價(jià)格復(fù)盤： 本周（8.4-8.8）滬銅上演“過山車”行情，周均價(jià)錄得78346元/噸關(guān)鍵點(diǎn)位，周線勉強(qiáng)收出一根小陽線，最終微幅收漲0.09%，環(huán)比下跌0.48%。

一、本周國內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢圖：

▲CCMN長江現(xiàn)貨1#銅周度走勢圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周度走勢圖

8月8日當(dāng)周，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)沖高回落后震蕩整理。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)78608元/噸，日均上漲36元/噸；環(huán)比前一周均價(jià)78988元/噸下跌0.48%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)78300元/噸，日均上漲44元/噸，環(huán)比前一周均價(jià)78718元/噸下跌0.53%。

二、本周國內(nèi)外銅期貨走勢圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅價(jià)格漲跌起伏。前四個(gè)交易日LME期銅均價(jià)報(bào)9672.25美元/噸，日均上漲9.5美元/噸；環(huán)比上周均價(jià)9725.75美元/噸下跌0.55%。

▲ CCMN滬銅周度走勢圖

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅上演“過山車”行情，周線勉強(qiáng)收出一根小陽線，最終微幅收漲0.09%。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價(jià)78346元/噸，日均上漲106元/噸；環(huán)比前一周均價(jià)78724元/噸下跌0.48%。

三、國內(nèi)外銅庫存走勢圖：

▲ CCMN倫銅庫存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫存延續(xù)累庫姿態(tài)，較上一周增加14,100噸至155,850噸，環(huán)比上周漲9.95%，創(chuàng)自5月24日以來新高點(diǎn)。

▲ CCMN滬銅社會(huì)庫存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫存重拾累庫預(yù)期，較前一周增加9,390噸至81,933噸，環(huán)比上周增加12.94%，但整體庫存水平仍然處在近期低位，對價(jià)格依然有支撐。

四、本周銅市場分析：

【海外經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)】

? 美國：

♦美國勞工部統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，7月非農(nóng)就業(yè)僅增7.3萬（遠(yuǎn)低于預(yù)期11萬），6月數(shù)據(jù)下修至1.4萬，兩個(gè)月累計(jì)下修25.8萬，失業(yè)率升至4.2%，顯示勞動(dòng)力市場急劇惡化，9月降息概率超90%。

♦ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)降至50.1（近停滯），其中服務(wù)業(yè)就業(yè)指數(shù)下降至46.4（創(chuàng)5個(gè)月最低），衡量材料和服務(wù)支付價(jià)格指數(shù)則飆升至69.9（為近三年最高），經(jīng)濟(jì)滯漲風(fēng)險(xiǎn)升溫。

♦8月7日，特朗普任命白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席斯蒂芬·米蘭填補(bǔ)美聯(lián)儲(chǔ)理事空缺，任期至2026年1月31日，并稱將繼續(xù)物色長期人選。而且擬提名“影子主席”架空鮑威爾，推動(dòng)提前寬松；舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利稱“降息時(shí)機(jī)臨近”，年內(nèi)兩次25bp降息仍合理，若就業(yè)持續(xù)疲軟或需更多次降息。

♦美國勞工部周四發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至7月26日當(dāng)周，7月持續(xù)申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)增至197萬（創(chuàng)2021年11月以來新高），顯示勞動(dòng)力市場弱化凸顯；而生產(chǎn)率年化增2.4%（此前一季度修正后降1.8%），單位勞動(dòng)力成本升1.6%。

? 歐元區(qū)：

♦7月CPI年率2%（符合預(yù)期），核心CPI 2.4%（超預(yù)期）；8月Sentix投資者信心指數(shù)-3.7（遠(yuǎn)低于預(yù)期8）。

♦7月服務(wù)業(yè)PMI終值51（預(yù)期51.2），綜合PMI 50.9（預(yù)期51），增長動(dòng)能仍偏弱。

【國內(nèi)金融動(dòng)態(tài)】

? 政策基調(diào)與經(jīng)濟(jì)：

♦央行等七部門聯(lián)合發(fā)文，要求金融支持新型工業(yè)化，防止“內(nèi)卷式”競爭。

♦下半年聚焦“落實(shí)存量政策”，優(yōu)先加速政府債券發(fā)行、用好結(jié)構(gòu)性工具、推進(jìn)地方融資平臺(tái)出清；增量政策如“提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)”待相機(jī)抉擇。

♦7月官方制造業(yè)PMI 49.3（預(yù)期49.7），非制造業(yè)PMI 50.1（預(yù)期50.2），綜合PMI 50.2（前值50.7），景氣水平有所回落。

? 基礎(chǔ)設(shè)施及房地產(chǎn)市場：

♦1-6月充電基礎(chǔ)設(shè)施增量328.2萬個(gè)，同比增99.2%），其中公共充電樁51.7萬，同比增30.6%，私人充電樁276.5萬，同比上升120.8%。

♦7月百城新房均價(jià)環(huán)比漲0.18%，二手住宅環(huán)比跌0.77%（同比跌7.32%），市場分化持續(xù)，“好城市+好房子”具結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

? 制造業(yè)與服務(wù)：

♦增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)顯示，上半年制造業(yè)銷售收入增速超全國1.5個(gè)百分點(diǎn)，裝備制造業(yè)同比增長8.9%、高技術(shù)制造業(yè)同比增長11.9%，穩(wěn)中提質(zhì)，“兩新政策”成效明顯。

♦7月服務(wù)業(yè)PMI新業(yè)務(wù)指數(shù)53.3（環(huán)比+2.3），新出口訂單51.2（環(huán)比+2.9，近五個(gè)月峰值），全球貿(mào)易趨穩(wěn)及旅游業(yè)復(fù)蘇為關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)。

【供應(yīng)方面】

?智利6月產(chǎn)量同比降6%至42.4萬噸；國家銅業(yè)公司（Codelco）上半年增9%，2025年計(jì)劃產(chǎn)139.1萬噸（+4.7%）。不過，在上周六其埃爾特尼恩特礦7月31日因地震坍塌，已致2人死亡、9人受傷，礦井地下作業(yè)暫停，搜尋持續(xù)。安托法加斯塔公司上半年產(chǎn)31.5萬噸，較去年同期增加11%，維持2025年66-70萬噸目標(biāo)。智利礦業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2025年總產(chǎn)540-560萬噸，投資額47.27億美元。剛果（金）取代秘魯成全球第二大產(chǎn)銅國，卡莫阿-卡庫拉礦6月部分復(fù)產(chǎn)（西區(qū)），冶煉廠擬9月投產(chǎn)，2025年產(chǎn)量預(yù)期從52-58萬噸下調(diào)至37-42萬噸，同比下降28%。

?國內(nèi)7月電解銅產(chǎn)量117.43萬噸，環(huán)比增3.47%，同比增14.21%，樣本開工率88.19%，環(huán)比增2.43%。8月預(yù)計(jì)產(chǎn)116.83萬噸，環(huán)比降0.51%，同比增15.27%，開工率或在87.81%，環(huán)比降0.38%。盡管銅精礦/冷料緊張導(dǎo)致8月減產(chǎn)冶煉廠增加，但檢修結(jié)束及華東新廠爬產(chǎn)支撐產(chǎn)量。

?國內(nèi)二季度冶煉廠集中檢修，但精銅產(chǎn)量穩(wěn)增，銅精礦加工費(fèi)（TC）持續(xù)處在-40美元/千噸附近徘徊。6月27日Antofagasta與中國冶煉廠2025年長單TC/RC敲定為0美元/干噸及0美分/磅（超預(yù)期）。6月底以來現(xiàn)貨TC小幅回升，但8月1日進(jìn)口指數(shù)報(bào)-42.09美元/干噸，較7月初跌2.16，同比跌48.64），硫酸維持高位。 7月銅長單冶煉盈利293元/噸，現(xiàn)貨冶煉虧損2618元/噸。截至8月1日，中國銅精礦港口庫存42.1萬噸，較上期增加1.2萬噸，但仍處年內(nèi)及同期低位，對后期擴(kuò)產(chǎn)不利，對價(jià)格依然存在支撐。

【需求面】

? 電網(wǎng)與電源投資：

•2025年1-6月我國電網(wǎng)基建投資完成額2911億元，同比增14.6%，電源工程投資3635億元，同比增5.9%。國家電網(wǎng)計(jì)劃全年投資超6500億元（首次），同比增+8%。

•AI驅(qū)動(dòng)全球用電需求，預(yù)計(jì)2030年數(shù)據(jù)中心電力消耗翻倍。海外大廠持續(xù)上調(diào)AI領(lǐng)域資本開支，輸配電設(shè)備供應(yīng)趨緊，中國電力設(shè)備商迎出口機(jī)遇，后續(xù)增量彈性將持續(xù)釋放。

? 線纜方面：

•數(shù)據(jù)顯示，近期開工率67.34%，環(huán)比降3.49%，同比-降24.16%，低于預(yù)期2.96%。目前處在行業(yè)淡季，下游新增訂單量低迷，大型電網(wǎng)項(xiàng)目進(jìn)度放緩，原料采購以剛需為主，且采購商的心態(tài)偏謹(jǐn)慎，壓制線纜的采購。

•新能源車：7月新能源乘用車批發(fā)銷量預(yù)估118萬輛，同比增長25%，環(huán)比-下降4%，1-7月累計(jì)批發(fā)量763萬輛，同比增長35%，繼續(xù)托底汽車用銅消費(fèi)。

? 進(jìn)出口：

•海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，截止今年7月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量連續(xù)兩月增長至48萬噸，同比增加9.6%；6月精煉銅進(jìn)口量為30.05萬噸，環(huán)比增長18.74%，同比增長5.11%，反映國內(nèi)淡季需求背景下韌性仍在。

? 淡季特征：

7月、8月為夏季“高溫多雨”極端天氣影響施工，下游基建等需求維持弱勢，后市消費(fèi)承壓后逐步調(diào)整升水。本周銅價(jià)盡管下跌，但對消費(fèi)提振有限，下游開工延續(xù)回落，部分持貨商被動(dòng)降價(jià)變現(xiàn)，貿(mào)易商仍然傾向更為低價(jià)貨源，五一接受高價(jià)，交投狀況屬實(shí)冷清。

【現(xiàn)貨方面】

本周現(xiàn)貨市場延續(xù)淡季疲態(tài)，持貨商挺價(jià)意愿仍存，銅價(jià)高位抑制下游采購積極性，貿(mào)易商僅維持剛需低價(jià)補(bǔ)庫，周內(nèi)現(xiàn)貨交投維持清淡格局。

【長江視點(diǎn)】：

本周（8.4-8.8）滬銅上演“過山車”行情，周均價(jià)錄得78346元/噸關(guān)鍵點(diǎn)位，周線勉強(qiáng)收出一根小陽線，最終微幅收漲0.09%，環(huán)比下跌0.48%。

宏觀面：外部風(fēng)險(xiǎn)加劇，特朗普政府?dāng)M對日加征15%關(guān)稅、美印貿(mào)易摩擦升級(jí)，疊加美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟及美聯(lián)儲(chǔ)高層人事變動(dòng)，引發(fā)市場避險(xiǎn)情緒升溫；國內(nèi)政策面，七部門《金融支持新型工業(yè)化指導(dǎo)意見》出臺(tái)，“反內(nèi)卷”政策預(yù)期重燃提振金屬市場情緒。盡管美國高通脹壓力仍存，但美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期超90%，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資屬性，美元指數(shù)承壓為銅價(jià)提供上行動(dòng)力。

供需面：供應(yīng)端，海外主要礦端存擾動(dòng)，近期智利礦端遭遇礦難引發(fā)供應(yīng)中斷擔(dān)憂；國內(nèi)銅精礦加工費(fèi)持續(xù)低位，但7月電解銅產(chǎn)量環(huán)比增3.47%至117.43萬噸，同比增14.21%；7月電解銅行業(yè)的樣本開工率升至88.19%，環(huán)比提升2.43個(gè)百分點(diǎn)；但8月產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅回落，檢修結(jié)束及新產(chǎn)能爬產(chǎn)支撐供應(yīng)穩(wěn)定性。庫存方面，上期所社庫周增0.94萬噸至8.19萬噸，但整體庫存水平仍處在相對低位，繼續(xù)對價(jià)格構(gòu)成支撐。需求端，8月淡季效應(yīng)持續(xù)，光伏、新能源汽車等下游訂單未見明顯改善，開工率小幅下滑；但“金九銀十”旺季預(yù)期下，市場對消費(fèi)邊際改善持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。

綜合來看，智利Codelco銅礦因礦難停產(chǎn)加劇供應(yīng)端中斷擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期升溫（概率超92%）推動(dòng)美元指數(shù)承壓，疊加國內(nèi)"反內(nèi)卷"政策規(guī)范市場競爭，提振金屬市場情緒。但海外宏觀不確定性較強(qiáng)，美日印關(guān)稅摩擦、美聯(lián)儲(chǔ)官員政策分歧、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱以及特朗普干預(yù)美聯(lián)儲(chǔ)人事變動(dòng)，避險(xiǎn)情緒仍持續(xù)存在；疊加國內(nèi)制造業(yè)PMI連續(xù)兩個(gè)月低于榮枯線，需求端淡季效應(yīng)持續(xù)，光伏、新能源汽車等下游訂單改善有限，銅價(jià)反彈空間受限；本周銅價(jià)在多空情緒博弈與基本面偏穩(wěn)格局下維持震蕩態(tài)勢。

五、本周國際財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)：

國內(nèi)財(cái)經(jīng)：

1、8月7日訊，工信部等七部門發(fā)布《腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展實(shí)施意見》，提出到2027年突破關(guān)鍵技術(shù)、建立國際先進(jìn)水平的產(chǎn)業(yè)體系，應(yīng)用拓展至工業(yè)、醫(yī)療等領(lǐng)域并形成2-3個(gè)產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)；到2030年培育全球領(lǐng)軍企業(yè)及專精特新中小企業(yè)，構(gòu)建具有國際競爭力的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，綜合實(shí)力邁入世界前列。

2、廣西能源擬公開掛牌轉(zhuǎn)讓總裝機(jī)1.38萬千瓦的5個(gè)小水電站（掛牌價(jià)不低于3650.04萬元），旨在優(yōu)化資源配置、降低管理成本并集中資金推進(jìn)優(yōu)質(zhì)能源項(xiàng)目建設(shè)，轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)占公司總裝機(jī)1.38萬千瓦，轉(zhuǎn)讓完成后不會(huì)對生產(chǎn)經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響。

國際財(cái)經(jīng)：

1、日本七大車企2025財(cái)年因美國汽車關(guān)稅預(yù)計(jì)營業(yè)利潤減少2.67萬億日元（約合人民幣1302億元），相當(dāng)于上財(cái)年三成，計(jì)劃通過削減成本、調(diào)整出口策略等措施應(yīng)對。

2、《自然·通訊》刊發(fā)柔性機(jī)器人研究：新型薄片機(jī)器人實(shí)現(xiàn)靈活移動(dòng)與物體抓取，或推動(dòng)環(huán)境探索、觸覺交互及醫(yī)療領(lǐng)域自主系統(tǒng)升級(jí)。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【智利國家銅業(yè)公司礦難事故調(diào)查啟動(dòng),全球銅供應(yīng)或受影響】

外媒8月5日消息：智利國家銅業(yè)公司（Codelco）正面臨其歷史上最嚴(yán)峻的安全挑戰(zhàn)之一。在持續(xù)數(shù)日的緊急救援后，救援人員在該公司旗下El Teniente礦發(fā)現(xiàn)了最后一名失蹤礦工的遺體，至此周四因隧道坍塌事故被困的五名礦工全部遇難。這起造成六人死亡的事故是智利數(shù)十年來最嚴(yán)重的礦難，已促使這家全球最大銅生產(chǎn)商啟動(dòng)全面調(diào)查。

2、【赤峰黃金老撾塞班金銅礦首階段資源估算：JORC規(guī)范下黃金當(dāng)量超106噸】

8月7日訊，赤峰黃金(600988.SH)公告，其控股子公司萬象礦業(yè)老撾塞班SND金銅礦項(xiàng)目完成首階段資源勘探，SRK中國依據(jù)JORC規(guī)范出具資源估算報(bào)告：截至2025年6月30日，項(xiàng)目（斑巖型金銅礦床）探明礦產(chǎn)資源總量1.315億噸，金當(dāng)量品位0.81克/噸，黃金當(dāng)量金屬量約106.9噸，計(jì)劃雨季后恢復(fù)鉆探以升級(jí)資源儲(chǔ)量。

七、【后市展望】

當(dāng)前海外宏觀環(huán)境呈現(xiàn)多空交織格局：美日印貿(mào)易摩擦或升級(jí)，美聯(lián)儲(chǔ)政策分歧顯著，以及特朗普政府?dāng)M提名理事填補(bǔ)美聯(lián)儲(chǔ)空缺職位，或?qū)ω泿耪擢?dú)立性形成短期干擾。但市場對美聯(lián)年內(nèi)降息次數(shù)預(yù)期強(qiáng)烈：美國7月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告意外大爆冷，ISM服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)疲軟，顯示勞動(dòng)力市場放緩及關(guān)稅政策對經(jīng)濟(jì)拖累效應(yīng)顯現(xiàn)。美國明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席尼爾•卡什卡里公開表態(tài)“若數(shù)據(jù)持續(xù)疲軟，支持9月啟動(dòng)降息”，利空美元并支撐金屬估值。國內(nèi)方面，中國“以舊換新”政策及基建項(xiàng)目資金到位情況或提供邊際支撐。

基本面：短期將維持“弱穩(wěn)格局”，市場對傳統(tǒng)消費(fèi)旺季"金九銀十"成色持觀望態(tài)度。需求端，電網(wǎng)投資、新能源領(lǐng)域用銅需求保持增長，但房地產(chǎn)市場仍處在困境，雖有改善但仍然疲軟或構(gòu)成長期制約，需求彈性預(yù)計(jì)偏弱。庫存方面，滬銅社會(huì)庫存水平持續(xù)處在低位，繼續(xù)提供底部價(jià)格支撐?，F(xiàn)貨市場成交遜色，致現(xiàn)貨升水持續(xù)承壓，削弱持貨商挺價(jià)信心，疊加銅價(jià)居高壓制下游買盤動(dòng)能，進(jìn)而給銅價(jià)帶來上行壓力。供給端，海外主要銅礦持續(xù)存在干擾，國內(nèi)銅精礦加工費(fèi)維持負(fù)值，表明供應(yīng)緊張格局未改，底部支撐邏輯不變。

價(jià)格預(yù)測：下周價(jià)格運(yùn)行區(qū)間或在77500-82000元/噸，倫銅運(yùn)行區(qū)間將在9200-10000美元/噸。

策略建議：前期空單可繼續(xù)持有，關(guān)注79,500元/噸壓力位有效性；下游企業(yè)可逢低分批補(bǔ)庫，鎖定9月訂單原料。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)9月點(diǎn)陣圖可能超預(yù)期鷹派、中國政策刺激力度不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)。

（免責(zé)聲明：本周評觀點(diǎn)僅供參考，不作投資依據(jù)，入市有風(fēng)險(xiǎn)，需謹(jǐn)慎操作）ccmn.cn