【資金博弈加劇，空頭陣營(yíng)持續(xù)施壓】

6月26日焦煤期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)多空激烈交鋒態(tài)勢(shì)。主力合約JM2509以3.6%漲幅收盤，但全合約前20席位維持7168手凈空頭格局，顯示機(jī)構(gòu)投資者對(duì)后市分歧加劇。值得注意的是，空頭陣營(yíng)當(dāng)日增倉(cāng)3.11萬(wàn)手，較多頭增倉(cāng)幅度更具持續(xù)性，反映出產(chǎn)業(yè)資本對(duì)供應(yīng)端壓力的深度認(rèn)知。這種持倉(cāng)結(jié)構(gòu)與價(jià)格上行背離的現(xiàn)象，折射出市場(chǎng)對(duì)環(huán)保限產(chǎn)與宏觀利多的差異化解讀。

【產(chǎn)業(yè)基本面呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化】

供需兩端正在上演”冰火兩重天“。供應(yīng)端因環(huán)保督察及安全事故導(dǎo)致全國(guó)110家洗煤廠開工率降至59.1%，日均產(chǎn)量縮減0.84萬(wàn)噸至50.15萬(wàn)噸，原煤庫(kù)存同步下降5.08萬(wàn)噸。但需求端卻呈現(xiàn)雙重?cái)D壓：焦炭第四輪提降全面落地，累計(jì)降幅達(dá)220-240元/噸，焦企虧損面擴(kuò)大至臨界點(diǎn)；下游鋼廠鐵水產(chǎn)量雖維持242.18萬(wàn)噸/日高位，但鋼坯價(jià)格持穩(wěn)與成品材庫(kù)存回升的矛盾，制約著原料采購(gòu)積極性。

【庫(kù)存結(jié)構(gòu)揭示價(jià)格玄機(jī)】

當(dāng)前市場(chǎng)最耐人尋味的信號(hào)來自庫(kù)存分布。上游煤礦因長(zhǎng)治地區(qū)停產(chǎn)被動(dòng)去庫(kù)，但中游港口鐵礦庫(kù)存周增92.17萬(wàn)噸至1.45億噸，沿江區(qū)域增量居首，華北區(qū)域卻出現(xiàn)小幅下滑。這種區(qū)域分化恰好印證了焦煤市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性矛盾——主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)未能有效傳導(dǎo)至下游，反而在港口形成新的堰塞湖。蒙古國(guó)ER公司動(dòng)力煤線上競(jìng)拍1.92萬(wàn)噸全部流拍，更凸顯外盤供應(yīng)壓力。

【技術(shù)面與資金面共振預(yù)警】

盤面走勢(shì)暗藏玄機(jī)。JM2509合約雖突破789.5元關(guān)鍵位，但成交量較前日僅增1.47萬(wàn)手至95.28萬(wàn)手，增量資金介入意愿不足。技術(shù)派需警惕830元/噸壓力位，該位置既是20日均線壓制區(qū)，也是主力合約前高密集成交區(qū)。值得注意的是，夜盤開盤焦煤僅錄得1.64%漲幅，顯著落后于滬金、滬銀等貴金屬品種，側(cè)面印證本輪反彈更多源于空頭回補(bǔ)而非主動(dòng)做多。

【后市博弈焦點(diǎn)前瞻】

市場(chǎng)即將迎來三大變量考驗(yàn)：其一是7月1日澳大利亞力拓集團(tuán)Hope Downs 2鐵礦項(xiàng)目投產(chǎn)，可能引發(fā)的資源供應(yīng)格局變化；其二是6月30日央行《金融支持消費(fèi)指導(dǎo)意見》實(shí)施效果，若基建項(xiàng)目資金到位率突破60%臨界點(diǎn)，將實(shí)質(zhì)改善鋼材需求預(yù)期；其三是焦煤主產(chǎn)區(qū)環(huán)保檢查持續(xù)時(shí)間，當(dāng)前洗煤廠開工率已較5月峰值下降8.3個(gè)百分點(diǎn)，若限產(chǎn)延續(xù)至7月中旬，或?qū)⒏膶懣疹^邏輯。在這場(chǎng)資金與產(chǎn)業(yè)的深度博弈中，焦煤期貨正在書寫黑色系新范式。

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