地緣避險(xiǎn)+寬松預(yù)期：白銀“雙引擎”驅(qū)動(dòng)價(jià)格飆升
近期國(guó)際銀價(jià)突破38美元/盎司大關(guān)，國(guó)內(nèi)期貨主力合約漲至9393元/千克，漲幅1.56%。這一波強(qiáng)勢(shì)上漲的背后，是??地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫??與??美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向??的雙重推力。
從避險(xiǎn)需求看，全球政治經(jīng)濟(jì)格局復(fù)雜化加劇不確定性，"8·1加征30%關(guān)稅"的威脅與反制醞釀，避險(xiǎn)情緒在全球市場(chǎng)翻涌白銀作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)吸引力激增。而美聯(lián)儲(chǔ)釋放的“鴿派”信號(hào)（暗示可能寬松）及美元回調(diào)，進(jìn)一步降低了持有白銀的機(jī)會(huì)成本——無(wú)息資產(chǎn)的持有壓力減小，疊加美元走弱使以美元計(jì)價(jià)的白銀對(duì)其他貨幣持有者更“便宜”，資金加速流入白銀市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，COMEX白銀非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)已連續(xù)三周增加，資本涌入強(qiáng)化了其避險(xiǎn)屬性，形成價(jià)格上漲慣性。
供應(yīng)端“三重困局”：礦產(chǎn)、伴生、回收全面承壓
白銀供應(yīng)端的緊張局勢(shì)正持續(xù)加劇，主要受三大因素制約：
其一，??主產(chǎn)國(guó)突發(fā)擾動(dòng)??。秘魯?shù)V業(yè)稅改推高企業(yè)成本，投資意愿受抑，該國(guó)白銀開(kāi)發(fā)步伐放緩。
其二，??伴生礦聯(lián)動(dòng)減產(chǎn)??。白銀多與鉛鋅等金屬伴生，而LME鋅庫(kù)存處于低位，冶煉企業(yè)被迫減產(chǎn)，間接導(dǎo)致白銀產(chǎn)量減少。
其三，??回收體系滯后??。全球白銀回收率僅35%，遠(yuǎn)低于理想水平。盡管歐盟2025年將落地新規(guī)推動(dòng)回收，但短期內(nèi)難解供應(yīng)燃眉之急。
多重壓力下，全球礦產(chǎn)銀供應(yīng)預(yù)計(jì)今年下降，供應(yīng)缺口進(jìn)一步擴(kuò)大。
需求端“雙輪爆發(fā)”：工業(yè)剛需+投資熱潮共振
與供應(yīng)端的緊張形成鮮明對(duì)比，白銀需求端呈現(xiàn)“工業(yè)+投資”雙輪驅(qū)動(dòng)的強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)。
工業(yè)領(lǐng)域：光伏“搶銀大戰(zhàn)”成核心引擎??。全球清潔能源轉(zhuǎn)型加速，光伏裝機(jī)量爆發(fā)式增長(zhǎng)，單GW光伏裝機(jī)耗銀約20噸，全年白銀消耗量將達(dá)1.4萬(wàn)噸，占全球供應(yīng)總量的18%。白銀作為光伏電池關(guān)鍵導(dǎo)電材料，不可替代性強(qiáng)，需求剛性顯著。
投資領(lǐng)域：機(jī)構(gòu)與個(gè)人齊入場(chǎng)??。6月全球白銀ETF持倉(cāng)激增1200噸（年內(nèi)次高），反映機(jī)構(gòu)對(duì)白銀價(jià)值的認(rèn)可；國(guó)內(nèi)“積存白銀”業(yè)務(wù)交易額同比增67%，實(shí)物銀條線上銷量破億，普通投資者熱情高漲。投資熱潮不僅源于價(jià)格上漲的財(cái)富效應(yīng)，更因白銀在資產(chǎn)配置中兼具避險(xiǎn)與保值功能。
短期波動(dòng)需警惕，長(zhǎng)期上行趨勢(shì)明確
??短期看，銀價(jià)或面臨技術(shù)性沖高與回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)??。當(dāng)前銀價(jià)已突破38美元關(guān)鍵阻力位，COMEX未平倉(cāng)合約大增（新資金涌入），技術(shù)面指向下一目標(biāo)9500元（國(guó)內(nèi)期貨主力合約）。但需警惕地緣風(fēng)險(xiǎn)降溫（如俄烏談判超預(yù)期進(jìn)展）可能引發(fā)避險(xiǎn)需求回落，導(dǎo)致銀價(jià)震蕩。
長(zhǎng)期看，工業(yè)與金融屬性雙支撐，上漲邏輯穩(wěn)固??。光伏產(chǎn)業(yè)持續(xù)擴(kuò)張將推動(dòng)白銀工業(yè)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，而全球經(jīng)濟(jì)政治不確定性下，白銀的避險(xiǎn)屬性將持續(xù)吸引配置。工業(yè)與金融“雙保險(xiǎn)”屬性，奠定了其長(zhǎng)期上行基礎(chǔ)。
結(jié)語(yǔ)：把握機(jī)遇需緊盯三大變量
白銀當(dāng)前處于“供應(yīng)承壓+需求爆發(fā)”的窗口期，短期波動(dòng)受地緣、美聯(lián)儲(chǔ)政策及資金情緒影響，長(zhǎng)期則受益于清潔能源轉(zhuǎn)型與避險(xiǎn)需求。投資者需重點(diǎn)關(guān)注：地緣局勢(shì)演變（如俄烏、中東）、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策節(jié)奏（加息/降息預(yù)期）、光伏裝機(jī)量及白銀回收技術(shù)進(jìn)展——這些變量將直接影響銀價(jià)短期波動(dòng)與長(zhǎng)期趨勢(shì)。