國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2025年1-5月我國有色金屬行業(yè)呈現(xiàn)明顯結(jié)構(gòu)性分化：礦采選業(yè)利潤同比暴增41.7%，而冶煉壓延加工環(huán)節(jié)利潤增速不足10%。

一、礦采選業(yè)：量價齊升造就“暴利時代”

在礦端，1-5月利潤總額達(dá)474.8億元，同比增速達(dá)41.7%，遠(yuǎn)超營收增速15.7%，呈現(xiàn)典型“量價齊升”特征：

資源稀缺性凸顯：全球銅、鋁、錫等金屬庫存持續(xù)去化，LME銅庫存較年初下降38%，創(chuàng)2021年以來新低。紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)等龍頭企業(yè)海外礦山擴(kuò)產(chǎn)滯后，加劇原料緊張局面。

新能源需求拉動：據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2025年1-5月新能源領(lǐng)域用銅量達(dá)125萬噸，同比增長28%。動力電池用鎳需求更是激增43%，直接推高鎳礦價格。

供給約束效應(yīng)：環(huán)保督察趨嚴(yán)導(dǎo)致國內(nèi)礦山產(chǎn)能利用率維持78%低位，疊加剛果（金）、印尼等主產(chǎn)國提高資源稅，全球礦產(chǎn)供給彈性持續(xù)減弱。

二、冶煉加工環(huán)節(jié)：成本吞噬利潤，轉(zhuǎn)型迫在眉睫

相較礦端風(fēng)光，冶煉壓延加工環(huán)節(jié)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)：

成本壓力空前：1-5月營業(yè)成本同比增長16.8%，高出營收增速0.9個百分點(diǎn)。其中，電力成本占比超35%，云南、廣西等電解鋁主產(chǎn)區(qū)電價同比上漲12%-15%。

加工費(fèi)持續(xù)走低：受供給過剩影響，銅、鋁加工費(fèi)（TC/RC）較2024年高點(diǎn)回落27%。據(jù)調(diào)研，華東地區(qū)銅桿加工企業(yè)平均毛利已壓降至180元/噸，較2023年腰斬。

產(chǎn)能過剩隱憂：盡管行業(yè)產(chǎn)能利用率維持83%相對高位，但再生鋁、電池箔等新興領(lǐng)域產(chǎn)能擴(kuò)張過快。據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2025年擬投產(chǎn)再生鋁項(xiàng)目產(chǎn)能達(dá)680萬噸，遠(yuǎn)超實(shí)際需求增量。

三、產(chǎn)業(yè)鏈博弈：利潤分配格局重塑

當(dāng)前有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈正經(jīng)歷三大變革：

縱向一體化加速：為應(yīng)對礦端約束，中鋁集團(tuán)、江西銅業(yè)等企業(yè)加速布局海外資源。中鋁幾內(nèi)亞博法鋁土礦項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將滿足企業(yè)30%原料需求，顯著降低進(jìn)口依賴。

技術(shù)溢價凸顯：在高端鋁材領(lǐng)域，南山鋁業(yè)航空板材毛利率達(dá)38%，較普通鋁材高出23個百分點(diǎn)。隨著C919量產(chǎn)提速，高端材料需求將持續(xù)釋放。

套期保值深化：面對價格波動，頭部企業(yè)普遍加大期貨對沖比例。江西銅業(yè)套保規(guī)模占年度產(chǎn)量比例升至65%，有效平滑利潤波動。

四、未來展望：結(jié)構(gòu)性機(jī)會大于系統(tǒng)性紅利

在“雙碳”目標(biāo)與地緣政治博弈交織背景下，有色金屬行業(yè)將呈現(xiàn)三大趨勢：

礦端紅利延續(xù)：全球礦產(chǎn)勘查投入持續(xù)低迷，2025年全球礦業(yè)項(xiàng)目資本開支預(yù)計(jì)下降8%，資源稀缺性支撐礦價高位運(yùn)行。

冶煉端分化加?。?/strong>具備再生資源回收、短流程工藝的企業(yè)將突圍。據(jù)測算，再生鋁生產(chǎn)能耗僅為原鋁的5%，碳稅政策下成本優(yōu)勢將擴(kuò)大至2000元/噸。