一、本周?chē)?guó)內(nèi)現(xiàn)貨鎳價(jià)走勢(shì)

▲CCMN現(xiàn)貨鎳本周走勢(shì)圖

影響本周鎳價(jià)走勢(shì)復(fù)盤(pán)：
本周長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#鎳價(jià)格走勢(shì)分析：本周長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#鎳整體先抑后揚(yáng)、呈震蕩上行。24 日均價(jià) 119050 元 / 噸為周內(nèi)低點(diǎn)；25 日起持續(xù)回升，27 日均價(jià) 122450 元 / 噸，周內(nèi)總均價(jià) 120600 元 / 噸（本周共交易5天），整體漲幅約為 2.34% ，較周初（23 日均價(jià) 119650 元 / 噸 ）上漲，呈現(xiàn)觸底反彈、逐步上行的趨勢(shì)。
【內(nèi)外宏觀面】6月下旬，全球市場(chǎng)的"多事之周"屬性被拉滿(mǎn)——6月23日，一則"美國(guó)打擊伊朗核設(shè)施+伊朗威脅關(guān)閉霍爾木茲海峽"的突發(fā)消息，瞬間點(diǎn)燃原油市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，布倫特原油直線拉升；然而劇情當(dāng)日"急轉(zhuǎn)"，美國(guó)總統(tǒng)宣布美伊達(dá)成全面?；穑茈U(xiǎn)情緒從沸點(diǎn)驟降至冰點(diǎn)，油價(jià)快速回落。海外市場(chǎng)同步震蕩：美聯(lián)儲(chǔ)官員密集釋放"鴿派"信號(hào)，降息預(yù)期升溫提振風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)偏好；中東局勢(shì)新動(dòng)向與夏季達(dá)沃斯論壇、全國(guó)政協(xié)常委會(huì)會(huì)議等國(guó)內(nèi)重大事件交織，更添變量。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)則被"暖意"籠罩：央行等六部門(mén)聯(lián)合出臺(tái)19項(xiàng)促消費(fèi)舉措（涵蓋家電以舊換新、中小微經(jīng)營(yíng)主體融資支持等），直接點(diǎn)燃金屬消費(fèi)預(yù)期；受此提振，有色金屬行情應(yīng)聲修復(fù)反彈，市場(chǎng)交投情緒顯著回暖。國(guó)際交流深化與國(guó)內(nèi)穩(wěn)預(yù)期政策共振，大宗商品迎反彈熱潮，鎳市逢低資金交投較為活躍，鎳價(jià)跟漲金屬板塊，但鎳礦及鎳鐵支撐松動(dòng)，限制鎳價(jià)漲幅；預(yù)計(jì)短期走勢(shì)為震蕩偏強(qiáng)后或承壓，關(guān)注區(qū)間：參考 12 萬(wàn) - 13 萬(wàn)元 / 噸
【鎳供應(yīng)端】鎳供應(yīng)端呈現(xiàn)出供應(yīng)總量相對(duì)寬松，菲律賓礦雨季收尾（6月進(jìn)入旱季）驅(qū)動(dòng)進(jìn)口季節(jié)性回升，中低品位礦（Ni1.5%-2.0%）為主，高品位礦到港節(jié)奏暫穩(wěn)；礦山出貨量恢復(fù)，但中小礦山受船期限制，短期增量未完全釋放，精煉鎳進(jìn)出口雙降態(tài)勢(shì)，凈進(jìn)口微增2%，進(jìn)口依賴(lài)度邊際弱化。印尼供應(yīng)端礦業(yè)冶煉激增，采礦許可加速與蘇拉威西島電力緊張（工業(yè)用電超60%，電網(wǎng)負(fù)荷近"紅色警戒"，部分冶煉廠限電降開(kāi)工率3%）矛盾，短期壓制鎳礦消耗。國(guó)內(nèi)鎳礦及精煉鎳生產(chǎn)，本周部分企業(yè)維持正常排產(chǎn)，少數(shù)因設(shè)備檢修、原料調(diào)配等出現(xiàn)小波動(dòng)?？偨Y(jié)菲律賓礦季增對(duì)沖印尼增量擾動(dòng)，短期供應(yīng)壓力因電力約束緩解，但中長(zhǎng)期需關(guān)注印尼產(chǎn)能落地及電力改善；鎳礦高價(jià)與凈進(jìn)口微增反映"總量寬松、結(jié)構(gòu)偏緊"矛盾，支撐鎳價(jià)下方。
【需求端】不銹鋼作為鎳最大下游，當(dāng)前需求疲軟仍是主基調(diào)：國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)竣工端修復(fù)緩慢，不銹鋼建筑用材訂單偏弱；家電、汽車(chē)等制造業(yè)雖處旺季，但補(bǔ)庫(kù)意愿不足，鋼廠成品庫(kù)存維持高位，部分企業(yè)通過(guò)減產(chǎn)緩解壓力，對(duì)鎳鐵采購(gòu)維持壓價(jià)策略。新能源領(lǐng)域，三元電池需求增速放緩，受磷酸鐵鋰性?xún)r(jià)比擠壓及電池廠去庫(kù)存影響，高鎳三元材料訂單環(huán)比走弱，硫酸鎳環(huán)節(jié)供需趨于寬松，加工利潤(rùn)持續(xù)承壓，對(duì)鎳價(jià)的拉動(dòng)作用減弱。

二、倫敦期貨鎳

本周倫鎳價(jià)格整體呈持續(xù)上行趨勢(shì)，6 月 24 日開(kāi)盤(pán)處于相對(duì)低位，之后逐步攀升，至 6 月 27 日價(jià)格明顯抬升，呈現(xiàn)穩(wěn)步上漲的態(tài)勢(shì)。
o國(guó)內(nèi)逆回購(gòu)操作釋放流動(dòng)性，疊加內(nèi)需提振預(yù)期，給大宗商品市場(chǎng)包括倫鎳提供一定支撐；同時(shí)中美經(jīng)貿(mào)談判積極進(jìn)展，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好短暫提升，帶動(dòng)倫鎳周初小反彈。海外方面，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù) “喜憂參半”，非農(nóng)新增就業(yè)超預(yù)期，但 ADP 與初請(qǐng)失業(yè)金數(shù)據(jù)顯增長(zhǎng)隱憂，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏分歧大，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好受擾，倫鎳作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，初期受宏觀情緒博弈影響。美元指數(shù)周初在就業(yè)數(shù)據(jù)等擾動(dòng)下震蕩，美股則因經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分歧、政策預(yù)期不明，呈現(xiàn)波動(dòng)開(kāi)局，間接影響倫鎳資金流向。短期看，宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期博弈仍存（官員發(fā)聲、后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)），本周美元指數(shù)持續(xù)走弱，因美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫及特朗普政府或提前公布新任美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人的政策不確定性，自周初99.4附近一路下挫，周四（6月26日）盤(pán)中跌破97關(guān)口，最低觸及96關(guān)口（創(chuàng)2022年3月以來(lái)新低），周五（27日）雖小幅反彈至97關(guān)口附近，但周線仍顯著下跌，提振以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格；美股則全線收漲，科技股領(lǐng)漲帶動(dòng)指數(shù)沖高：全周漲幅約2%，大型科技股表現(xiàn)亮眼，英偉達(dá)股價(jià)續(xù)創(chuàng)新高；銀行股、能源股亦跟漲。盡管美國(guó)一季度GDP修正值萎縮0.5%，但市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向預(yù)期及企業(yè)盈利韌性的樂(lè)觀情緒主導(dǎo)市場(chǎng)，同時(shí)推動(dòng)倫鎳反彈態(tài)勢(shì)；供需端，印尼等產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能釋放節(jié)奏、國(guó)內(nèi)需求淡季向旺季過(guò)渡的傳導(dǎo)情況（如不銹鋼補(bǔ)庫(kù)持續(xù)性、新能源領(lǐng)域需求邊際變化 ），以及 LME 庫(kù)存動(dòng)態(tài)調(diào)整，都會(huì)持續(xù)博弈。預(yù)計(jì)倫鎳短期延續(xù)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，但受供需寬松格局（長(zhǎng)期供應(yīng)增量預(yù)期）、宏觀情緒反復(fù)限制，上行幅度或有限，大概率在當(dāng)前區(qū)間（結(jié)合走勢(shì)暫看 15100 - 15300 美元 / 噸附近 ）內(nèi)震蕩，等待新宏觀數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)政策等打破平衡 。

三、倫鎳庫(kù)存走勢(shì)

倫鎳周庫(kù)存情況

截止6月27日倫鎳庫(kù)存錄得204294噸較前一日增加78噸，本周倫鎳庫(kù)存先降后升再降，本周市場(chǎng)整體清淡，貿(mào)易商間流轉(zhuǎn)為主。下游鋼廠、合金企業(yè)因需求弱，多按需補(bǔ)庫(kù)，采購(gòu)積極性低；高庫(kù)存下，持貨商出貨意愿強(qiáng)，但買(mǎi)盤(pán)承接乏力，價(jià)格博弈明顯，實(shí)際成交以低價(jià)、小單為主 。

四、下周展望：

??月末收官處，七月初起時(shí)??，全球市場(chǎng)將迎來(lái)“數(shù)據(jù)+政策”雙重考驗(yàn)——今晚即將公布美國(guó)5月PCE物價(jià)指數(shù)（美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的通脹指標(biāo)）、此外，6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)等核心事件將密集落地，美聯(lián)儲(chǔ)官員密集發(fā)聲或釋放下半年降息路徑信號(hào)；國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地效果與海外流動(dòng)性預(yù)期共振，或重塑大宗商品走勢(shì)，在這樣的大環(huán)境下，鎳價(jià)走勢(shì)也備受矚目。關(guān)注菲律賓鎳礦季增節(jié)奏偏緩、印尼電力緊張壓制冶煉廠開(kāi)工，短期供應(yīng)增量有限；國(guó)內(nèi)政策提振需求預(yù)期，疊加不銹鋼/新能源補(bǔ)庫(kù)需求釋放，供需錯(cuò)配支撐價(jià)格；美元走弱與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)偏好回升，宏觀情緒向好。潛在壓制包括：印尼HPAL項(xiàng)目產(chǎn)能持續(xù)釋放（月增8000噸）帶來(lái)的長(zhǎng)期供應(yīng)壓力；若美國(guó)PCE數(shù)據(jù)超預(yù)期（如核心PCE同比3.0%），可能延緩降息預(yù)期，美元反彈壓制鎳價(jià)；不銹鋼需求若因地產(chǎn)疲軟不及預(yù)期，或拖累鎳鐵采購(gòu)節(jié)奏。下周鎳價(jià)預(yù)計(jì)呈現(xiàn) “偏強(qiáng)震蕩” 走勢(shì)，價(jià)格波動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大，倫鎳核心波動(dòng)區(qū)間可能在14,000-16,000 美元 / 噸（LME 現(xiàn)貨價(jià)）（長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#鎳）波動(dòng)區(qū)間119000-121000元/噸；本周報(bào)僅供參考，不做操盤(pán)指引（長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng) www.zehuiamc.cn）