瑞銀全球礦業(yè)團隊近日發(fā)布報告，將2025年及2026年銅價預(yù)測分別上調(diào)7%和4%，至每磅4.24美元及4.68美元，并重申對紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)的“買入”評級。這一調(diào)整標(biāo)志著瑞銀對銅市前景的樂觀轉(zhuǎn)向，其核心邏輯在于供需格局趨緊與新能源需求爆發(fā)的雙重支撐。

關(guān)稅陰影消退，供需矛盾成主驅(qū)動力

瑞銀指出，此前市場對關(guān)稅政策的擔(dān)憂已顯著緩解，銅價的核心矛盾回歸基本面。根據(jù)預(yù)測，2025年全球銅市場將出現(xiàn)超過20萬噸的供應(yīng)缺口，且缺口可能進一步擴大。這一判斷基于兩大因素：一是全球銅礦產(chǎn)能釋放節(jié)奏滯后，二是新能源領(lǐng)域?qū)︺~的需求持續(xù)攀升。隨著全球能源轉(zhuǎn)型加速，銅作為導(dǎo)電材料的核心地位愈發(fā)凸顯，電動汽車、風(fēng)電、光伏等產(chǎn)業(yè)對銅的消耗量預(yù)計將保持年均5%以上的增速。

中國礦企受益，紫金、洛鉬獲目標(biāo)價上調(diào)

瑞銀同步上調(diào)紫金礦業(yè)目標(biāo)價7%至25.3港元，洛陽鉬業(yè)目標(biāo)價12.5%至9.9港元。紫金礦業(yè)作為全球銅資源儲量領(lǐng)先的企業(yè)，其旗下塞爾維亞丘卡盧-佩吉銅金礦、剛果（金）卡莫阿銅礦等項目持續(xù)貢獻增量，2024年礦產(chǎn)銅產(chǎn)量已達107萬噸。洛陽鉬業(yè)則通過解決剛果（金）TFM銅鈷礦權(quán)益金糾紛，消除經(jīng)營不確定性，瑞銀預(yù)計其2023-2024年盈利將分別增長9%和7%。

銅價長期上行趨勢未改，但需警惕短期波動

盡管瑞銀對銅價長期走勢持樂觀態(tài)度，但短期波動風(fēng)險仍存。當(dāng)前全球宏觀經(jīng)濟形勢復(fù)雜，美聯(lián)儲降息節(jié)奏、地緣政治沖突等因素可能引發(fā)市場情緒波動。技術(shù)面上，滬銅主力合約在7.8萬元/噸附近面臨阻力，需關(guān)注庫存變化及需求端實際承接力度。

行業(yè)巨頭布局新能源，銅需求結(jié)構(gòu)加速演變

值得注意的是，紫金礦業(yè)等龍頭企業(yè)正加速向新能源領(lǐng)域延伸。公司持有阿根廷3Q鹽湖鋰礦、西藏拉果錯鹽湖鋰礦等資源，并主導(dǎo)開發(fā)剛果（金）馬諾諾鋰礦，形成“銅+鋰”雙輪驅(qū)動格局。洛陽鉬業(yè)亦通過TFM銅鈷礦項目深度綁定新能源產(chǎn)業(yè)鏈，鈷資源儲備位居全球前列。

后市展望：銅價或維持“階梯式”上漲

綜合供需兩端趨勢，銅價長期上行邏輯清晰，但上漲過程可能呈現(xiàn)“階梯式”特征。瑞銀建議投資者關(guān)注兩大指標(biāo)：一是全球銅庫存去化速度，二是新能源產(chǎn)業(yè)政策落地情況。對于產(chǎn)業(yè)客戶而言，可利用期貨工具對沖價格波動風(fēng)險，同時把握龍頭企業(yè)估值修復(fù)機會。