌幅，加劇市場對美聯(lián)儲降息預期；而中國穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，內(nèi)需復蘇預期升溫。美元指數(shù)跌破2022年初低點至97.3774，非美貨幣計價商品成本下移，疊加中東地緣風險緩和，金屬市場風險偏好顯著修復。但需警惕，美聯(lián)儲“數(shù)據(jù)依賴”表態(tài)與中美貿(mào)易關(guān)系不確定性仍構(gòu)成潛在擾動。

【銅：供需緊平衡支撐下的突破行情】

核心邏輯：銅價突破8萬關(guān)口的技術(shù)性阻力，本質(zhì)是供需緊平衡與宏觀利空的博弈結(jié)果。

供應端：銅精礦現(xiàn)貨TC連續(xù)數(shù)周深陷負值，顯示礦端緊缺未緩；LME庫存降至近一年低位（9.31萬噸），上期所社庫（10.08萬噸）接近五個月低位，隱性庫存顯性化空間有限。

需求端：國內(nèi)現(xiàn)貨流通持續(xù)偏緊，下游逢低補庫與資金推漲共振。

風險點：伊朗沖突緩和或進一步推升風險偏好，但需警惕美聯(lián)儲降息預期反復引發(fā)的流動性波動。

操作建議：滬銅主力合約突破8萬后，短期或面臨技術(shù)性回踩，但中長期多頭趨勢未改，關(guān)注8.1萬壓力位。

【鋁：低庫存與成本支撐下的震蕩上行】

核心邏輯：鋁價運行呈現(xiàn)“宏觀驅(qū)動上沿，成本支撐下沿”特征。

供應端：LME鋁庫存加速去化，國內(nèi)鋁錠社庫下降至一年低位，低庫存格局下，鋁水比例高企（65%）進一步加劇現(xiàn)貨緊張。

需求端：傳統(tǒng)淡季下，建筑型材訂單走弱，但新能源板塊（光伏邊框、汽車輕量化）需求韌性仍存。

風險點：若美聯(lián)儲降息預期強化，美元弱勢或推動鋁價挑戰(zhàn)21000關(guān)口，但需警惕國內(nèi)政策寬松邊際遞減風險。

操作建議：滬鋁主力合約短期維持震蕩上行，回調(diào)至20200-20700區(qū)間可擇機做多。

【鋅：供應壓力與宏觀利多博弈下的寬幅震蕩】

核心邏輯：鋅價走勢反映“弱現(xiàn)實與強預期”的矛盾。

供應端：6月國內(nèi)鋅精礦TC上調(diào)至3600元/噸，礦端寬松支撐冶煉廠提產(chǎn)，預計精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比增7.4%至59萬噸，供應壓力持續(xù)施壓。

需求端：鍍鋅開工率（52.17%）環(huán)比降3.15pct，壓鑄鋅合金（48.81%）環(huán)比降1.84pct，下游進入季節(jié)性淡季。

矛盾點：宏觀層面美元弱勢與國內(nèi)政策寬松提供支撐，但供應過剩與需求疲軟限制漲幅。

操作建議：滬鋅主力合約波動區(qū)間（21300,23000），建議區(qū)間高拋低吸，企業(yè)可賣出23000以上看漲期權(quán)保護庫存。

【鉛：供需雙弱下的窄幅波動】

核心邏輯：鉛價缺乏趨勢性驅(qū)動，呈現(xiàn)“成本支撐上移與需求疲軟下移”的拉鋸。

供應端：原生鉛產(chǎn)量環(huán)比回升，但再生鉛因廢電瓶價格高位（成本占比85%）生產(chǎn)積極性受限，整體供應增量有限。

需求端：汽車啟動電池訂單隨夏季旺季回暖，但電動自行車電池需求受政策退坡影響，下游剛需采購為主。

結(jié)論：鉛價短期或維持17000-18000區(qū)間震蕩，突破需等待供需格局實質(zhì)性變化。

【錫：半導體需求提振下的高位震蕩】

核心邏輯：錫價運行呈現(xiàn)“供給約束與需求結(jié)構(gòu)性分化”特征。

供應端：緬甸錫礦復產(chǎn)進度遲緩（預計2025H2投產(chǎn)），國內(nèi)錫礦開采受環(huán)保制約，精煉錫產(chǎn)量維持低位。

需求端：半導體需求（英偉達科技股走強）與光伏組件裝機量（Q2全球裝機量環(huán)比增15%）提供支撐，但傳統(tǒng)電子需求疲軟。

矛盾點：現(xiàn)貨交投謹慎（貿(mào)易商出貨意愿一般）與庫存去化并存。

操作建議：錫價短期或維持26.2-28.2萬區(qū)間震蕩，關(guān)注半導體需求持續(xù)性。

【鎳：供應過剩壓力下的反彈乏力】

核心邏輯：鎳價走勢反映“供給洪峰與需求弱復蘇”的失衡。

供應端：印尼鎳鐵產(chǎn)能持續(xù)釋放（1-5月進口量同比增22%），菲律賓雨季結(jié)束后的原料供應充足，成本支撐下移。

需求端：不銹鋼領(lǐng)域減產(chǎn)預期與新能源板塊需求微增（占比升至15%）形成對沖，但整體需求增速（3%）遠低于供應增速（8%）。

結(jié)論：鎳價短期或跟隨宏觀情緒反彈，但上方空間受限，關(guān)注13.0萬壓力位。

總結(jié)：結(jié)構(gòu)性行情為主，關(guān)注銅鋁領(lǐng)漲機會

當前有色金屬市場呈現(xiàn)三大特征：

1）、宏觀驅(qū)動分化：美元弱勢與國內(nèi)政策寬松形成共振，但美聯(lián)儲降息預期反復構(gòu)成風險；

2）、基本面分化：銅鋁供需緊平衡，鋅鎳供應過剩，鉛錫供需雙弱；

3）、技術(shù)面分化：銅鋁突破關(guān)鍵阻力位，鋅鎳面臨壓力位考驗。

策略建議：優(yōu)先布局銅鋁多單，謹慎參與鋅鎳反彈，鉛錫以區(qū)間操作為主。

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